FX.co ★ Perché l'oro viene comprato durante i cali, mentre la Fed alza i tassi

Oggi l'oro recupera parte delle perdite: l'oro spot è salito dello 0,8% fino a 3.915$ l'oncia dopo che ieri il metallo aveva toccato il minimo da 13 mesi. L'argento è salito dell'1,1% a 50,56$, anche platino e palladio hanno guadagnato terreno.

Tuttavia nelle ultime tre sedute l'oro ha perso oltre il 6%. La vendita è stata innescata da dati sul CPI USA superiori alle attese e dai commenti dei funzionari della Fed che hanno avvalorato un inasprimento più deciso. Il motivo sono i tassi: i rendimenti di alcuni Treasury sono saliti giovedì di oltre 12 punti base, con i titoli a breve termine più sensibili alla politica della Fed che hanno registrato i maggiori guadagni. I trader prezzano ormai un rialzo di 25 punti base a dicembre, con una piccola probabilità di un aumento di mezzo punto; una parte del mercato attende ulteriori mosse anche dopo dicembre. John Williams e Austan Goolsbee hanno sottolineato giovedì che l'inflazione resta elevata. «A mio avviso, sarà necessario un ulteriore inasprimento della politica monetaria», ha affermato Mary Daly, presidente della Fed di San Francisco. L'oro non genera interessi, quindi ogni nuova mossa della Fed ne aumenta il costo di detenzione.

Il rimbalzo odierno è attribuito agli acquisti effettuati durante il ribasso. Un recupero dopo il test dei 4.000$ può essere spiegato solo con acquisti da parte dei detentori di riserve: in precedenza il livello di 4.000$ era stato toccato a luglio e alla fine di ottobre, sostenuto dagli acquisti delle banche centrali, dei grandi investitori istituzionali e dalle famiglie cinesi. Poiché in questo caso il rimbalzo non è dovuto al calo dei rendimenti, a mio avviso si tratta più di una pausa tecnica che di un'inversione di trend.

Il petrolio gioca un ruolo in questa relazione. Dall'inizio del conflitto USA‑Iran a fine febbraio, oro e petrolio si sono mossi perlopiù in direzioni opposte: Le interruzioni delle esportazioni dal Medio Oriente hanno fatto aumentare i prezzi dell'energia, costringendo le banche centrali ad adottare politiche monetarie restrittive, il che ha a sua volta fatto scendere i prezzi del metallo. Il Brent è salito del 3,3% giovedì, ma nelle ultime due settimane è calato sulle speranze di una rapida de‑escalation del conflitto, ormai al nono mese.

L'indice dei prezzi alla produzione (PPI) statunitense sarà pubblicato questo pomeriggio e rappresenta il primo test per il metallo prezioso. A settembre il PPI era balzato dell'1,3% m/m (consensus 0,5%); ora il mercato prevede una crescita più moderata, attorno allo 0,4%. Alcuni analisti vedono il rischio che un PPI sorprendentemente forte spinga l'oro fino a 3.870$.

In sintesi: l'oro resta ostaggio delle decisioni sui tassi della Fed. Ritengo che fino alla riunione del 9 dicembre il metallo resterà sotto i 4.000$; con un PPI robusto è probabile un test a 3.870$ e il calo settimanale proseguirà. Un ritorno stabile sopra i 4.000$ richiederà dati più morbidi e un atteggiamento meno aggressivo da parte della Fed.

Dal punto di vista tecnico, gli acquirenti devono conquistare la resistenza immediata a 3.906$ per puntare al livello successivo a 3.954$, oltre il quale la rottura sarà piuttosto difficile. L'obiettivo più ambizioso è l'area a 4.001$. In caso di ribasso, i venditori cercheranno di riprendersi il controllo di 3.849$: la rottura di questa fascia danneggerebbe seriamente le posizioni long e potrebbe spingere l'oro verso il minimo a 3.802$, e poi fino a 3.756$.