FX.co ★ Протокол заседания «Комитета по открытым рынкам» - FOMC. 2-3 ноября 2010 года. Часть 2.

Читать часть 1>>

Обзор финансового положения.

Решение FOMC на своем совещании в сентябре, оставившим целевой диапазон 0- ¼ % для ставки по федеральным фондам без изменений, было вполне ожидаемым. Тем не менее, доходность долгосрочных облигаций снизилась, т.к. участники рынка интерпретируют вероятность покупки дополнительных активов и более длительный период исключительно низких краткосрочных процентных ставок. Инвесторы обратили особое внимание на заявление о том, что инфляция была ниже базового уровня установленного двойным мандатом FOMC, предусматривающим поддержание максимальной занятости и ценовой стабильности. В течение нескольких недель после заседания FOMC, ФРС получала экономические релизы данных, которые продолжают указывать на прохладные экономические перспективы.

В период между собраниями доходность казначейских облигаций снизилась, в основном в ответ на несколько более слабые, чем ожидалось экономические данные. Пятилетняя инфляция расходов замедлилась. Имелись отельные сообщения, которые указывали на повышенную вероятность дополнительной покупки активов ФРС, и в этой связи Комитет отмечает, что FOMC рассматривает основную инфляцию несколько ниже базового уровня как один из основных факторов, влияющих на снижение доходности облигаций. Доходность от инвестиций и спекуляций корпоративными облигациями снизилась более значительно, чем на сопоставимых по срокам погашения казначейских облигациях, в результате чего риск несколько уменьшился. На вторичном рынке синдицированных кредитов, цены на кредиты продолжают расти, и спрэд спроса - предложения сужается.

Условия на краткосрочных рынках финансирования, в период между заседаниями оставались в целом стабильными. На рынках долларового финансирования, спрэд между LIBOR и своп на overnight index вырос, но оставался на уровне аналогичном тому, который наблюдался до появления проблем в еврозоне, в начале этого года. Спрэд по негарантированным коммерческим ценным бумагам и обеспеченными активами коммерческими бумагами остается низким. Сальдо ставок РЕПО с участием разных видов залога изменилось незначительно. Спрэд спроса -предложения в большинстве сделок РЕПО в целом сократился, а фактор риска в различных типах репо залога был неоднозначным.

За отчетный период, фондовые индексы США выросли, и отражают ожидания инвесторов в улучшении политики кредитования и лучших чем ожидалось, новостей о доходах в третьем квартале. Волотильность S&P500 осталась без изменений. Разница между оценкой предполагаемого реального дохода на акции в течение последующих 10 лет и дохода по казначейским облигациям – грубая мера премии за риск – уменьшилась, но осталась на повышенном уровне. Инвестиционные рейтинги акций и облигаций, широкого рынка в целом низкие, на фоне обеспокоенности, в связи с осуществлением выкупа ипотечных документов и возможного несоблюдения секьюритизации соглашений.

Чистое финансирование долговых инструментов нефинансовых корпораций США, было очень сильным в сентябре, со значительным объемом выпуска корпоративных облигаций и значительным увеличением коммерческих бумаг в обращении, но данные за октябрь указали замедление в этих потоках. Выдача синдицированных кредитов заемных средств, в третьем квартале продолжается в среднем темпе, достигнутом к середине года. Кредитоспособность нефинансовых корпораций США, остается стабильной. Темп роста валового капитала, от первоначального публичного предложения акций нефинансовых фирм, оставался стабильным в сентябре, но замедлился в октябре.

Рынки коммерческой недвижимости остаются напряженными. Коммерческий ипотечный долг в третьем квартале, сокращается со скоростью аналогичной второму кварталу, и штрафные санкции за секьюритизацию коммерческой ипотеки растут. Однако некоторые сигналы, обнадеживают. В частности, в третьем квартале доля вакантных должностей в коммерческой недвижимости стабилизировалась, и объем продаж новых коммерческих ипотечных ценных бумаг немного вырос от очень низкого уровня.

В конце сентября, начале октября операционная деятельность по рефинансированию жилого ипотечного кредитования, достигла высокого уровня, а средняя процентная ставка продолжила снижение. В противоположность этому уровень заявок на ипотечные кредиты для покупки домов остался вялым. Потребительское кредитование в августе было на уровне, что и в начале года. Выдача потребительских кредитов обеспеченных ценными бумагами, в сентябре была превосходной. Качество потребительского кредитования продолжает улучшаться, хотя процент просроченных ссуд остается высоким.

Банковское кредитование в сентябре и октябре выросло, рост банковских активов в ценных бумагах компенсировал снижение от падения общего объема кредитования. Объем коммерческих и промышленных кредитов (C&I), в сентябре снизился, после увеличения в течение предыдущих двух месяцев. Как сообщил старший кредитный эксперт по практике банковского кредитования, часть банков ослабила требования к C&I кредитам и сузила спрэды, однако в целом по банковскому сектору за предыдущие три месяца спрос на такие кредиты снижался.

За сентябрь и октябрь денежный агрегат М 2 увеличивался в среднегодовом темпе, однако выше темпа наблюдавшегося в начале года. Ставки по депозитам поднялись вверх, при том, что краткосрочные депозиты и частные вложения в паевые инвестиционные фонды продолжали сокращаться.

За отчетный период, доллар снизился примерно на 3 % против широкого спектра других валют, и обесценился еще больше по отношению к евро и иене. Кроме того китайские власти позволили юаню немного укрепиться по отношению доллару. Рыночные комментарии подчеркивают возможность того, что крупнейшие центральные банки еще больше ослабят монетарную политику, Банк Японии расширил свою программу покупки активов и сократил свою процентную ставку в диапазон от 0 до 10 базисных пунктов. Доходность 10-ти летних суверенных облигаций в странах с развитой экономикой сократилась, но ставка через ночь в еврозоне увеличилась, Европейский Центральный Банк продолжает предоставлять банковской системе дополнительные объемы ликвидности, для предотвращения ее упадка. Спрэды государственных облигаций периферийных стран еврозоны по отношению у к 10 летней немецкой государственной облигации, за отчетный период, или сузились, или остались без изменений, но спрэд облигаций Ирландии расширился, на озабоченности по поводу финансового бремени, связанного с потерями ирландского банковского сектора. Основные фондовые индексы в зоне евро и в Соединенном Королевстве увеличились незначительно, в то время как японский фондовый индекс Nikkei снизился.

На нескольких развивающихся рынках центральные банки ужесточили кредитно-денежную политику, в том числе Народный Банк Китая. На фоне снижения основных процентных ставок во многих странах с развитой экономикой, потоки капитала направились в сторону стран с формирующимся рынком, что вызвало укрепление валют на развивающихся рынках, и это стало причиной для расширения официального вмешательства в эти рынки.

Экономические перспективы рынка труда.

Последние данные о производстве и расходах соответствовали ожиданиям. Прогноз экономической активности, подготовленный для ноябрьского заседания FOMC, показал незначительные изменения в перспективах рынка труда, в сравнении с прогнозом подготовленным для сентябрьского заседания FOMC. Тем не менее, прогноз для рынка труда пересмотрен, в сторону повышения экономической активности на период 2011 и 2012 годов. Происходящие события на рынке активов, в значительной степени отражают ожидания инвесторов, в том, что ФРС будет осуществлять закупки долгосрочных ценных бумаг. В прогнозе к ноябрьскому заседанию, было обусловлено снижение долгосрочных процентных ставок, повышение цены акций, и снижение обменного курса доллара, более чем это было для предыдущего прогноза рынка труда. Эти факторы должны были оказать дополнительную поддержку восстановления экономической активности. Соответственно уровень безработицы должен был снизиться несколько на большую величину, чем это было для предыдущего прогноза, при том, что на конец 2011 года, уровень безработицы все еще будет значительным.

Прогноз рынка труда по-прежнему показывает не достаточное использование производственных мощностей и снижение базовой инфляции. Тем не менее, ожидается, что понижательное давление на цену ресурсов снизится, а цены на импортные товары будут расти несколько более быстрыми темпами. Текущая инфляция будет соответствовать инфляционным ожиданиям.

Продолжение следует.