FX.co - INR: МВФ и валютные резервы в бою против индийской рупии

2022-12-23T15:50:04

Актуально до2023-01-20

INR: МВФ и валютные резервы в бою против индийской рупии

Мне нравится, как правительство Индии работает с угрозой рецессии. Быстро, хватко, гибко.

Банк Индии сообщил, что пятинедельный рост валютных резервов Индии прерван. Объемы резервов в иностранной валюте упали до 563,5 млрд долларов за предыдущую неделю.

INR: МВФ и валютные резервы в бою против индийской рупии

Валютные резервы Индии упали примерно на 100 миллиардов долларов по сравнению с пиковым значением в октябре 2021 года, но с тех пор частично восстановились из-за возобновления притока долларов.

Неделей ранее, в первой декаде декабря, резервы страны составили 564,07 миллиарда долларов. В целом они снизились с 632,7 млрд долларов в начале этого года. Центральный банк активно вмешивался в спотовые сделки и форвардный рынок, чтобы защитить рупию и предотвратить быстрое обесценивание.

Напомню, что пара USDINR была волатильна в течение последних нескольких торговых сессий. В середине декабря индийская валюта упала на 0,7% и торговалась в диапазоне от 82,3975 до 82,8900.

Не могу не согласиться, что в 2022 году рупия упала более чем на 11% и, скорее всего, продемонстрирует худшие годовые показатели с 2013 года. Резервный банк Индии (RBI) повысил ключевую учетную ставку на 225 базисных пунктов с мая, доведя ее до самого высокого уровня за последние три года. Однако для экономики развивающей страны, пятой по объему в мире, это очень неплохой показатель.

Сам Резервный банк Индии, реагируя на текущую ситуацию, крепко сократил большую часть своих форвардных долларовых активов. RBI заявил, что его чистые форвардные долларовые резервы на конец октября составляли 241 млн долларов по сравнению с 10,42 млрд долларов на конец сентября и 65,79 млрд долларов на конец марта.

Это не очень хорошие новости с точки зрения стабильного будущего рупии, однако когда еще предпринимать меры, если не сейчас? Расходы из резерва необходимы, и хорошо, что они проводятся сейчас в достаточном объеме, а не откладываются на черный день.

Однако поддерживая позицию МВФ, нужно признать, что Индия теперь ходит по тонкому льду: будущие повышения процентных ставок Индией должны быть тщательно откалиброваны, а ее вмешательство на валютном рынке - ограничено управлением волатильностью, чтобы сохранить баланс.

Неделю назад мы наблюдали, как РБИ отчитался о том, что большинство лиц, устанавливающих ставки, были обеспокоены повышенной инфляцией и считали, что центральный банк не может позволить себе преждевременно приостановить цикл ужесточения ставок. Теперь, на фоне снижения темпов инфляции, регуляторы индийской экономики, вероятно, будут меньше паниковать.

Пока МВФ прогнозирует инфляцию на уровне 6,9% на текущий финансовый год, который заканчивается 31 марта 2023 года, и заявил, что рост цен будет постепенно снижаться. Среди трейдеров также сохраняется мнение о том, что индийская экономика в целом может превзойти свои основные мировые аналоги в предстоящем году благодаря сдерживаемому постпандемическому внутреннему спросу, инвестициям и кредитному росту.

Тем не менее, МВФ ожидает, что экономический рост Индии будет умеренным, отражая менее благоприятные перспективы и более жесткие финансовые условия в целом по миру. Прогнозируется рост на 6,8% в текущем финансовом году и 6,1% на следующий финансовый год, который начинается 1 апреля. Правда, с припиской, что риски ухудшения перспективы растут.

Мы все понимаем, что резкое замедление глобального роста в ближайшем будущем затронет экспорт, а там и импорт Индии через торговые и финансовые каналы.

Можно допустить увеличение дефицита счета текущих операций до 3,5% ВВП в текущем финансовом году в результате как более высоких цен на сырьевые товары, так и спроса на импорт.

Интересно, что МВФ уделяет курсу валют первостепенное значение, заявляя, что обменный курс должен действовать как «амортизатор» и что RBI должен вмешиваться только для устранения беспорядочных рыночных условий. Если честно, меня смущает такой акцент. Ведь правительство Индии располагает возможностью поддержать экономику и другими способами. Например, отменить снижение налогов на топливо и постепенно отказаться от поддержки уязвимых групп через существующую систему трансфертов. Также Индия потратила почти 47 миллиардов долларов на свою продовольственную программу за последние 3 года, и она может быть продлена. Однако, похоже, МВФ если и уделяет внимание этим возможностям, то только во вторую очередь.

МВФ даже заявил, что другие схемы, связанные с пандемией, такие как государственные кредитные гарантии для малых предприятий, могут быть отменены. Фактически, это не рекомендация, это приказ. Однако если для развитых стран это имеет смысл, для развивающихся господдержка домохозяйств и малого бизнеса может оказаться решающим фактором, чтобы не скатиться в бедность.

В отчете говорится, что бюджетная консолидация должна быть более масштабной, чем текущий базовый уровень, с целью дополнительной первичной консолидации сектора государственного управления в размере около 1% ВВП к 2027/28 году. Правительство нацелено на дефицит бюджета в размере 4,5% ВВП к 2025/26 году. У него нет цели на 2027/28 год.

Иными словами, МВФ хочет увидеть усиление налоговой нагрузки на налогоплательщиков Индии. Это имеет смысл только в случае пересмотра налогообложения богатой части населения. Если же налоговый план будет предусматривать тотальное повышение ставок, это может вызвать даже обвал рупии, как это было с фунтом стерлингов в сентябре.

В целом у меня складывается ощущение, что, хотя индийскому правительству есть над чем работать, в целом экономика Индии пока неплохо справляется. В подспорье индийцам - дешевая российская нефть и газ. И я рекомендую рассмотреть рупию в качестве интересного инструмента на следующий год, если вы еще им не пользуетесь.