FX.co ★ La caída del euro por debajo de la paridad frente al dólar: lo obvio, ¿lo increíble?

El euro está mostrando mínimos de las últimas dos décadas, bajando cada vez más hasta la marca cuando la tasa de las dos principales monedas se igualará. Si hace un mes este escenario parecía fantástico, ahora cada vez son más las voces que se pronuncian a favor de este escenario. Lo entendemos.

La caída del euro por debajo de la paridad frente al dólar: lo obvio, ¿lo increíble?

Las noticias positivas permiten que el par EUR\USD mantenga un precario equilibrio en el nivel psicológico de los 107 puntos. Al mismo tiempo, no se puede decir que la noticia en sí sea muy positiva.

Así, la inflación en Alemania, el buque insignia entre los "barcos" europeos, ha alcanzado otro nivel récord. Las cifras publicadas el 30 de mayo que muestran el aumento de los precios de la energía y los alimentos mostraron que los precios al consumidor interno aumentaron un 8,7% respecto al año anterior en mayo. Los analistas fallaron por seis décimas de punto y pronosticaron un aumento del 8,1%.

No son mejores las noticias de España, que reportó una aceleración en el crecimiento de los precios, hasta un 8,5% en mayo desde un 8,3% en abril, que a su vez fue causado por el aumento de los precios de los combustibles, gracias a lo cual se compensó la caída en los costos de energía. El crecimiento de los precios subyacentes, excluidos los alimentos y la energía, se aceleró hasta el 4,9%.

Curiosamente, en el contexto del aumento de los precios, las oficinas de estadística de los países individuales de la eurozona informan una disminución en las expectativas de inflación y un aumento en la confianza del consumidor. Solo Bélgica, Letonia y Chipre van en contra del estado de ánimo general, demostrando un pesimismo de compra. Y esto en el contexto de fenómenos como las manifestaciones en Francia, provocadas por una disminución del poder adquisitivo.

España se las arregla mejor con el estado de ánimo de los residentes, rápidamente introduciendo una serie de medidas para regular los precios de la electricidad y continúa trabajando activamente en esta dirección. Alemania también ha adoptado un paquete de subsidios que incluye manutención infantil, asignaciones familiares y compensación por costos de energía. Sin embargo, estas medidas parecen ser insuficientes.

En general, la cifra de la Comisión Europea subió a 105 en mayo desde una lectura revisada de 104,9 en abril. Mientras tanto, los economistas esperaban una caída a un mínimo de 14 meses.

El sentimiento positivo fue impulsado por los sectores de servicios y construcción, que registraron ganancias sorprendentemente fuertes en mayo. Sin embargo, este es un optimismo muy temporal, que puede volverse en contra de los alcistas, después de la publicación del informe consolidado. Se espera que estas cifras muestren que los precios en la zona del euro han aumentado un 7,8% este mes, otro máximo histórico.

Prospectos inmediatos

De hecho, el conflicto ruso-ucraniano socava la estabilidad de toda la eurozona. La crisis del costo de vida de la región se está profundizando y aún no ha alcanzado su punto máximo.

Por ejemplo, el economista Friederik Heinemann señaló que es probable que los hogares tengan que hacer frente a nuevos aumentos de precios, porque aún escasean muchos recursos y los precios mayoristas aún se encuentran en una fase de fuerte crecimiento.

Y no se deje engañar por los datos sorprendentemente buenos del mercado laboral. De hecho, también indican que la temida espiral de salarios y precios que se revierte a sí misma pronto podría acelerarse también, provocando un estancamiento estanflacionario en la economía de la región.

Alemania, por ejemplo, incluso redujo el fondo de salarios en un 1,8% (ajustado por inflación). Los alemanes sienten aún más la presión de los precios, ya que los salarios compensan cada vez menos la brecha entre el aumento del costo de los bienes y los salarios.

Todo ello hace que los mercados aumenten sus expectativas ante la política más agresiva del Banco Central Europeo.
Previamente, las previsiones de los analistas se redujeron a un aumento de las tasas de interés base en un 0,25%. Sin embargo, la confianza en que las tasas subirán medio punto porcentual crece junto con los datos de los informes.

El BCE en plena fuerza ahora parece un héroe frente a la piedra del destino en una encrucijada: si sube mucho los tipos, perderá producción por la falta de préstamos baratos; si deja las tasas bajas, la inflación continuará disminuyendo... arrastrando consigo tanto la producción como la demanda de los consumidores.

Evidentemente, la solución está en el campo de los paquetes de asistencia individual para diversas industrias, que podrán así aumentar los fondos de salarios sin aumentar los precios de los productos. Sin embargo, dos años de dinero barato, que ayudó tanto a los que lo necesitaban como a los que no, agotaron el alimentador y ahora simplemente no hay nada para ayudar.

Además, los gobiernos de la coalición europea no tienen prisa por apoyar a los productores, centrándose en ayudar a los hogares. Por ejemplo, Italia ha presupuestado alrededor de 6.000 millones de euros para proteger a los trabajadores de bajos ingresos de los efectos de la inflación ofreciéndoles una suma global de 200 euros
Francia ha sido más progresista en su apoyo a los fabricantes, asignando unos 25.000 millones de euros en medidas antiinflacionarias, incluidas subvenciones para empresas que consumen mucha energía, una expansión de los préstamos garantizados por el estado y fondos adicionales para vacaciones. Otras iniciativas incluyen precios máximos para la electricidad y el gas natural, reembolsos de gas y diésel para automovilistas, subsidios de combustible para pescadores y cheques para millones de hogares. La oficina de estadísticas Insee estima que tales medidas han reducido la inflación en alrededor de 1,5 puntos porcentuales.

Pero todo esto no salvará a la eurozona si las relaciones con Rusia conducen a una crisis total energética y de combustible. La situación se ve agravada por el diferente enfoque del conflicto ucraniano-ruso entre los miembros de la UE. Algunos se inclinan a apoyar a Ucrania a toda costa, abandonando por completo las fuentes de energía rusas.

Otros tratan de sentarse en ambas sillas, dando esperanza a ambos lados y sin dar pasos pronunciados en ninguna dirección. Lo más triste es que Alemania es uno de los últimos.

Al mismo tiempo, ambas opciones son capaces de poner fin a la confrontación entre los dos países eslavos, sin embargo, la tibieza confunde a los líderes de estos países, obligándolos a confiar injustificadamente en los contratos y promesas de los europeos. La vaga política repercute en la propia eurozona, dejando al resto del mundo preguntándose cuánto apoyo se seguirá brindando a Ucrania y si se comprarán futuros de gas ruso.

Con esto en mente, las perspectivas para principios de otoño de este año parecen bastante sombrías. Especialmente en el contexto del hecho de que el dólar se está fortaleciendo de manera bastante independiente del euro.

El compañero principal se fortalece a un ritmo frenético

Además de su condición de moneda de reserva mundial, hay tres razones principales por las que el dólar continúa apreciándose a pesar del ominoso desempeño económico.

El primer factor que ya hemos considerado es el conflicto entre Ucrania y Rusia.

En segundo lugar, el mercado está respaldado por expectativas de crecimiento relativo: la economía estadounidense al rojo vivo se recuperó de la pandemia mucho más rápido, y se espera que crezca más rápido que en la zona del euro, incluso teniendo en cuenta la inflación (y al principio, gracias a ella).

Finalmente, no ignoremos los diferenciales de tasas de interés relativas. La Reserva Federal salió volando del nido de palomas mucho más rápido (y en el momento oportuno) con su ganancia de 75 puntos básicos. Ayudó que el comienzo viniera desde una base más alta, aunque con un camino más marcado para el crecimiento futuro, lo que no debería agregar optimismo a los inversores, pero tiene un efecto tranquilizador.

Pero el BCE todavía está dudando si finalmente elevará la tasa de depósito en 50 puntos básicos antes de que los bancos centrales se vayan de vacaciones de verano. El banco también sigue comprando bonos, y continúa reponiendo su enorme caldero de expansión cuantitativa.

Es imposible no notar que la UE tardó en subir las tasas. Y ahora que la inflación ya está causando las primeras turbulencias, aunque todavía está lejos de su punto máximo, es demasiado tarde para endurecer la política monetaria. Ahora, más que nunca, los fabricantes necesitan apoyo.

Un error de cálculo tan importante le costaría muy caro a la economía europea.

El euro vale mas

Este barril de alquitrán contiene una pequeña pero importante cucharada de miel.

Cuando el euro cotizaba a menos de un dólar a principios de siglo, se debió en gran parte al riesgo existencial de que el nuevo proyecto de moneda única pudiera desmoronarse fácilmente. Pero ahora la eurozona se enfrenta a una amenaza externa, y aunque una inflación importada de esta magnitud es dañina, se percibe como un problema colectivo y no induce a la población de los países miembros a exigir su salida.

Muchos expertos señalan que hoy en día la moneda única está infravalorada en casi todos los aspectos. Por ejemplo, puede mirar la paridad del poder adquisitivo del Fondo Monetario Internacional, que estima un valor justo de $1,45 por euro, muy lejos de la tasa de mercado actual de cuarenta centavos menos.

Tales situaciones se encuentran en el fondo monetario internacional. Según la economía keynesiana, las monedas pueden permanecer irracionalmente caras o baratas durante largos períodos de tiempo.

La experiencia de 2017 nos muestra que el euro tiende a recuperar los puntos faltantes rápidamente a medida que la situación económica se nivela.

En esta previsión también influye el grado de cercanía de China, donde se ubican muchas producciones europeas. Los primeros indicios de flexibilización de la cuarentena que nos llegan desde Beijing tienen un efecto positivo en el tipo de cambio de toda la cesta de divisas.

Sin embargo, no hay garantía de que el gobierno chino no comience a buscar "brujas" con resultados positivos nuevamente. Y esta incertidumbre preocupará a los productores de la eurozona a lo largo de 2022, provocando errores operativos en forma de exceso de existencias en almacén, o viceversa, problemas con las materias primas y mercancías importadas de la región asiática.

Como resultado, la política incierta del BCE y los factores macroeconómicos pueden llevar al euro a caer por debajo de la paridad con el dólar. La libra, habiendo entrado en picada bajista, también puede arrastrar al euro.

Pero es probable que esta sea una situación a corto plazo que mejorará a fines de año si el conflicto en Europa del Este se resuelve o no se convierte en una guerra posicional, como lo ha sido durante los últimos ocho años, y la probabilidad uno de estos dos escenarios es muy alto.

Al mismo tiempo, la guerra de trincheras en las afueras de Europa no permitirá que su moneda inicie un repunte alcista con confianza cuando llegue el momento del crecimiento de la economía mundial. Y sus perspectivas de futuro dependerán seriamente de este factor.