FX.co ★ EUR/USD: El dólar gana ventaja en la lucha posicional ya que el BCE mantiene las tasas en cero. El euro estaría feliz de recuperarse, pero difícilmente puede contar con el endurecimiento agresivo de la política monetaria en la UE.

El dólar se ha fortalecido frente a su contraparte europea en aproximadamente un 1% desde el comienzo de la semana.

Sin embargo, el par EUR/USD aún se mantiene en el rango formado hace casi dos semanas.

Mientras que el dólar se beneficia de su condición de activo refugio seguro, la moneda única está bajo presión por la divergencia entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo.

Recordemos que este año el banco central estadounidense ya ha subido su tipo de referencia un 1,5%, hasta el 1,5-1,75%, mientras que el BCE sigue manteniendo su tipo de descuento en cero.

Los inversores ahora se centran en la tercera semana de julio, cuando tendrán lugar las reuniones periódicas del FOMC y el Consejo de Gobierno del BCE.

Se espera que el banco central de EE. UU. suba las tasas en 75 pb o 50 pb, y su homólogo europeo subirá las tasas de interés por primera vez en una década.

Algunos operadores miran más adelante y se preguntan si seguirá un movimiento del BCE potencialmente mayor en septiembre, y si el banco central de EE. UU. hará la pausa que el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha indicado anteriormente.

Según él, después del aumento de julio, el nivel de la tasa estará más cerca del nivel normal, lo que le dará al liderazgo del banco central la oportunidad de pensar en las acciones futuras.

El mercado monetario ya está insinuando que el endurecimiento de la política monetaria en los Estados Unidos no es tan evidente después de diciembre. Al mismo tiempo, en el horizonte de largo plazo, hay un cambio gradual hacia las expectativas de un posible recorte de tasas a fines de 2023.

Ahora el mercado monetario pone entre comillas dos posibles escenarios de subida de tipos de la Fed:

1. Un aumento en el costo de los préstamos de 75 pb en julio, luego de 50 pb en septiembre, luego de 25 pb en noviembre y 25 pb en diciembre.

2. Subir la tasa 75 pb en julio, luego 50 pb en septiembre y 50 pb en noviembre, y en diciembre una pausa.

Tal cambio en las expectativas recientemente obligó al dólar a interrumpir un repunte que lo llevó a máximos de dos décadas. En este contexto, se habló de que el dólar podría haber superado el pico.

Los inversionistas han suspendido las ventas de la moneda estadounidense por el momento, pero temen que un fuerte aumento en la tasa clave del banco central de los EE. UU. no pase sin dejar rastro para la economía nacional.

"La Fed todavía cree que puede trazar una delgada línea entre endurecer las condiciones financieras y no causar mucho daño a la economía. Todavía no estamos seguros de que puedan hacer esto", dijeron los estrategas de State Street.

El riesgo de una recesión socavará periódicamente la posición del dólar, pero es probable que la tendencia alcista más amplia a mediano plazo de la moneda estadounidense persista durante algún tiempo, dicen los analistas de Westpac.

Predicen que el índice USD permanece en el rango de 101-105 por el momento.

"Es poco probable que el dólar alcance su punto máximo hasta que nos acerquemos al final del ciclo de endurecimiento de la Fed, que comenzó antes de lo previsto", dijo Westpac.

Dado que la Reserva Federal se adhiere a la tasa agresiva, el dólar se mantendrá fuerte, según creen los analistas de MUFG Bank.

"El mercado de tasas de interés de EE. UU. ha reducido las expectativas para la tasa final de la Fed de un nivel cercano al 4,0% a alrededor del 3,5%. Estas expectativas de un cambio moderado por parte de la Fed pueden compensarse en el futuro cercano, a menos que haya evidencia de una desaceleración aún más pronunciada en la economía de los EE. UU. Por lo tanto, creemos que es prematuro esperar una reversión más estable del crecimiento del USD", señalaron.

Además, los inversores no deben olvidar las lecciones de la historia para ser demasiado pesimistas sobre el dólar.

A menudo, el endurecimiento de las condiciones monetarias en los Estados Unidos provoca un fuerte impacto en otras partes del mundo, como los defaults en los países asiáticos que se produjeron en 1997. Tras la crisis financiera mundial de 2008, asistimos a la crisis de la deuda en Grecia, que luego se extendió a casi toda la eurozona.

Al mismo tiempo, el BCE aumentó el costo de los préstamos, lo que se convirtió en un completo desastre.

Los recuerdos de los hechos de hace una década aún están frescos, pero los líderes del BCE no se cansan de subrayar que las cosas están mucho mejor para los países débiles del bloque ahora que entonces. Además, el banco central ahora tiene más herramientas y flexibilidad.

Parte de las medidas tomadas durante la pandemia, principalmente el respaldo de los bonos del gobierno a través de su compra por parte del banco central, generaron una sensación de complacencia entre los inversores. La retirada de este apoyo aumenta la probabilidad de que los operadores prueben la fuerza de la determinación del BCE para evitar la llamada "fragmentación".

Los líderes del BCE argumentan que no permitirán que la diferencia de rendimiento aumente demasiado, ya que esto no solo complica la implementación de las medidas de política monetaria, sino que también representa una amenaza para la estabilidad de la moneda única.

Ayer, el euro no pudo obtener apoyo de los comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en su discurso de apertura en el Foro sobre Banca Central en Sintra.

"Tenemos la intención de aumentar las tasas en 25 pb en julio. Existe la oportunidad de aumentar las tasas aún más en septiembre. Si el pronóstico de inflación no mejora, tendremos suficiente información para actuar más rápido. Después de septiembre, será aconsejable un aumento adicional gradual pero constante en las tasas", dijo Lagarde.

"Al abordar el problema de la fragmentación, el BCE usará la flexibilidad para reinvertir los reembolsos correspondientes a la política monetaria. También se decidió acelerar la finalización del desarrollo de una nueva herramienta", agregó.

Debido a que el titular del BCE no proporcionó nueva información sobre la forma de subir las tasas de interés y una herramienta para combatir la fragmentación, el euro se debilitó frente al dólar estadounidense en más de un 0,6% el martes y cerró cerca de 1,0518.

El día anterior, el dólar se fortaleció frente a sus principales competidores en casi un 0,5% y cerró en torno a los 104,25 puntos, ya que la caída de los principales índices de Wall Street provocó un aumento en la demanda de activos refugio.

En concreto, el S&P 500 perdió un 2,01%, cayendo hasta los 3.821,55 puntos.

El mercado de valores de EE. UU. cayó ayer, siguiendo señales alarmantes de la economía nacional.

Según el Conference Board, el índice de confianza del consumidor en el país cayó a 98,7 puntos en junio desde los 103,2 puntos del mes anterior. Además, la encuesta mostró que las expectativas para el nivel de inflación al consumidor en el horizonte de 12 meses subieron a 8% desde mayo 7.5%. El indicador ha alcanzado su valor más alto desde el comienzo de las observaciones en agosto de 1987.

Este comunicado provocó otro estallido de temores sobre la inminente recesión, como resultado de lo cual las acciones estadounidenses cayeron de precio en conjunto, y el dólar subió, recibiendo el apoyo de los representantes de la Fed.

"Muchos están preocupados de que la Fed pueda actuar de manera demasiado agresiva y posiblemente empujar a la economía a la recesión. A mí mismo me preocupa que si la inflación no se controla, se convertirá en un serio obstáculo y una amenaza para la economía estadounidense y un mayor crecimiento. Por lo tanto, la Fed está presionando los frenos monetarios elevando las tasas de interés para enfriar la demanda", dijo Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco.

"Estamos trabajando en esto lo más rápido que podemos y, con suerte, los estadounidenses comenzarán a sentir algo de alivio en sus billeteras", dijo, y agregó que espera que la economía se desacelere, pero no que deje de crecer.

El FOMC discutirá el próximo aumento importante en la tasa de interés base en la reunión de julio, dijo el martes el jefe del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams.

"Tenemos que subir más la oferta y tenemos que hacerlo rápido. En cuanto a nuestra próxima reunión, creo que se discutirá un aumento de 50 puntos base o 75 pb", dijo.

Los comentarios de Daly y Williams recibieron cierto rechazo a la reciente reducción en las expectativas de un endurecimiento de la política de la Fed. Esto agregó fuerza al dólar y ejerció presión sobre el par EUR/USD.

El dólar mantuvo una tendencia alcista el miércoles, pero se estancó alrededor de 104,70-104,80. Además, la resistencia se ubica cerca del máximo semanal en 105,00 (desde el 22 de junio). El quiebre de esta marca permitirá que la moneda estadounidense vuelva a visitar el máximo en el área de 105,80 (desde el 15 de junio).

Mientras tanto, el par EUR/USD continuó desarrollando un impulso bajista, retrocediendo aún más por debajo del nivel de 1,0500.

El dólar protector se benefició del hecho de que los inversores se apresuraron a buscar refugio seguro en medio de una caída de las acciones en todo el mundo debido al creciente riesgo de una recesión global.

"Estamos firmemente comprometidos con nuestros instrumentos para reducir la inflación. ¿Existe el riesgo de que vayamos demasiado lejos? Sí. Pero este no es el mayor riesgo. El mayor riesgo es la incapacidad para restaurar la estabilidad de precios", dijo Powell el miércoles. hablando en el foro del BCE en Sintra.

Lagarde, a su vez, señaló que es poco probable que regrese la era de la inflación ultra baja, que precedió a la pandemia.

Agregó que los bancos centrales deben ajustarse a expectativas significativamente más altas de aumentos de precios.
Se supone que pronto el BCE subirá las tasas de interés siguiendo a los principales bancos centrales que están tratando de controlar la furiosa inflación.

Sin embargo, a diferencia de su homólogo europeo, la Fed puede subir el tipo de referencia un 0,75 % en julio y, a finales de año, el coste de los préstamos en Estados Unidos puede subir hasta el 4 %.

Así, el diferencial de tipos de interés a ambos lados del Atlántico a medio plazo seguirá apoyando al dólar en detrimento de la moneda única.

Según algunas estimaciones, en el contexto de una alta inflación sin precedentes, provocada por el aumento de los precios de la energía y los continuos problemas con las cadenas de suministro, el PIB de la eurozona podría contraerse un 1,5 %. Es decir, puede ocurrir una recesión en el bloque antes de fin de año.

En tal escenario, apenas vale la pena contar con un vigoroso endurecimiento de la política del BCE, que apoyará al euro.

El par EUR/USD necesita subir por encima de 1,0650 en el futuro cercano para que la presión a la baja disminuya. De lo contrario, es probable que se produzcan pérdidas adicionales y aumentarán las posibilidades de otra visita al mínimo de junio en 1,0360.