FX.co ★ 经济学家警告滞胀

周一，美国财政部发布了另一份关于 3 月份外国资本流动的报告。 该报告旨在评估投资者对乌克兰军事行动发展的反应程度，以及因此向美国撤资的速度。 根据报告，没有资本流动。 这是一个很大的惊喜。 相反，动态是负面的。 外国投资者正在减少对美国证券的投资。

3 月份，外国投资者的股票净销售额达到 943 亿美元，创历史新高。公司债券和政府机构证券的变动很小，而国债的月跌幅约为 970 亿美元，趋势显然不利于美元。
欧盟和日本是美国的主要资金提供者，它们面临着明显的收入问题。在欧盟，3 月份贸易逆差正以创纪录的 285 亿欧元增长。日本在 1 月份出现了 9 个月的贸易逆差和 8 年的记录。贸易顺差的消失正在阻止美国的主要盟友购买美国国债。
有一个矛盾。美元指数近几个月一直在快速上涨，但外国投资者并没有购买美元来投资美国证券。然而，这并不奇怪。尽管美联储官员发表了鹰派言论，但实际收益率正在下降。中央银行已开始提高利率以抑制通胀，但所有国家的实际收益率（以 10 年期政府债券收益率与通胀之间的差额计算）均低于零。
直到周五早上，日元在该图表上一直是最高的，因为 3 月份的通货膨胀率仅为 1.2%。然而，由于 4 月份通货膨胀率急剧上升至 2.5%，而日本的实际收益率下降，日元并未长期保持在高位。欧元，尤其是英镑表现最差，截至周五，美元的实际回报率低于-5%。这些财务状况确实无法吸引投资者。

显示实际收益率的图表令人失望。央行的努力尚未取得任何成果。面对通胀上升和经济增长放缓，全球经济最可能出现的情况是滞胀。根据美国银行全球研究部 5 月份的一项调查，约 77% 的投资基金经理表示，他们认为"低于趋势的增长和高于趋势的通胀"，也称为滞胀，是明年全球经济最有可能出现的结果.这是自 2008 年 8 月以来的最高百分比。
约 72% 的基金经理预计未来 12 个月全球经济将走弱。这是自1995年以来基金经理对全球经济前景最悲观的看法。
实际收益率图表和缺乏明显的外国资本流入美国表明，对美元的需求具有投机和技术基础，而不是基本面。投资者以美联储的加息时间表为导向，预计该时间表将比其他央行更为激进。这使得未来对美元作为一种高收益货币的需求有所增加。还必须假设世界主要债务以美元计价，随着危机的发展，对融资货币的需求增加，因为债务义务需要在不断恶化的金融环境中履行。这个因素也没有表明美元的强势。
能源和粮食危机的发展将为出口国带来优势。我们假设未来几周对美元的需求将下降。加元以及主要以中国为重点的纽元和澳元走强的可能性很大。欧元和英镑将继续承受巨大压力，因为它们没有基本的增长基础。