FX.co ★ 貿易戰的趨勢、惠譽評級和無懈可擊的美元

今天（8月8日），美国国债收益率再次上升，将美元汇率拖累。 实际上，国债和绿钞目前都承担着同样的全球职能。它们是避风港资产。

不过，普通国债的收益率非常低，价格上涨无法积累大量资本。不同的是，美国财政部通胀保护证券（TIPS）包含了对通胀的保护。随着通胀的增长，以下内容也会增加：

• TIPS债券的面值
• TIPS债券的票面利率

美国国债由美国财政部发行，因此习惯上称为国债。而且由于英文中"财政部"翻译为"treasury"，有时候债券也被称为"treasuries"。在没有风险的投资中，10年期的treasuries被视为基准 (参见图表)。

• 按照到期时间，债券可以分为：
• 短期债券（4、13、52周）
• 中期债券（2、3、5、7和10年）
• 长期债券（20、30年）

聯邦儲備系統（Federal Reserve System，縮寫：FRS）對國債的收益率有影響。 如果聯儲局提高基準利率，國債收益率也會上升，反之亦然。此外，央行也可以購買國債以支持本國經濟。

因此，國債是市場的良好指標。 在正常情況下，長期債券的收益率應該高於短期債券（比較10年期和2年期的圖表）。美國國庫券被認為是可靠且流動的資產。然而，它們只有作為對抗通脹的無風險工具才可能吸引私人投資者。主要的國債買家是大型對沖基金、保險公司和聯儲局，還有其他國家。在最近的國債持有者中，日本和中國是美國國債的最大持有者（見圖表）。

一方面，美国国债市场是世界上最大、最可靠和最具流动性的市场。而另一方面，美国的债务上限不断提高，存在违约风险。 自1960年以来，债务上限已经提高了79次。这是如何运作的呢？例如，2021年12月，美国政府将债务上限提高到了31.4万亿美元。这个数额早在2023年1月就已由美国政府确定。接下来会是该国历史上第一次违约还是再次提高债务上限呢？

五月底，美国总统乔·拜登和众议院议长凯文·麦卡锡达成了关于提高债务上限的协议。 现在，债务上限首次超过32万亿美元。美国国债是通过美国国债局发行的，而债券的价值正是构成该国债务的重要部分。

當美國政府不斷發行新的債務時，債務成本隨著美聯儲的利率波動而上升和下降。 從八月初開始，國庫券受到多個因素的壓力：

• 美國經濟活動強勁
• 供應增長
• 美國政府信用評級下調的後果（從AAA降至AA +）

總的來說，費卓國際評級決策主要是由於美國政府部門的高企且不斷增長的債務負擔。 費卓在官方聲明中表示："在過去的20年裡，管理標準一直在不斷惡化，包括財政和債務問題，儘管在六月份的雙黨協議中，將債務限制暫停至2025年1月。" 當然，美國財政部和白宮對評級機構的結論表示不同意並予以猛烈批評！ 財政部長珍妮特·耶倫情緒激動地宣稱："國債仍然是世界上主要的安全和流動資產，並且美國經濟基本強勁。" 而白宮的經濟顧問賈里德·伯恩斯坦則保證，美國財政部的債務仍然是世界上最安全的。

一月份关于债务限额的协议推动了特别转售权的发行量增加。 作为结果，它们的收益停止下跌。而Fitch在八月份降低信用评级也阻止了美元的下跌 (参见图表)。 更高的收益增加了国债和美元的吸引力，可以用它们购买特别转售权。

因此，尽管听起来有些矛盾，但是在不利于美国政府的新闻中，美元赢得了更高地位。 换句话说，对于外汇市场来说，美国的经济稳定因素超过了金融不确定性。此外，美元作为全球主要货币和避风港货币坚持了下来。此外，在八月初美国的经济数据有多解，这意味着美联储可能会继续加息。对于美国人来说，这样的前景促使其变得更坚定。

此外，美元可能会得到海外央行的支持。因为许多重要的监管机构已经暂停提高利率周期或正在实施该策略来达到其他几个G10国家的峰值。

值得提醒的是，G10国家包括：

• 比利时
• 加拿大
• 法国
• 德国
• 意大利
• 日本
• 荷兰
• 瑞典
• 英国
• 美国

1964年，瑞士加入了G10，但组织的名称保持不变。因此，美国可能会在九月或十一月再次提高基准利率。这一前景支持美国国债的高收益率，而这又为美元创造了有利的环境。

全能的美国人是否有替代者？目前还没有一种货币拥有其所有优势：

• 规模
• 流动性
• 可兑换性
• 相对于美国金融市场的相对安全性
• 服务记录等等

这些因素的综合意味着美元很可能在可预见的将来仍将是主要的全球储备资产。