FX.co ★ 美元尚未準備好上漲

美國總統特朗普提名了一位聯邦儲備主席候選人。結果是Kevin Warsh，他曾於2006年至2011年擔任聯邦公開市場委員會（FOMC）委員——正值經濟危機爆發的時期。他在聯儲會的第一次任期相對較短，因為Warsh批評大規模資產購買和接近零的利率，認為過度的刺激為未來的危機埋下了種子。

市場對Warsh的提名反應劇烈。美元顯著走強，貴金屬市場陷入瘋狂：黃金的兩天暴跌超過16%從高位下跌。此外，白銀、鉑金和鈀金也都以驚人的速度下跌。

日本首相Takaichi於週六火上澆油，稱她認為日元貶值無可厚非，因為這有利於日本的預算。這一聲明直接與財政部的立場相矛盾，後者希望抑制貨幣的下跌。日元應聲貶值，進一步推高美元。

美元的強勢與全球的定位趨勢相悖。根據最新的CFTC報告，美元的總體頭寸在一週內大幅增加了77億美元至負80億美元。在短暫的兩週停頓後，投資者又開始積極出售美元。

目前還不清楚特朗普將如何確保Warsh的忠誠。特朗普對Powell的要求正是Warsh歷來所支持的：在通脹已經被擊退的假設下進行降息。但事實真的如此嗎？上星期五，美國12月份的生產者價格指數報告出乎意料地上升：在預測為2.7%的情況下，PPI同比上升了3.0%（核心指數從3.0%上升到3.3%）。這僅是生產者價格，部分原因是由於高關稅削弱了外部競爭，即在有利的國內環境中價格上漲。

商業部門真實通脹預期的另一個指標是五年期美國通脹保值債券的盈虧平衡點，截至2月1日已增長至2.53%，達到7月的高點。這看起來1月份的消費者價格指數報告也可能再次出乎市場預期地上升。

期貨市場尚未作出反應，仍然計入美聯儲在6月和9月的兩次降息。這些可能是孤立的波動，不會改變整體情況。但如果通脹確實重新浮現，美聯儲將無法降息，並可能被迫提高利率，或至少在情況明朗之前保持不變。

我們預期未來幾天市場將出現高波動性，因市場正在決定哪個趨勢將佔主導地位。如果美元開始出現上升趨勢，這將降低風險偏好，股票指數將進入深度調整，通脹前景將極具不確定性。全球通脹尚未被擊敗的跡象增加了；如果是這種情況，美元可能將成為主要受益者。這與2022年相似，當時通脹令主要央行不安，美元在全球外匯市場占據主導地位。可是，那是在特朗普回歸之前。當時，2021年最後兩個季度的美國GDP增長超過了5%。現在的情況則根本不同。

目前，我們假設美元至少在一月份CPI報告出爐之前仍然承受壓力。沒有明確理由支持美元持續上漲；我們在市場中看到的大多是明顯貴金屬泡沫的緩解。由於對人工智慧採用的高期望推高的股票泡沫是否也會消退仍不明朗；股市仍具有一定的韌性。只要股票指數穩住，美國美元可能將繼續疲軟。