FX.co ★ 美元處於脆弱的均衡狀態

USDX：通膨終將勝出。再加上長期結構性因素——圍繞聯準會獨立性的政治風險，以及去美元化趨勢——這些共同為美元營造出一個持續偏空的背景。

美元在新的一週以一種脆弱的平衡狀態開局。衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（USDX）目前穩定在關鍵的 97.00 水準下方，在美國與中國假期（Presidents' Day 與農曆新年假期週）之際，市場氣氛相對平靜。不過，這種表面上的均衡，掩蓋了一場強大的基本面力量角力，而這場角力將決定美元的中期走向。

市場仍在消化前一週極為劇烈波動的結果。

勞動數據（出乎意料的韌性） vs. 通膨（關鍵壓力因素）

上週五，美國勞工部公布的 1 月就業報告優於預期：非農就業人口增加 13 萬人，遠高於市場預估的 7 萬人，而失業率也意外從 4.4% 降至 4.3%。這些數據顯示，美國勞動市場展現出顯著韌性，降溫步調相當溫和，最初也支撐了美元，因為這強化了市場對聯準會不會急於放鬆貨幣政策的看法。

然而，短短數日之內，情勢又朝相反方向擺動。上週五公布的一月份 CPI 數據顯示通膨明顯放緩：年度 CPI 自十二月的 2.7% 降至 2.4%，低於市場預估的 2.5%；月度 CPI 僅為 0.2%，低於前值 0.3%，也低於預期的 0.3%。

這些數據是自 2025 年 5 月以來最低的通膨讀數，市場預期也因此明顯調整。根據 CME FedWatch，市場目前認為聯準會在三月維持利率不變的機率約為 90%（一週前為 81%）。市場現在反映年底前至少兩次各 25 個基點的降息，首度行動最有可能落在六月（機率約 52%）。

芝加哥聯邦準備銀行總裁 Austan Goolsbee 近期形容最新 CPI 數據為「好壞參半」，指出服務業通膨持續偏高仍是隱憂，但同時也承認仍有降息空間。他表示，目前的政策利率仍有下調的餘地。

壓抑美元的結構性因素

儘管就業數據依然有韌性，更廣泛的前景卻指向可能的寬鬆循環。除了當前的總體經濟數據之外，更深層的結構性因素——包括聯準會領導層不確定性升高，以及即將到來的美國大選——也越來越多地被納入美元預測之中。

1. 政治風險與聯準會獨立性
   美元不再像過去那樣受惠於利差優勢及美國「特殊性」的敘事。制度公信力與政治風險變得更為關鍵；任何對聯準會獨立性的干預，都可能削弱市場對美元作為儲備貨幣的信心。
2. 「去美元化」作為長期趨勢
   全球逐步降低對美元依賴的進程，持續在背景中對美元形成壓力。隨著各國央行分散儲備資產，美元在國際儲備中的占比正在下降——其中包括增持黃金，而黃金在 2025 年的回報率接近 68%。

技術面概況

從技術面來看，USDX 目前在 96.90 的戰略支撐附近徘徊（這是月線 200-EMA）。在 2025 年接近 9.5% 的跌幅之後——為 2017 年以來表現最疲弱的年度走勢——該指數正於關鍵中期移動平均線之下盤整：99.15（日線 200-EMA）與 101.10（週線 200-EMA）。

若跌破 96.90，可能為進一步下跌打開空間，而近期的即時阻力位則落在 97.55（144 期 EMA，月線）– 97.71（200 期 EMA，4 小時圖）/ 97.90（50 期 EMA，日線）一帶。

若收盤價跌破 96.90，將把 USDX 推入全球熊市區間。在通膨回落、地緣政治風險以及聯準會政策轉向的背景下，這種情境將有利於增加美元的空頭部位。若要重啟上升趨勢，USDX 需要自目前水準強勢反彈，並有效突破 99.15–99.45 阻力區（週線 50 期 EMA）。

結論

目前美元在 97.00 一線附近的穩定表現，只是在流動性偏低情況下的暫時停頓，背後隱藏著強勁勞動力市場與快速降溫的通膨之間緊張的拉鋸。市場越來越預期通膨將處於弱勢，並已反映 2026 年聯準會將進行兩次降息。再加上長期結構性因素——包括聯準會獨立性面臨的政治風險，以及去美元化趨勢——共同造成對美元的持續偏空傾向。在接下來幾週內，若跌破 96.90，可能會加速拋售，並將美元指數（USDX）推向年度新低。

本週市場焦點將集中在 FOMC 會議紀要以及 PCE 物價指數（聯準會偏好的通膨指標）。這些數據的公布，可能成為推動美元脫離當前 96.50–97.00 區間的催化劑。