FX.co ★ 隨著海灣戰爭提前結束的可能性下降，日圓走軟

日本第四季國內生產毛額（GDP）第二次預估值優於初步數據，經修正後按年成長率為 +1.3%，顯示國內需求比預期更為強勁。這一結果明顯高於政府所預測 +0.4% 的潛在成長率，為日本經濟復甦勾勒出一幅更為正面的圖景。

同時，油價正對 GDP 產生下行壓力，且將根據報價所達到的水準而波動。根據 Mizuho Bank 的測算，如果油價穩定在每桶約 100 美元附近，將導致 GDP 下降 0.3%；而若價格維持在約 120 美元附近，未來一年內 GDP 可能減少 0.5%。反過來看，這一風險也對日本銀行（BoJ）構成壓力，使其在經濟放緩的情況下愈發難以為加息行動辯護。

BoJ 將於 3 月 19 日召開會議，市場普遍預期利率將維持不變。不過，總裁植田將會提出其政策建議，市場將密切關注其中是否透露出 4 月可能加息的任何信號。由於日本擁有足以從容應對至少一個月的石油儲備，我們認為缺乏理由預期植田會有任何出乎意料的表態，或日圓匯率會出現大幅波動。

在 CFTC 報告公布後，日圓的短期投機性淨空頭頭寸再度形成，目前規模為 -13 億美元，反映出單週變化為 -22.4 億美元。考慮到日本對能源價格的高度敏感性——其中逾 70% 來自波斯灣——這一結果並不令人意外。計算得出的價格水準已高於長期平均值。

儘管市場對避險資產的需求不斷上升，日圓仍無法走強，因為其經濟穩定性正面臨威脅。這是一個罕見的情況：在對避險資產需求增加的情勢下，由於日本自身經濟面臨明確風險，這並未有助於穩定日圓。我們認為這一走勢相當具韌性；只要戰爭與油價上漲對日本經濟造成的損害程度仍不明朗，日圓就會持續偏弱。在先前的分析中，我們指出，USD/JPY向160推進的可能性大於回落，而這一趨勢並未改變；測試161.96高點的風險仍在持續上升。