FX.co ★ GBP/USD：英國就業報告掩蓋疲弱，英鎊承壓

在對美元的貨幣對中，英鎊對今日英國勞動力市場數據作出了負面反應。乍看之下，這種反應似乎有些反常，因為這份資料的許多組成部分表現「綠油油」，看起來相當不錯。但是，正如經常發生的情況，魔鬼藏在細節裡。這份報告的細節透露出令人擔憂的趨勢，而這些趨勢正是交易員關注的焦點。

因此，根據已公布的數據，在先前連續兩個月維持在 5.2%（為五年高位）之後，英國失業率意外降至 4.9%。多數分析師原本預期，2 月份該指標將維持在前一個月的水準。薪資指標也呈現正面表現：平均薪資成長率為 3.8%，而市場原先預測會放緩至 3.6%。若不計獎金，該指標降至 3.6%，預期值則為 3.5%。

然而，失業救濟申請金每週變化的數據卻明顯偏弱：申請人數不但沒有依照預測升至 21.4 千人，反而躍升至 26.8 千人。這項指標已連續第五個月呈現上升走勢。

如前所述，這樣的瑕疵還不是這份報告問題的全部。在這組「好看」的頭條數字背後，英國勞動市場隱藏著不小的疲弱。

例如，雖然失業率降至去年 8 月以來的最低水準，但推動這項變化的原因實際上並不令人振奮。主要動能來自「經濟不活躍人口」的增加。失業率下降在很大程度上反映的是人們退出勞動市場。經濟不活躍率升至 21%。換言之，約有 900 萬名適齡勞動人口因疾病、學業及其他各種原因，既不工作也不求職。形式上，他們並不被歸類為失業者，因為統計方法已將其排除在該類別之外；但在實際上，他們仍然處於非就業狀態。

另一項令人擔憂的領先指標來自薪資名冊（HMRC）數據。根據 3 月份稅務與海關資料，掛名在薪資名冊上的受僱人數減少了 11,000 人，而多數專家預期的降幅僅為 5,000 人。此外，2 月份的數據也遭到大幅下修，從原先公布的增加 20,000 人，調整為減少 6,000 人。

需求轉弱與實質凍結招募，亦釋出另一個負面訊號。英國勞動市場已不再是求才方掌握主導權的市場：職缺數量跌破 70 萬個，創下新冠疫情爆發以來的新低。同時，裁員人數持續攀升，顯示企業已從「人力短缺」的思維，轉向「人力精簡與優化」的模式。人工智慧也促成了這種轉變：根據包括 CIPD 在內的人力資源機構的最新報告，英國每六家企業中，就有一家預期在未來 12 個月，因導入 AI 而縮減人力編制。

薪資數據表面上的「綠色光澤」同樣帶有欺騙性。儘管名目工資仍相對偏高，但 2 月份的薪資增長已降至 2020 年底以來的最慢步伐——如前所述，含獎金僅為 +3.8%，不含獎金為 +3.6%。考量到能源危機與地緣政治緊張所推升的通膨，家庭實際購買力將出現下滑。

還有另一項將在未來顯現負面影響的因素。今年 4 月 1 日起，英國已將 21 歲及以上勞工的全國生活工資提高至每小時 12.71 英鎊。這項決定顯然會加大對小型企業的壓力；在需求走弱的背景下，這些企業可能只能透過進一步裁員或停止僱用年輕員工來因應。

綜合來看，今天這份英國勞動市場報告不僅稱不上「喜憂參半」，而是從本質上顯得疲弱且偏向負面。因此，GBP/USD 對該數據的市場反應，從邏輯上看十分合理且合乎情理。

儘管如此，市場參與者目前仍避免在 GBP/USD 以及其他主要貨幣對上建立大額部位。地緣政治成為一個「安全閥」：第二輪美伊談判是否舉行的未定因素，讓交易員保持觀望。這項不確定性很快就會明朗：要嘛談判如期舉行並延長暫時停火，要嘛談判破局，局勢走向升級。

若出現前一種情境，市場對風險資產的偏好將升溫，相應地也將利多英鎊。若中東衝突再度升級，避險美元將重回聚光燈下，而 GBP/USD 將在疲弱勞動數據的背景下，朝 1.34 区間下緣靠攏。究竟天平會往哪一邊傾斜，很快就會見分曉。