FX.co ★ XAU/USD：在聯準會轉趨鷹派的背景下

黃金在本週中段處於相當脆弱的狀態。週二時，這種貴金屬試圖展開反彈，自約 4500.00 的五週低點回升，但未能形成動能，目前正於 4580.00 一帶震盪整理。

造成如此疲弱走勢的原因，是荷莫茲海峽衝突再度升級。這次局勢升溫非但沒有像往常一樣以「避險資產」的身分支撐金價，反而在某種程度上推升了市場對 Federal Reserve 收緊政策的預期，進而直接對這項無收益資產形成壓力。

基本背景：霍爾木茲海峽的悖論

週一，美國總統 Donald Trump 宣布啟動一項名為「Project Freedom」的海軍行動，為受困商船護航通過霍爾木茲海峽。隨即，伊朗作出回應。有報導指出，伊朗軍隊攻擊了阿拉伯聯合大公國（UAE）的石油基礎設施，而 Trump 總統則表示，美軍已擊落七艘伊朗快艇。

Trump 警告稱，如果伊朗攻擊參與「Project Freedom」的美國船隻，「伊朗將被從地球表面抹去」。隨著圍繞霍爾木茲海峽的緊張局勢升級，而直接談判仍然有限，這場衝突在可預見的未來似乎毫無緩和跡象。

經濟學家指出了一個關鍵的相關性，用以解釋黃金的反常表現。自伊朗衝突爆發以來，油價已成為推動黃金價格走勢的核心因素。其邏輯如下：在其他條件不變的情況下，油價上升意味著更高的通脹風險，因此提高了貨幣政策收緊的可能性。與持有黃金相關的機會成本上升預期，反過來對金價形成下行壓力。

能源價格依然遠高於每桶 100 美元的心理關口。美國基準油價 West Texas Intermediate（WTI）雖然今日有所回落，但仍守在約 100.00 美元附近。油價上漲重新點燃了市場對通脹的憂慮，並強化了對各國央行，尤其是 Fed 收緊貨幣政策的押注。

Fed 在 12 月升息的機率，已從一週前幾乎為零，攀升至約 27%。CME FedWatch 工具顯示，交易員現在不僅在消化「暫停」的情境，也在定價真正收緊的可能性。

美國公債高收益率與美元走強，持續對這種無孳息金屬施加壓力。

在四月的 FOMC 會議上，有四名官員反對偏鴿派立場（為三十多年來首見），這顯示新任主席 Kevin Warsh 在滿足總統所提出、快速降息的目標時，將面臨更具挑戰性的會議。一些經濟學家仍維持第四季降息兩次的預測，但前提是霍爾木茲海峽重新開放，且油價開始回落。

在過去七個交易日中，油價與黃金之間出現穩定的反向關係。直到週一為止，黃金市場的價格波動相對溫和，在 4600.00 一線營造出暫時均衡的假象。然而，在強勁的美國數據公布以及油價再度上升、加劇市場對利率可能進一步走高的擔憂後，金價又跌回 4600.00 以下，並收在略高於 4500.00 的水準，創下單月低點。

中國需求作為潛在支撐錨

儘管目前承受壓力，市場上也出現一些正面訊號。根據 World Gold Council 的資料，中國第一季金條與金幣需求較去年同期大增近 67%，占全球金條與金幣需求略低於 45%。中國人民銀行公布了一項自六月起放寬黃金進口規定的草案：將擴大「多次使用許可證」的適用範圍，把有效期從六個月延長至九個月，取消使用次數限制，並允許更多中國港口辦理貴金屬通關。這些措施可能為金價提供額外支撐。

技術面簡要分析

從技術角度來看，XAU/USD 在短期內仍然處於空方掌控之下。該貨幣對目前仍位於 200 日 EMA（4340.00）之上，顯示較大級別的上升趨勢仍然得以維持。然而，在較短週期圖表上的局勢依然令人擔憂。

在 1 小時與 4 小時週期中，該貨幣對仍然位於 144 期與 200 期 EMA 之下，這是典型的持續看跌信號。

• 日線圖上的 RSI（14）在 40–42 水準附近波動，顯示目前為溫和的空頭動能，但尚未進入超賣區，意味著仍有進一步下跌的空間。
• OsMA 仍處於負值區間，確認賣方壓力持續存在，並限制了反彈修復的潛力。

關鍵事件

基準情境顯示，下行壓力預計將持續。只要霍爾木茲海峽的衝突令油價維持在 100.00 美元上方，且市場對 Fed 的鷹派預期不變，黃金仍將承受壓力。

從當前價位出發，短線技術性反彈不排除發生的可能，但若要形成更為可靠的趨勢反轉，多頭必須突破 4713.00（4 小時圖上的 200 EMA）至 4730.00（日線圖上的 50 EMA）一帶的阻力區。

只有突破這些價位，才有望打開通往 5000.00 這一重要心理關口的道路。

結論

黃金當前處於一個矛盾的局面。本應直接受惠於地緣政治的不確定性，卻反而因「副作用」而承壓——油價上漲推升了通膨預期，進一步迫使聯準會走向貨幣政策緊縮。

4515.00–4730.00 這一關鍵區間將成為決戰的主戰場。守住 4515.00–4500.00 的支撐位至關重要，否則價格可能進一步下探至 4340.00–4200.00，甚至更低。

除了「油管道」之外，實體需求仍是市場關注的焦點。中國正計劃放寬黃金進口規定：擴大「多次使用許可證」的適用範圍，將其有效期延長至9個月，取消相關使用限制，並允許更多港口辦理貴金屬通關。這些措施可能對金價形成支撐。投資者應密切關注持續演變的地緣政治局勢，以及將於週五公布的美國勞動市場數據。