FX.co ★ EUR/USD 每週前瞻：「伊朗事件」、美國 CPI、零售銷售與「Warsh 因素」

「伊朗案例」以及美國通膨將會是未來一週決定 EUR/USD 走向的關鍵基本面主題。交易員也會關注其他宏觀經濟數據公布——包括 ZEW 指數、歐元區 GDP 成長報告，以及美國零售銷售數據。此外，美國參議院預計將就 Kevin Warsh 出任聯準會（Federal Reserve）主席一事進行關鍵表決。

週一

來自中國的通膨數據將成為本週第一個重要觸發因素。週一，中國將公布居民消費價格指數（CPI），這是反映這個全球第二大經濟體內需狀況的關鍵指標之一。在2月CPI一度跳升至1.3%（創兩年新高）後，3月放緩至1.0%，低於預期值。

看起來4月的CPI也將延續下行走勢：依多數專家預測，該數據將落在0.9%，背景是疲弱的消費需求、持續的房地產危機，以及中國經濟多個部門面臨持續的通縮壓力。此外，到了4月，農曆新年帶來的季節性物價上漲通常已完全消退。如果中國CPI落在0.8%以下，這樣的結果可能透過推升避險情緒，間接支撐美元。

週二

在週二歐洲盤時段，德國將公布ZEW 指數。回顧4月，企業景氣指數急劇下滑至-17點，創下自2022年底以來的最低水準。歐元區的相關指標也出現類似走勢，下跌至-20.4點。原因相當明顯：中東衝突久拖不決、能源價格上升，以及歐洲產業前景惡化。

多數分析師認為，在高企的能源價格、疲弱的內需以及下降的消費者信心之下，本月悲觀情緒只會進一步加劇。預計德國ZEW企業景氣指數將降至-19.1，而歐元區指數的預測值為-21.6。不過，部分支撐力量可能來自歐洲勞動市場的韌性、對歐洲央行在下半年放鬆貨幣政策的期待，以及企業逐步適應外部衝擊的過程。另外，美伊之間的外交進程也可能發揮一定作用。因此，不能排除在4月重挫之後，指數出現溫和回升的可能性。如果ZEW指數意外轉為正值區間，歐元將獲得明顯支撐——尤其是相對於美元。

在週二美國交易時段，本週對EUR/USD交易者來說最重要的數據將出爐：4月CPI。這份報告對市場格外重要，因為在聯準會未來動向再度被通膨牽動之際，通膨壓力又重新抬頭。回顧3月報告，數據呈現矛盾走勢：整體CPI年增率加速至3.3%，而核心指標（Core CPI）僅小幅自2.5%升至2.6%。

在這樣的背景下，市場將評估3月的跳升究竟只是暫時現象，還是美國通膨壓力開始固著。市場將特別關注核心CPI，因為它更能反映持續性的通膨進程。如果核心通膨逼近3%關卡，市場在可見的將來將幾乎完全放棄對貨幣寬鬆的期待（目前預估今年底前降息的機率僅在10-15%之間）。在這種情況下，隨著美歐殖利率利差進一步擴大，EUR/USD貨幣對可能面臨壓力。

週三

週三，歐元區將公布第一季GDP的第二次預估值，這通常扮演修正與確認的角色。第二次預估值的重要性，主要在於它能確認或修正先前對經濟動能的初步判斷。初值顯示，季增率僅0.1%，幾乎等同於經濟停滯。在第二次預估的背景下，市場關注焦點將不再是這樣的疲弱成長本身（已基本反映在價格中），而是GDP各組成項目是否有修正。例如，有關內需的訊號（評估歐元區經濟韌性的關鍵因素），以及工業部門貢獻度（對外部需求與全球貿易條件尤其敏感）。如果第二次預估沒有對關鍵組成項目做出顯著修正（這種情形較為可能），交易者大概率會選擇忽略這份數據。

在週三美國時段，美國將公布生產者物價指數（PPI），該指標被視為「生產端—消費端價格」鏈條中評估通膨壓力的主要領先指標之一。3月整體PPI年增率急升至4.0%。然而核心PPI仍維持在前一個月的3.8%年增率，未顯示出通膨加速的明確趨勢。

本質上，PPI是一項「確認性」的通膨指標，可以強化或弱化CPI公布後的市場反應。單就PPI本身而言，它不太可能為EUR/USD設定新的趨勢，但可以大幅放大美元沿既有方向的走勢。例如，當核心CPI與PPI相互呼應——不論是共同顯示通膨壓力加速，還是停滯／放緩時。

週四

週四最重要的宏觀數據將是零售銷售報告。眾所周知，零售銷售是衡量消費活動的關鍵指標之一，而消費仍是美國經濟的主要驅動力。3月總體零售銷售月增1.7%（創下自2025年3月以來的最高增幅），2月則成長0.7%。預計4月整體增幅將放緩至0.6%。然而，交易者將重點關注「控制組」的動向（即扣除汽車、汽油與建材後的零售銷售）。3月這一組別成長0.7%（遠優於0.2%的預期）。如果4月核心數據的成長率高於0.3%-0.4%，在鷹派情緒升溫的情況下，美元將獲得顯著支撐。

週四另一份重要報告是失業救濟申請數據。每週公布的初次與續請失業救濟金數據，是反映美國勞動市場狀況最即時的指標之一，因此若出現大幅波動，或（尤其是）形成明顯趨勢，將對EUR/USD產生顯著影響。近期，初次申請人數在19萬至21萬之間波動，仍處在歷史低位；續請人數約在176萬至180萬人之間，同樣接近數月低點。預估本週數據將維持在上述區間：初次申請預計約206,000件，續請則約178萬件。若結果符合預期，將為美元提供背景性支撐；若初次申請人數意外跌破具有心理意義的20萬關卡，支撐力道將更為明顯。

週五

週五的經濟日曆並不算繁忙，較具關注度的數據是Empire Manufacturing Index，該指數是根據紐約聯準銀行轄區內製造業者調查所得。這項指標是全美ISM製造業指數的重要領先訊號之一。近幾個月，Empire Manufacturing Index波動相當劇烈：3月下滑至-0.2點，4月則大幅躍升至11點，創下去年11月以來新高。不過，4月的改善帶有一定矛盾：新訂單與出貨增加的同時，價格壓力上升，企業對未來的預期卻惡化。多數分析師認為，5月該指數仍將維持在正值區間，但會放緩至7點左右。這樣的結果可以為美元帶來一定的背景性（短期）支撐。

此外，週五美國還將公布工業生產數據。這是一項在出現明顯偏離預期時，足以影響EUR/USD的關鍵宏觀指標。目前，美國工業部門正同時受到多重交錯因素影響（外部需求疲弱、高利率、地緣政治不確定性等）。3月工業生產月減0.5%（為2024年秋季以來最差表現），而4月預計將小幅回升0.2%。對美元多頭而言，關鍵在於該指標在3月大幅下滑後重回正成長。

地緣政治 + Warsh

儘管宏觀經濟數據具有重要性，本週匯市交易的基調仍將主要由地緣政治發展所主導，交易者將優先關注美伊談判。根據Axios的報導，美國國務卿Marco Rubio日前在邁阿密與卡達首相舉行會晤。報導指出，多哈目前正積極在「幕後斡旋」，並憑藉與德黑蘭的密切聯繫扮演重要的中介角色。內部消息人士表示，這次會晤的重點是推動一份關於終止戰爭的諒解備忘錄。

另外，《The Wall Street Journal》報導指出，美伊雙方可能最快於下週在伊斯蘭馬巴德恢復面對面談判。如果這一消息獲得證實，市場風險偏好將再度升溫，使EUR/USD買方有機會「攻克」1.18一線。相反地，如果傳出外交進程受阻、情勢再度升級的訊號，將支撐避險屬性的美元。

「Warsh因素」也可能對EUR/USD產生影響，但前提是國會在其提名案上出現變數。5月11日，參議院將就一項程序動議進行表決（該動議是結束辯論並進入最終表決的必要步驟），隨後預計在本週末前，由全院正式確認Warsh出任Fed主席。這一情境成真的機率接近100%，因此交易者很可能對他獲得任命這一事實本身反應有限。真正的市場影響將從Warsh以Fed主席身分發表的首次談話開始——而那又將是另一個全新的篇章。