FX.co ★ 美元結束冬眠

有時候最好的行動就是不採取行動，但聯準會的消極態度開始讓投資人感到憂心。由於擔心央行不會採取果斷措施抑制加速上升的通膨，長期美國公債殖利率已攀升至自 2023 年以來未見的高點。再加上英國的政治危機以及日本投資人將資金匯回本國，這些因素推升了全球主權債殖利率，並加強了對 EUR/USD 的看跌壓力。

公債殖利率動態

Societe Generale 指出，從 2025 年 9 月到中東衝突爆發之前，兩年期美國國債殖利率一直在 3.4–3.7% 的區間內震盪，儘管期間美國經濟強勁成長、AI 投資規模龐大，且邊陲已出現通膨壓力的跡象。在同一時期，美元指數在 96–101 的區間內波動，而 EUR/USD 則在 1.14 到 1.21 之間徘徊。

此次殖利率上升行情已經喚醒美元。先前美元走強受限，主要是因為相較於其他央行，Fed 採取較為被動的立場；但現在市場開始要求 Fed 重新思考其政策立場。衍生性商品市場已將預期啟動貨幣緊縮的時間點，從 2027 年 4 月提前至同年 12 月，而 Yardeni Research 則呼籲 Fed 放棄被動、旁觀者式的策略。

若 Fed 持續袖手旁觀，投資人會擔心央行縱容通膨升溫，這正是為何美債持有人要求更高風險溢酬的原因。藉由維持不作為、且不釋出緊縮訊號，Fed 便有喪失對債市掌控力的風險。

Credit Agricole 也觀察到，美元需求上升的另一個原因，是過剩美元流動性正逐漸退潮。推動美元需求的因素，包含 Brent 原油的漲勢，以及美國原油與石油製品出口激增——目前已創下每日 1,420 萬桶的新紀錄。隨著霍爾木茲海峽封鎖持續，這樣的需求可能進一步攀升，與此同時，IEA 警告商業原油庫存正快速被消耗。

美國國債殖利率與 S&P 500 的動態

美國公債殖利率的上升推高了美國企業的融資成本，擠壓其利潤，並對股票指數造成壓力。這提高了 S&P 500 出現回調的風險，也被解讀為全球風險偏好惡化。在這樣的環境下，市場對作為避險資產的美元需求通常會上升。

從技術面來看，日線圖顯示 EUR/USD 在連跌四天後正試圖尋找底部。然而，只要歐元仍在 1.1675 水平之下交易，整體偏向仍然維持看跌。因此建議維持逢高做空的操作策略。