FX.co ★ 原油面臨雙向風險考量

中東衝突目前已經更接近尾聲，而非剛剛開始。這種情況正在推動 Brent 價格走低。對北海原油基準而言，五月是自 2020 年三月以來表現最差的一個月。隨著市場盛傳美國與伊朗即將達成協議，地緣政治風險溢價回落，對 Brent 造成了巨大壓力。不過，Goldman Sachs 認為風險呈現雙向分佈。

Brent 多頭依然抱有希望。華盛頓與德黑蘭談判拖得越久，全球原油庫存降至臨界低位前所剩的時間就越短，而這理應推動價格上漲。雙方當前正就即將達成協議的細節互換方案與意見，存在一方可能對結果不滿而導致談判破裂的風險。最後，即便目前處於停火階段，交戰雙方之間的衝突仍在持續。

中國原油進口動態

Goldman Sachs 並不排除供應問題持續惡化、進一步推高 Brent 價格的可能性。不過，另一種情境同樣有可能發生：需求減少，反而會壓低價格。高油價最好的解藥往往就是高油價本身，因為它會導致消費縮減。這一過程在中國表現得尤為迅速，中國已大幅削減其「黑金」進口量。

在中東衝突爆發之前，中國對石油近乎「無底洞」式的需求，曾在一定程度上對抗了油價上漲的壓力。然而，現在的情況是，中國大力發展電動汽車，使其不再像以往那樣需要那麼多黑金，尤其是在當前這樣的價位。石油煉油廠已大幅減少採購與產量，此前它們的運作規模遠遠超過最終消費需求。

結果是，由於中國進口急劇縮水，加上美國出口大幅增加，Brent 原油的上漲行情受到抑制。如果中國不回到先前的採購量，油價就有可能跌破戰前水準。而要實現這一點，前提條件之一是中東衝突得以解決。

關鍵在於，這會發生得有多快？Goldman Sachs 審慎預測，2026 年北海 Brent 原油的平均價格將為每桶 90 美元，同時也強調存在雙向風險。

因此，如果美國與伊朗無法打破僵局，而且全球庫存降至臨界水位，油價可能上漲。相反地，如果因價格過高導致全球需求收縮，加上中國對原油的需求減少，黑金的價格就可能走低。

從技術面來看，在日線圖上，Brent 顯示多頭正試圖回應十字星K棒並發動反擊。不過，市場情緒依然偏空。這為在價格上漲時賣出北海油種提供了理由：其一是油價反彈至每桶 99 美元阻力位後回落，其二是油價下跌至每桶 92.9 美元支撐位並隨後順利測試該水準。