FX.co ★ 6月29日至7月1日交易員日曆

20 萬美元的崩跌

美國與伊朗代表同意於週二在杜哈舉行緊急技術磋商。據高層消息人士透露，雙方同意停止在再度升溫的霍爾木茲海峽相互武裝攻擊。前一日，德黑蘭在華盛頓指責其破壞備忘錄之後，曾公開拒絕參加週日輪次會談。局勢在週日急劇升級，當時美國以伊朗攔截商船為由，對伊朗軍事目標發動打擊。

作為報復，伊朗立即轟擊了中東地區八處美軍設施，其中包括科威特和巴林的封閉基地。路透社消息人士證實，並無美軍人員傷亡，但特朗普總統已經警告，他準備以軍事手段「將事情做到底」，而霍爾木茲海峽的官方威脅級別也已上調至「重大」。據《Al Arabiya》報導，美伊技術專家與國際調解人之間的新一輪閉門會談預計於 6 月 28–29 日舉行。幕後磋商的主要議題，將是就先前簽署的和平協議達成共同解釋。

同時，經濟路線上正醞釀一場新危機：阿曼當局已正式通知歐洲夥伴，計畫對所有通過霍爾木茲海峽的船舶徵收強制性過境費，名義上用於支付航行服務和污染防治成本。白宮、歐盟以及海灣君主國均對此舉深感憂慮，擔心該蘇丹國與德黑蘭合作，將這條關鍵全球能源動脈的過境交通全面納入收費體系。

關稅瘋狂的惡果

當主要航運航線的海運運費利潤率大幅下滑之際，OPEC 已開始恢復伊拉克的石油產量配額。隨著商船隊恢復大規模通行霍爾木茲海峽，最大型油輪船東的日收入減少了 20 萬美元。一艘載運 200 萬桶原油、從沙烏地阿拉伯運往中國的超大型油輪，其日租金在短短幾天內，已從 514,000 美元暴跌至 287,000 美元。這一迅速的運費重定價清楚顯示，全球最重要的能源動脈正逐步回歸穩定狀態。

• 2026 年 5 月，美國家庭名目收入按年率計達 26.92 兆美元（+3.82%）。
• 可支配個人收入增長 4.09%（至 23.65 兆美元）。
• 然而，經通膨調整後的實質家庭收入正在下滑，而在不可接受的高通膨背景下，消費支出卻持續攀升。

5 月，美國 PCE 月度通膨率為 0.45%，此前 4 月為 0.41%，3 月為 0.67%。過去 3 個月平均月增 0.51%，6 個月平均 0.43%，12 個月平均 0.33%——遠高於 2023–2025 年的 0.23% 以及 2017–2019 年僅 0.14% 的平均水平。Morgan Stanley 經濟學家已調整其關於未來聯準會動向的巨集觀模型。在基準情境下，經濟學家 Michael Gapen 預期政策利率將維持到年底不變，並指出最新數據大致支持這一看法。

該行估計，得益於美伊備忘錄，油價將繼續下跌，而進口關稅的通膨效應已接近頂峰。Morgan Stanley 預測，第 4 季整體 PCE 為 3.2%，核心 PCE 為 3.0%，明顯低於聯準會的中位數預期。夏季非農就業增幅預計維持在每月 5–6 萬人的區間。儘管如此，如果美國失業率跌破 4.0%，若月度核心通膨停留在 0.3% 或以上，或若中東再度爆發新一輪升級，監管機構仍可能重啟緊縮循環。

AI 詛咒？

IT 巨頭 Alphabet 隆重納入權威的 Dow Jones Industrial Average，仍未能阻止其市值大幅下挫。該公司股價在 5 月初突破每股 400 美元的歷史新高後，隨即陷入長時間拋售，市值蒸發約 17%。投資人無視這一象徵性的身份升級，選擇獲利了結。最新巨集觀數據實質上已將聯準會短期降息的前景從議程中剔除。

國際清算銀行對被神經網路推動的持久危機敲響警鐘。現代股市已對 AI 產業和半導體形成了關鍵依賴，其中半導體板塊約佔 S&P 500 總市值的 19%。這一比例創下歷史新高——是 2000 年異常高位的兩倍以上。風險在於市場的成長前線過度集中於單一主題，放大了全面性崩盤的可能性。AI 週期迫使企業進行極端資本支出：分析師估計，最大雲端服務供應商在 2026 年將砸下 7,570 億美元，並在 2027 年把投資增加到 9,200 億美元。

然而，實際的財務回報仍相當模糊。雖然有 54% 的 S&P 500 成分公司將 AI 列為效率提升的動因，但只有 10–11% 能量化其影響，僅有約 1–2% 報告 AI 對公司利潤率產生直接正面作用。另一個潛在的動盪因素，是美國對先進技術的管制日趨嚴格，專家指出，這實際上正在將優勢拱手讓給北京，使其在網路科技競賽中取得領先。

國際清算銀行明確警告，科技巨頭這種龐大的投資有可能演變成一場拖延已久的投資危機，對全球經濟造成損害。按照經典的 11 階段金融泡沫模型，目前市場處於第 7 階段，並正快速邁入第 8 階段，其證據包括：

• IPO 熱潮
• 二次增發股權
• 大型併購交易浪潮

在此背景下，Elon Musk 的個人財富已飆升至 9,400 億美元，實質上相當於全球名目 GDP 排名第 23 大的經濟體。這位 SpaceX 創辦人如今在財富規模上已超越多個國家，包括台灣（9,200 億美元）、比利時（7,240 億美元）、阿根廷（6,815 億美元）、瑞典（6,690 億美元）以及新加坡（6,030 億美元）。

時代更迭：中國汽車產業與 Volkswagen 的衰落

在海運物流快速穩定的同時，中國大幅削減了海外原材料採購。6 月運抵中國的海運供應量預計將降至日均僅 640 萬桶，創近十年新低。自 2 月底美伊衝突全面升級以來，亞洲方向的出口流量較正常水準縮減了約每日 400 萬桶——這一意料之外的收縮，有助於將原油期貨價格維持在每桶 100 美元的心理關口之下。

儘管華盛頓與德黑蘭已停火，航運也開始復甦，但中國需求依然顯著疲弱。造成停滯的結構性因素包括：中國經濟整體放緩、本地煉油廠開工率下降，以及國內汽車市場被強力推向電動車的激進轉型。交易員眼下最關心的問題，是北京何時會恢復以往的採購規模；分析師預期，來自這一亞洲最大消費國的低迷需求，仍將持續數個月。

中國汽車製造商正持續積極擴張歐洲市場。5 月，中國品牌在歐洲新車銷量中的佔比首次超過 11%。推動此一成長的關鍵火車頭，是傳統燃油與插電式混合動力車型，這些車款在法律上被排除在歐盟對純中國電動車加徵關稅的範圍之外。當地消費者看中亞洲車款在以下方面的明顯優勢：

• 零售價格
• 科技配備
• 動力總成性能

BYD、MG、Omoda 和 Jaecoo 等品牌正穩步擴大市佔率，在英國、德國、義大利和西班牙的銷售表現尤為亮眼。與此同時，歐洲傳統汽車龍頭 Volkswagen 則準備進行史無前例的裁員與產能關閉。媒體報導指出，這家德國集團計畫裁撤多達 10 萬名員工，並關閉德國境內數家大型工廠。該集團同時擁有 Porsche 和 Audi 等高端品牌，目前全球員工約 657,000 人。

執行長 Oliver Blume 已提出一項內部危機應對方案，目標是在本十年結束前，實現高達 110 億歐元的嚴格成本節省。討論中可能關閉的四大生產基地包括：Audi 位於 Neckarsulm 的組裝廠，以及 Volkswagen 位於 Hanover、Zwickau 和 Emden 的工廠。這份激進重組計畫的最終版本，預計將於下個月提交監事會審議。

6 月 29 日

6 月 29 日，02:50 / 日本 — 5 月零售銷售 / 前值：1.4% / 實際：2.1% / 預測：3.2% / USD/JPY – 下跌 在政府需求刺激措施的帶動下，日本上一期零售銷售同比加速至 2.1%。增長最強勁的為汽車與設備類產品，而燃料與服飾銷售則出現下降。預計 5 月報告將顯示零售銷售跳升至 3.2%；若獲確認，將意味著消費活動進一步回暖，並有利於日圓走強。

6 月 29 日，08:00 / 日本 — 5 月房屋開工 / 前值：-29.3% / 實際：11.4% / 預測：31.8% / USD/JPY – 下跌

日本新屋開工在 4 月重回正成長領域，年增 11.4%，結束長期低迷。各細分市場均出現回升，尤以獨棟住宅與出租住宅表現亮眼。若 5 月實際數據如預期大幅跳升至 31.8%，將意味著該領域出現投資熱潮，並對日圓形成支撐。

6 月 29 日 09:00 / 德國 — 零售銷售，5 月 / 前值：-0.2% / 公布：-2.7% / 預測：– / EUR/USD – 波動加劇

德國零售額年減幅度擴大至 -2.7%，顯示消費需求明顯降溫。由於經濟日曆上對 5 月沒有一致預測，此次實際數據的公布很可能引發歐元的階段性波動。

6 月 29 日 12:00 / 歐元區 — 經濟景氣指標 (ESI)，6 月 / 前值：93.2 點 / 公布：93.5 點 / 預測：94.3 點 / EUR/USD – 上行

歐元區 5 月 ESI 小幅升至 93.5，仍接近多年低位，主因中東危機影響。服務業與消費者信心略有改善，但被工業與零售的疲弱所抵銷。若 6 月最終值達到預測的 94.3，將顯示區域經濟正在企穩，有利支撐歐元。

6 月 29 日 12:00 / 歐元區 — 消費者信心，6 月 / 前值：-20.6 點 / 公布：-19.0 點 / 預測：-17.7 點 / EUR/USD – 上行

初步估計顯示，在國際油價部分回落的背景下，歐元區消費者信心正在修復。儘管已連續兩個月回升，該指標仍低於歷史均值，反映經濟前景持續不確定。若 6 月讀值符合 -17.7 的預測，將證實購買力正在逐步恢復，並對歐元形成支撐。

6 月 29 日 12:00 / 歐元區 — 消費者通膨預期，6 月 / 前值：43.3 點 / 公布：48.8 點 / 預測：40.5 點 / EUR/USD – 下行

歐元區消費者通膨預期在 5 月大幅降至 40.5 點，從前一個月創下的四年高位回落。儘管感受到的物價壓力有所緩解，該指標仍明顯高於長期常態。若 6 月讀值落在約 40.5，將意味著通膨上行風險減弱，對歐元形成壓力。

6 月 29 日 17:30 / 美國 — Dallas Fed Manufacturing Outlook（德州製造業活動指數），6 月 / 前值：-2.3 點 / 公布：0.4 點 / 預測：2.0 點 / USDX（6 種貨幣美元指數）– 上行

德州的 Dallas Fed 製造業活動指數在 5 月轉為正值，升至 0.4 點。整體商業環境與勞動市場保持穩定，即使工時略有下滑。當地企業面臨投入成本顯著上升，創八個月新高，而出廠價格則回落。多數企業對短期前景仍持溫和樂觀態度。若 6 月讀值如預期升至 2.0，將顯示該州工業部門正在恢復，並支撐美元。

6 月 30 日

6 月 30 日 02:01 / 英國 — 店面物價通膨，6 月 / 前值：1.0% / 公布：1.2% / 預測：1.3% / GBP/USD – 上行

英國 5 月店面物價通膨年率升至 1.2%，主因投入成本上升以及中東衝突引發的物流中斷。漲幅最大的是非食品類，特別是家具與化妝品；而食品價格漲勢放緩至一年低點，因超市競爭激烈，部分抑制了整體物價壓力。若 6 月通膨率如預期升至 1.3%，將提高通膨風險並推升英鎊。

6 月 30 日 02:50 / 日本 — 工業生產，5 月 / 前值：2.4% / 公布：2.0% / 預測：2.2% / USD/JPY – 下行

日本 4 月工業生產年增 2.0%。目前工業擴張仍然溫和，顯著低於該國長期平均水準。預期 5 月報告將顯示增速加快至 2.2%；若獲確認，將代表製造業活動回暖，並支撐日圓。

6 月 30 日 04:30 / 中國 — 製造業 PMI，6 月 / 前值：50.3 / 公布：50.0 / 預測：50.1 / Brent – 上行，USD/CNY – 下行

中國官方製造業 PMI 在 5 月回落至 50.0 榮枯線。當地製造商面臨來自國內需求疲弱與中東衝突推升投入成本的雙重壓力。本輪放緩將指數拉至三個月低點，同時伴隨內外需訂單減少、採購活動轉弱及就業持續疲軟。投入品與成品價格指數略有回落但仍處高位，整體企業信心小幅下降。6 月預估值為 50.1 的小幅回升；若最終數據符合預期，將證實中國製造業具備一定韌性，推動 Brent 原油價格上行並提振人民幣。

6 月 30 日 04:30 / 中國 — 非製造業 PMI，6 月 / 前值：49.4 / 公布：50.1 / 預測：50.5 / Brent – 上行，USD/CNY – 下行

中國官方非製造業 PMI 在 5 月重返擴張區間，達 50.1。主要受服務業與建築活動回升帶動，而後者獲得政府基建項目的支持。內外需均出現企穩跡象，但新訂單分項指數仍處收縮區間。企業支出在成本通膨加速下有所增加，就業則維持溫和偏弱。6 月預估為進一步升至 50.5；若數據獲得確認，將表明中國消費與建築部門正在復甦，並推升 Brent 價格與人民幣走強。

6 月 30 日 09:00 / 德國 — 零售銷售，5 月 / 前值：-0.2% / 公布：-0.3% / 預測：0% / EUR/USD – 上行

德國 4 月零售額年減 0.3%，顯示消費需求明顯降溫。作為歐元區最大經濟體，當前零售走勢仍遠低於長期歷史平均。市場普遍預期 5 月將在 0.0% 附近企穩；若實際數據符合預測，將被視為消費低迷觸底的信號，利多歐元。

6 月 30 日 09:00 / 德國 — 進口物價，5 月 / 前值：2.3% / 公布：5.3% / 預測：6.6% / EUR/USD – 上行

德國進口物價指數在 4 月年升 5.3%，創 2023 年初以來新高。此次強烈的通膨衝擊主要來自能源價格飆升，以及美伊衝突下原油與石油產品大漲。中間財與有色金屬成本亦明顯上升，而消費品與農產品進口價格則小幅下滑。若 5 月數據如預期進一步升至 6.6%，將顯示外部價格壓力增強，對歐元形成支撐。

6 月 30 日 15:00 / 德國 — 消費者通膨，6 月 / 前值：2.9% / 公布：2.6% / 預測：2.5% / EUR/USD – 下行

德國 5 月年通膨率放緩至 2.6%，從兩年高位回落。放緩主要體現在：

• 食品，
• 公共事業（公用事業與家庭開支），以及
• 餐飲住宿服務

能源成本仍因美伊戰事影響而處於高位，但較低的燃油稅暫時抑制了漲幅。整體通膨仍高於歐洲央行目標。市場預期 6 月將進一步降至 2.5%；若獲確認，將減輕採取激進政策的壓力，對歐元構成利空。

6 月 30 日 15:30 / 加拿大 — GDP 成長率，4 月 / 前值：0.6% / 公布：1.0% / 預測：0.4% / USD/CAD – 下行

加拿大經濟在 3 月小幅萎縮 0.1%，主因製造業疲弱，以及西部省份油氣產量下降。建築與零售活動走軟亦帶來額外拖累，僅部分由批發銷售強勁成長所抵銷。預期 4 月將恢復成長，月增 0.4%。若實際數據符合預期，將確認經濟反彈態勢並提振加元。

6 月 30 日 16:00 / 美國 — S&P CoreLogic Case?Shiller 20 城市房價指數，4 月 / 前值：0.4% / 公布：1.0% / 預測：0.7% / USDX（6 種貨幣美元指數）– 上行

S&P Case?Shiller 20 城市房價指數在 3 月月增加速至 1.0%，遠高於長期平均水準，顯示房地產市場價格壓力持續。4 月預測為溫和放緩至 0.7%；若獲確認，將意味著住房需求依然強勁，並支撐美元。

6 月 30 日 16:00 / 美國 — 獨棟住宅價格，4 月 / 前值：1.7% / 公布：1.7% / 預測：2.1% / USDX – 上行

美國獨棟住宅價格在 3 月年增 1.7%，與前月持平，漲幅仍遠低於疫情後房市繁榮期間的高點。4 月預測將加速至 2.1%；若成真，將證實住房市場韌性正在提升，對美元形成支撐。

6 月 30 日 16:45 / 美國 — 芝加哥商業活動指數，6 月 / 前值：49.2 / 公布：67.2 / 預測：61.0 / USDX – 下行

芝加哥商業活動指數在 5 月飆升至 67.2，創四年新高，明確重返擴張區間。這一強勁反彈主要反映先前因投入成本上升與中東衝突壓縮購買力所導致的局部放緩正在修復。市場預期 6 月將回落至 61.0；若數據符合預測，將顯示在 5 月急升後回歸正常水準，對美元帶來壓力。

6 月 30 日 17:00 / 美國 — 職位空缺數（Job openings），5 月 / 前值：688.7 萬 / 公布：761.8 萬 / 預測：728.0 萬 / USDX – 下行

美國職位空缺數在 4 月意外升至 761.8 萬，創多月新高，主要受專業及商業服務領域強勁需求帶動。金融業的職位空缺則有所回落，而在整體穩健的國內環境下，招聘與離職大致保持平衡。若 5 月讀值為 728.0 萬，將顯示緊俏勞動市場正在逐步降溫，對美元構成壓力。

6月30日，17:00 / 美國 — 辭職人數（自願離職），5月 / 前值：316.0萬 / 實際：297.7萬 / 預測：296.0萬 / USDX – 上漲 4月自願離職人數降至297.7萬人，使離職率降至1.9%的低點。零售和物流行業的明顯下滑，反映出勞工的謹慎情緒升溫，以及對「迅速找到新工作」的信心下降。由於日曆中對5月數據缺乏一致預測，本次公布可能會引發美元指數的局部波動。

6月30日，23:30 / 美國 — API 原油庫存 / 前值：-833萬桶 / 實際：-76.5萬桶 / 預測：– / Brent – 波動 API 每週數據顯示，美國商業原油庫存僅減少76.5萬桶，庫存去化速度明顯放緩。過去兩個月的庫存總降幅仍然可觀，主要受到大型戰略石油儲備（Strategic Petroleum Reserve）投放的支撐，而該儲備已降至40年低位。在國內產量小幅增加、汽油與餾分油庫存上升的背景下，缺乏官方每週預測將使 Brent 價格維持較高波動性。

6月29日，14:30 / 澳大利亞 — 澳洲央行（RBA）副行長 Christopher Kent 發表講話 / AUD/USD 6月29日，19:30 / 歐元區 — 歐洲央行（ECB）行長 Christine Lagarde 發表講話 / EUR/USD 6月30日，04:30 / 日本 — 公布日本央行6月16日會議紀要 / 政策利率 – 4.35% / USD/JPY 6月30日，13:40 / 英國 — 英國央行（BoE）副行長 Sarah Breeden 發表講話 / GBP/USD 6月30日，14:30 / 歐元區 — 歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 發表講話 / EUR/USD

未來幾天也預計會有多位主要央行高層發表評論。由於這類言論往往釋放未來政策走向的信號，通常會引發外匯市場波動。