FX.co ★ Strategy 重組其模式：12.5 億美元比特幣出售，無條件累積告終

雖然 Bitcoin 仍無法重回 60,000 美元關卡——這可能意味著它正醞釀另一波大跌——但 Michael Saylor 的公司 Strategy 宣布，將對支撐其 Bitcoin 策略的財務模型進行大幅調整。這對整個加密貨幣市場而言，是一個重要信號。原因如下。

昨天，公司表示可能出售最多 12.5 億美元的 Bitcoin 以提升現金儲備，並啟動了兩項股票回購計畫，分別針對普通股與優先股，每項規模最高各達 10 億美元。Strategy 也承諾在發行普通股時將採取更嚴格的紀律，尤其是在股價接近公司所持有 Bitcoin 資產價值的水準時。

董事會制定了一項新政策：維持至少相當於未來 12 個月預期優先股股息支出加上利息支出的最低現金儲備。在上週出售普通股之後，公司的現金儲備達到 25.5 億美元，而 STRC 優先股的股息則被調升至 12%。市場反應強烈：普通股大約上漲 13%，創下近四個月以來單日最大漲幅。

在這次重組的技術細節背後，其實隱含著對一個根本性問題的承認：Saylor 無止境買進 Bitcoin 的策略出了問題。多年來，這個模式具備自我強化的機制：發行證券、將募集資金投資於 Bitcoin、資產價值上升、再發行新證券。這套安排仰賴的是一項在上週五消失的財務優勢。

公司在報告中表示，mNAV——也就是公司市值（調整後的負債與優先股）與其持有 Bitcoin 價值的比率——已經跌破 1 並轉為負值。這正是許多專家先前所警告的訊號，他們擔心公司出現結構性問題。

但這次模式的轉變，其影響遠不僅限於 Strategy 本身。近年來，Bitcoin 的需求愈來愈依賴機構買家，而 Strategy 一直是這股增量需求中最大來源之一。如今，隨著公司從「無條件累積」轉向「主動流動性管理」，並開啟可能出售持幣的選項，市場被迫重新思考的不只是 Saylor 的策略，還包括整個看漲敘事的一個關鍵支柱。

交易建議

Bitcoin

買方目前的目標是推動價格回升至 60,600 美元，這將為進一步上攻 62,600 美元，然後挑戰 64,000 美元打開一條相對順暢的上行通道；若能有效突破該水平，將意味著多頭市場可能嘗試重新建立。向下方面，我預期在 58,500 美元附近會有買盤承接。若跌破該區域，BTC 可能很快被壓低至約 56,100 美元，而更遠的下行目標則大約在 53,600 美元附近。

Ethereum

如果價格穩定站上 1,582 美元，將為直接上攻 1,645 美元打開空間。更遠的目標是在 1,725 美元附近的前高；一旦突破該水準，將顯示看漲情緒增強，買盤重回市場。若出現回落，我預期在 1,515 美元附近會有買方承接。若跌破該區域，ETH 可能迅速下探至約 1,433 美元，而更遠的目標大約在 1,338 美元。

圖表說明

• 紅色線代表支撐與壓力水準，價格預期會在此停頓或出現明顯反應。
• 綠色線為 50 日移動平均線。
• 藍色線為 100 日移動平均線。
• 萊姆綠線為 200 日移動平均線。

當價格測試或突破這些移動平均線時，往往會暫停原有走勢，或為市場注入新的動能。