FX.co ★ 日圓尋求支撐點

一名士兵撐不起整個戰場。即便在植田和男的主導下，日本央行將利率上調五倍至 1%——創下 31 年來的新高——也仍無法讓日圓站穩腳步。美元兌日圓（USD/JPY）正逼近 40 年來的高位，而避險基金做空「日圓」的力度之強，已達到自 2007 年以來的最高水準。根據 Commodity Futures Trading Commission 的數據，截至 6 月底，押注日圓進一步貶值的合約數量已增至近 13.8 萬口。

日圓投機性部位變化走勢

乍看之下，情況似乎頗為矛盾，因為日本經濟表面上相當強勁。6 月的銀行放貸增速創下疫情以來的新高，而 Tankan 調查則顯示，企業財務狀況一年來首次出現改善。然而，Edmond de Rothschild Asset Management 認為，日圓目前的疲弱程度過度，並未反映日本經濟穩健的基本面。

問題出在利率差。Goldman Sachs 將其對未來一年 USD/JPY 的預測，從 155 上調至 165，成為華爾街最「看空」日圓的銀行之一。其理由在於美國與日本公債之間持續存在的收益率差、東京面臨的財政壓力，以及日本央行貨幣緊縮步調過於漸進。多數受訪經濟學家預計，在本輪周期結束前還會再升息一次，將利率推高至 1.75%。美國利率市場則評估，到明年夏天 USD/JPY 升至 165 的機率為 76%。

政治不確定性進一步加大了壓力。市場正在揣測，Sanae Takaichi 政府是否試圖拖延日本央行升息步伐，以便為財政擴張提供資金。大臣 Minoru Kiuchi 予以否認，稱媒體報導不實。然而，新任命的多位理事會成員對寬鬆政策抱持同情態度，仍然引發市場疑慮。

USD/JPY 的走勢與匯率干預

根據 Edmond de Rothschild 的觀點，貨幣干預是無可避免的。該公司預計，今年下半年日本央行（BoJ）、聯準會（Federal Reserve）以及歐洲央行（European Central Bank）將進行協調干預。若干預發生，美元兌日圓匯率可能回落至£155，而目前略低於£163 的高點，則有可能成為此一升值趨勢的頂部。該公司警告稱，在沒有干預的情況下，日圓的任何走強都只會是短暫插曲，而非趨勢反轉。

因此，基本面有利於日圓，但市場情緒與投機者的部位卻對它不利。唯有各國央行協調行動，才能化解這場分歧，令人想起 1985 年的「廣場協議」。在美元兌日圓升抵£170 之前，我們會看到干預行動嗎？

從技術面來看，在日線圖上，USD/JPY 正在雙重頂附近形成一根內涵線（inside bar）。如果這些反轉形態得到驗證，現行升勢出現修正走勢的風險將會上升。一旦跌破£162.25 的支撐位，將為建立美元空頭部位提供依據。