FX.co ★ 對 Bitcoin 的主要威脅不是 Strategy，而是銀行的私有區塊鏈

昨天，JPMorgan 發布了一份有趣的報告，顛覆了人們對市場一貫的警訊看法。

在他們看來，持有約 4% 比特幣流通供給量的公司 Strategy 進行拋售，的確會帶來週期性的賣壓，但這並不是比特幣面臨的主要結構性威脅。報告指出：「我們並不認為 Strategy 是比特幣的首要結構性威脅。」真正更重大的風險，來自傳統金融持續發展區塊鏈基礎設施，並有效繞過公共、無許可的區塊鏈網路。

論點在於，銀行和大型機構愈來愈傾向選擇封閉的、需許可的區塊鏈基礎設施，而不是像 Ethereum、Solana 或 Avalanche 這樣的公共網路。原因既簡單又務實：許可制系統內建 KYC 與 AML 程序、隱私保護、可治理性，以及明確的法律責任——而這些，正是目前公共區塊鏈在真正達到機構級規模時所缺乏的特徵。JPMorgan 以自身為例來印證這一點：該行的 Kinexys 平台運行在封閉的許可制網路上，已處理超過 4 兆美元的交易。報告同時引用國際清算銀行（Bank for International Settlements），該機構先前已警告，不應將公共、需許可的區塊鏈用作具系統性重要性的金融基礎設施，理由在於其在可擴展性、治理、法律責任以及結算終局性等方面存在問題——這一論點我們最近也在結合 BIS 年度報告時做過詳細探討。

值得注意的是，JPMorgan 的結論是，CLARITY Act 反而可能使情況變得更糟，而不是解決問題。監管的明確性或許會鼓勵銀行更積極發行自己的代幣化存款，強化既有的金融機構，同時削弱在公共區塊鏈上發行之穩定幣的需求。報告寫道：「在這樣的情境下，真實世界資產的代幣化風險在於將持續被鎖在傳統金融體系內，而公共區塊鏈將從主要結算基礎設施降級為僅僅是分銷與次級交易的管道，這將在結構上減少流入整個公共加密生態系統的資本與流動性。」

JPMorgan 也坦率承認其預測的侷限：若最終由公私區塊鏈並行發展的混合模式勝出、在有利監管下穩定幣市場持續成長，或者無論更廣泛的公共區塊鏈基礎設施命運如何，比特幣仍然維持其「數位黃金」的角色，那麼這一預測未必會成真。

交易建議

Bitcoin

買方目前正試圖重新奪回 63,900 美元，若能成功，將為比特幣直接打開通往 65,600 美元，進而挑戰 67,700 美元的上行通道——一旦突破後者，將釋出試圖重啟牛市的信號。下行方面，我預計在 62,000 美元附近會有買盤支撐；若價格重新跌回該區間下方，可能會迅速將 BTC 壓低至約 60,600 美元。更深一階的下跌目標則可能落在約 58,700 美元一帶。

Ethereum

如果價格能明確站上 1,784 美元，將為上攻 1,838 美元打開空間。更遠的目標是接近 1,901 美元的前高；一旦突破該水準，將顯示多頭情緒轉強，買盤興趣回升。往下方面，我預計在 1,725 美元附近會有買盤承接。若價格跌回該區間下方，可能會快速將 ETH 壓向 1,650 美元一帶。最遠的下行目標大約在 1,573 美元附近。

圖表重點

• 紅色線代表支撐與壓力位置，價格在這些區域預期會出現盤整或明顯反應。
• 綠色線為 50 日移動平均線。
• 藍色線為 100 日移動平均線。
• 萊姆綠線為 200 日移動平均線。

價格測試或突破上述任一條移動平均線時，往往會暫停原有走勢，或為市場注入新的動能。