FX.co ★ 市場震盪——從中國油價暴跌到 IBM 單日最大跌幅，以及搶攻低成本 AI。投資人必讀重點新聞

本篇評論聚焦於正在重塑經濟格局的新一輪波動與策略轉向。6 月間，中國大幅削減原油進口，降至近十年來的最低水準，主因包括來自波斯灣的供應中斷、燃料需求疲弱，以及煉油廠開工率下滑——這些發展正透過全球供應鏈產生連鎖效應。

在華爾街方面，IBM 發出出乎意料的獲利警訊，導致公司股價創下其 115 年歷史中單日最大跌幅，震撼整個科技板塊，也暴露出企業資本配置轉變所帶來的風險。

與此同時，Intel 宣布將在愛爾蘭 Leixlip 園區投資 50 億歐元，加強 AI 晶片產能，並推動歐洲供應鏈在地化。

最後，爭奪 AI 領先地位的戰場正日益轉向成本效率：供應商陸續推出具備更高 token 使用效率的模型，而企業客戶則要求降低類神經網路的使用成本。這一趨勢可能重塑科技產業的競爭版圖。

中國大幅削減原油進口

今年六月，中國原油進口量驟降至近十年低點——主因是波斯灣供應中斷、燃料需求疲弱以及煉油產能利用率下滑。週二公布的海關數據顯示，北京上月進口原油 2,927 萬噸（約合每日 712 萬桶），同比大減 41.3%，為 2016 年 10 月以來最低水準。進口量較五月再降 12%，連續第四個月下滑。

為何出現如此大幅的下挫？除霍爾木茲海峽周邊的軍事風險使供應更不穩定之外，大宗商品價格高企也擠壓了煉油利潤，迫使加工企業將產能利用率降至十年低點。

《Bloomberg》也指出，北京並未急於尋找替代供應商。為保障能源安全而實施的石油產品出口限制，同樣削弱了市場對原油採購的興趣。

一個有趣的對比是：原油進口的下滑並未拖累中國整體貿易數據。6 月貿易順差升至 1,256.2 億美元（市場預期為 1,210 億美元），在對商品——包括與 AI 相關產品——的需求以及具吸引力的價格支撐下，出口依然強勁。Reuters 預計，以美元計價的出口額將同比成長約 18.2%。

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IBM 股價突挫：115 年來最大單日跌幅

週二，IBM 股價重挫，此前執行長 Arvind Krishna 向投資人發出第二季獲利預警──初步結果明顯低於華爾街預期。這是該公司 115 年歷史上單日最大跌幅。

初步調整後數據顯示，每股盈餘為 2.93 美元，營收為 172 億美元，而分析師先前預測的每股盈餘為 3.01 美元、營收為 178.6 億美元。在交易時段中，股價一度暴跌近 25%，抹去了公司數百億美元的市值。

Krishna 在給投資人的信件中表示，業績不如預期主因是客戶資本配置出現意外轉向。他指出，近幾週以來，客戶將支出轉向伺服器、儲存系統和記憶體，以在關稅威脅與預期價格上漲的情況下，鎖定稀缺設備的交貨。「我們原本預期供應鏈中斷會帶來一些影響，但沒有想到資本會出現如此廣泛的重新分配，」Krishna 寫道。

疲弱表現也集中在 IBM Z 主機業務及其相關軟體堆疊，特別是交易處理領域。Krishna 指出，z17 主機的發表表現優於公司歷來任何一項計畫，但整體結果仍「未達預期」。

這波拋售動搖了整個科技板塊。Fox Business 報導，在這項消息公布後，ServiceNow、Salesforce、Microsoft、Arm Holdings、Oracle 和 Apple 的股價均出現下跌。Maria Bartiromo 形容這項警示為「對科技板塊的一記震撼波」。

相較之下，網路安全類股則大幅走高：在 Krishna 的評論凸顯該領域企業需求持續強勁後，CrowdStrike、Fortinet 等資安供應商的股價紛紛上漲。

HSBC 分析師 Abhishek Shukla 將 IBM 評級從「持有」下調至「賣出」，並將目標價從 231 美元下調至 191 美元。與此同時，股東代表律師事務所 Ademi LLP 宣布，已對 IBM 可能涉及的證券詐欺行為展開調查。

完整的第二季財報與更新後的展望，將於公司預定 7 月 22 日舉行的財報電話會議上進一步說明。

Intel 承諾在 Leixlip 投資 50 億歐元

週一，Intel 宣布啟動新一輪投資：公司將斥資 50 億歐元（約 57 億美元），用於現代化升級並擴建位於愛爾蘭基爾代爾郡 Leixlip 的園區。根據 Reuters 報導，該項目已於今年稍早開工，多數資金預計會在 2027 年底前支出完畢。

這項投資是 Intel 擴大產能、因應 AI 處理器需求激增的整體戰略一部分。Leixlip 廠區目前已設有 Fab 34——這是 Intel 在歐洲技術最先進的晶圓廠，採用 EUV 微影，生產基於 Intel 4 和 Intel 3 製程節點的晶片。該廠生產的晶圓預計將用於供應 AI 伺服器所需的 CPU、GPU 以及其他元件。

這項投資呼應了近期的一樁交易：今年 4 月，Intel 以 142 億美元回購了其在 2024 年出售、佔 Fab 34 49% 的股權，重新取得該廠的完全控制權——這筆操作為合作夥伴 Apollo 帶來了 30 億美元的收益。Intel CFO David Zinsner 表示，先前的交易為公司提供了「顯著的靈活性」，而現在公司擁有「更具韌性的資產負債表、更嚴謹的財務紀律，以及更新後的業務策略」。

因此，Intel 正在加倍投入力推生產在地化，以滿足 AI 晶片的需求。Fab 34 仍是歐洲先進製程節點與 EUV 製造的重要基地；圍繞其股權進行的一連串財務操作，反映出 Intel 希望在完全掌控之下加速推進其策略規劃的意圖。

AI 競爭轉向成本效率：誰能壓低 Token 花費？

大型神經網路之戰，正越來越像是一場效率競賽。過去一週內，多家主要玩家——OpenAI、Meta 以及 Elon Musk 的 SpaceX AI——相繼發佈了新版本模型，將「token 效率」與較低的營運成本，置於單純追求模型體量或運行速度之上。

OpenAI 推出 GPT-5.6，將其定位為一款在使用明顯更少 token 的情況下，仍能解決更多任務的模型。SpaceXAI 則發佈 Grok 4.5，並宣稱其具備「競品兩倍的 token 效率」。

在接受《彭博》訪問時，Mark Zuckerberg 表示，Muse Spark 1.1 將會有「相當具吸引力的價格」，並補充說：「現在真的有機會，以實惠得多的價格，提供最先進或非常高水準的智慧能力。」

為何這很重要：企業客戶已開始大聲抱怨不斷攀升的 AI 支出。DA Davidson 科技研究主管 Gil Luria 表示：「企業的花費遠高於以往。」在過去數月中，許多公司鼓勵內部積極使用 AI——這種作法被稱為「token-maxing」——如今卻面臨出乎意料的高成本，因而要求更高的效率。

真實世界的案例也印證了這一趨勢。巴黎新創公司 H Company 的負責人 Gauthier Clouet 表示，他曾看到一位高階主管每月的帳單高達數百萬美元，這促使公司在內部對模型的使用設定上限，並實施更嚴格的控管。

對市場和使用者而言，這代表著從「最強大的模型」轉向「最具經濟效益的模型」的變化，可能會重新洗牌市場格局。客戶未來不僅會依據模型的絕對效能做選擇，還會看其在特定任務上的成本效益。能在能力與價格之間提供最佳平衡的供應商，將在企業客戶領域中勝出。對企業來說，這也是一個檢視權限規則、使用上限以及內部政策的提醒，以避免出現令人意外的帳單「驚喜」。

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