FX.co ★ 石油為美元築起防護盾：與伊朗的戰爭影響勝過通膨

最新的 CFTC 報告顯示，美元部位出現了轉折點的初步跡象。一週前，IMM 期貨中的美元淨多頭總部位曾升至 2015 年以來的最高水準；在過去一週中，該部位減少了 13 億。這是兩個月來的首次下滑，但美元的部位配置仍然明顯偏多、看漲情緒依舊強勁。

芝商所（CME）的期貨市場幾乎已排除聯準會（FOMC）在 7 月 28–29 日會議上升息的可能性。聯邦基金利率維持在 3.5–3.75% 的機率為 85.6%，而升息 25 個基點的機率僅為 14.4%。一週前，7 月升息的機率還有 45%。

然而，9 月的情況卻大不相同。市場預期 9 月維持利率不變的機率為 39.7%，升息 25 個基點的機率為 52.6%，而升息 50 個基點的機率為 7.7%。根據 CME 的數據，交易員認為 9 月升息與否的機率大致相當，但到 12 月前至少會升息一次的機率超過 70%。

紐約聯準銀行主席 Kevin Warsh 依然維持鷹派論調，強調對偏高通膨的容忍度很低，但並未就何時收緊政策給出明確時間表。他強硬的語氣與 6 月通膨放緩的走勢形成對比。兩年期美國公債殖利率已攀升至 15 個月新高，反映市場對政策重新定價的信心，並提高美債的吸引力，進而支撐資本流入。

密西根大學的報告顯示，7 月一年期通膨預期從 6 月的 4.6% 降至 4.2%，而五至十年期的通膨預期則維持在 3.3%。這顯示市場仍然反映出中期通膨壓力持續存在的預期。

本週推動美元走勢的主要因素，是中東局勢的發展。週末期間，美國連續第九次對伊朗目標實施空襲，打擊範圍包括指揮所、防空系統、飛彈發射裝置以及海軍資產。德黑蘭則以攻擊鄰國境內的美軍基地作為回應。

Trump 總統宣布重啟對伊朗的海上封鎖，並表示美國將控制霍爾木茲海峽。華盛頓打算自稱為「霍爾木茲海峽的守護者」，並對所有通行貨物徵收 20% 的運輸成本，作為安全維護費用。

美國的目標不僅限於伊朗核計畫帶來的疑慮，更在於從根本上取得對霍爾木茲海峽的地緣政治主導權——這是全球石油運輸的關鍵航道。若能掌控這條航線，美國將在全球能源流向上取得槓桿，並能直接影響國際油價。另一方面，伊朗方面警告稱，只要美方在區內的行動持續，海峽就不會讓任何一滴石油或天然氣安全通過。

市場反應一如預期：7 月 20 日早盤，ICE 市場的 Brent 原油價格一個多月來首次突破每桶 90 美元，盤中一度觸及 91.22 美元。油價走高對美元產生雙重影響——一方面推升通膨預期、提高 Fed 收緊政策的可能性，另一方面也帶動對避險資產的需求。

未來幾天的局勢走向，將取決於中東衝突是升級還是緩和。若衝突加劇，美元很可能會繼續受益於避險資金流入，以及油價上漲帶來的通膨衝擊。目前尚未出現明確且持久的反轉跡象，不過，極端的部位配置與技術面壓力，已足以提醒市場保持謹慎。