FX.co ★ GBP/USD：政治轉型與通膨風險

英國首相更替過程平穩有序，未引發任何干擾，Andy Burnham 並已於 7 月 20 日正式就任。市場反應正面：英鎊連續第三週走強，GBP/USD 收於 1.3466，上漲 0.4%。有報導指較中間派的 Shabana Mahmood 而非偏左派的 Ed Miliband 將出任財政大臣，這一消息緩解了市場對政府支出大幅增加的憂慮。

宏觀經濟背景依然喜憂參半。英國經濟在 5 月份按月成長 0.1%，扭轉 4 月份 0.1% 的萎縮。以截至 5 月的三個月計，國內生產毛額（GDP）成長 0.7%，高於市場普遍預期的 0.5%。然而，整體增幅完全由服務業帶動，該部門成長 0.3%，工業生產則下滑 0.5%，營建產出也減少 0.8%。年增通膨率在 5 月維持在 2.8% 不變，但核心通膨加速至 2.6%，服務業通膨則升至 3.7%。

採用先進神經網路模型預測通膨的 National Institute of Economic and Social Research（NIESR）認為，愈來愈多跡象顯示，通膨可能在 2027 年初升至 4.5%。

5 月整體工業產出按月下降 0.5%，而市場原本只預期下滑 0.1%。這是自 1 月以來首次出現單月收縮。以年率計算，工業產出成長 1.0%，仍低於預期。對英格蘭銀行（BoE）而言，這份報告傳遞出好壞參半的訊號。工業部門的結構性疲弱並未消除通膨壓力，因為目前通膨的主要推手是受地緣政治影響的能源價格，而非國內工業活動。就 GBP/USD 而言，這份報告應被視為偏負面。

OECD 預期，受到能源衝擊影響，通膨率將在 2026 年加速升至 4.0%，這進一步強化了 BoE 採取鷹派立場的必要性。6 月會議上，政策利率在 7 比 2 的表決結果下維持在 3.75% 不變，其中兩名決策官員支持升息。市場目前預期 9 月將首次升息至 4.00%，並在年底前再次升息至 4.25%。

美國與伊朗之間的衝突持續升級，已進入新的階段。到 7 月 20 日為止，美國已經發動第九波空襲，而伊朗則以飛彈攻擊作為回應，目標鎖定區域內包括巴林和科威特在內的美國盟友。居高不下的能源價格仍是英格蘭銀行面臨的關鍵挑戰，該行已坦承無法阻止未來的進一步漲價。

最近一個申報週期內，英鎊的淨空頭部位縮減了 14 億英鎊，降至 -59 億英鎊。英鎊已連續第三週改善其部位配置，而其估計合理價值仍接近長期平均水準，並正試圖進一步延續復甦走勢。

儘管美元仍是全球主要的避險貨幣，但在最新一輪地緣政治緊張局勢升級之下，美元兌英鎊已連續第三週未能收復失地。我們預期當前的修正性反彈在短期內有望延伸至1.3550水平。然而，在持續存在的地緣政治風險以及通膨前景不確定的情況下，匯價要穩定突破1.3600關口的可能性不大。更可能的情境是，匯價在1.3485–1.3500區間遇到阻力後恢復跌勢，初步目標指向1.3300，而在較長期內則看向1.3000–1.3030區間。