FX.co ★ 美元/加元分析：加國通膨放緩，加拿大央行維持觀望立場

7 月 20 日公布的通膨報告超出預期，因為整體通膨放緩的幅度大於預想，而關鍵的核心通膨指標則多年來首次跌破 2% 目標水準。這一進展大幅改變了市場對加拿大央行貨幣政策前景的看法。

整體消費者物價指數（CPI）年增率從 5 月的 3.2% 放緩至 2.8%，低於市場普遍預估的 2.9%。按月計算，CPI 下跌 0.4%，為 2024 年 12 月以來最大單月跌幅，市場原本預期為下降 0.2%。同時，加拿大央行偏好的核心通膨指標——CPI-median 和 CPI-trim——分別降至 1.9% 與 1.8%，為 2020 年 9 月以來的最低水準。

這次通膨放緩的主要原因是汽油價格走低，反映出去年高基期效應以及美國與伊朗之間暫時停火的影響。若排除波動較大的汽油項目，核心消費者物價指數（CPI，不含汽油）年增率仍維持在 2.2%，顯示雖然整體通膨動能有所改善，但潛在通膨走勢仍高於加拿大央行的目標水準。

在今年稍早經濟陷入停滯後，加拿大經濟目前已出現復甦跡象。在 7 月的《Monetary Policy Report》中，加拿大央行上調了對 2027 年及 2028 年的成長預測，並預期 2026 年下半年經濟活動將轉強。繼第一季零成長之後，第二季國內生產毛額（GDP）年增率預估為 2.5%。

通膨降溫，特別是核心通膨指標跌破 2%，強化了維持寬鬆貨幣政策立場的理由。因此，市場預期加拿大央行將在 2026 年底前把政策利率維持在 2.25%。在 7 月會議上，央行也表示正密切關注能源價格上漲是否會外溢為更廣泛的通膨壓力。目前為止，相關跡象仍相當有限。

市場參與者已將預期轉向未來降息，而非進一步升息。根據《Reuters》調查，多數經濟學家預估加拿大央行至少在 2027 年 7 月之前都會維持政策利率不變。結果是，市場共識指向當前貨幣政策循環將出現一段較長時間的「暫停期」。

加拿大元的基本面背景仍然好壞參半。一方面，較溫和的通膨削弱了市場對進一步收緊貨幣政策的預期，對加元造成壓力；另一方面，加拿大主要出口商品——原油——在 7 月上漲了 20%，再加上勞動市場依然具韌性，則持續為加元提供支撐。

最近一個申報週期內，加拿大元的淨空頭部位增加了 40 億加元，至 -1,250 億加元。整體部位仍明顯偏空，不過估算的合理價值已不再顯示出明確的方向性偏見。

從技術角度來看，市場結構仍偏空。USD/CAD 持續在其下降通道下方交投，而在較預期疲弱的美國通膨數據公布後，美國聯準會進一步升息的預期降溫，美元多頭也因此按兵不動。

預計該貨幣對將在 1.4000–1.4100 區間內整理。初步阻力位於 1.4050，若有效突破此水準，可能引發一波修正反彈，目標指向 1.4140–1.4150 區間，該區原先為支撐，如今已轉為壓力。整體主要走勢仍以看空為主。儘管市場預期 Canada 銀行將維持利率在較長一段時間內不變，這恐對加幣在中期造成一定壓力，但高油價料將限制其跌勢的幅度。