FX.co ★ 2.5% 的跌幅就可能足夠：演算法如何在一天之內擊垮市場

當投資人和交易員在亢奮情緒中持續湧入多頭部位，並推升股票指數創下歷史新高之際，曾精準預測 2008 年房貸危機的知名投資人 Michael Burry，正押注美股漲勢將逆轉，並警告可能出現「堪比 1987 年」規模的崩盤風險。

他認為，風險不僅來自與 AI 相關公司的估值過熱，還來自一種更不顯眼、卻可能更危險的機制：那些會根據波動率自動調整股票部位的基金。Michael Burry 估算，此類策略的總體規模約為 5,000 億美元。

這種風險的邏輯更多是機械式的，而非心理層面，正因如此格外令人憂心。在市場平穩時，這些基金會逐步提高對風險資產的曝險比例；但一旦股市開始下跌，演算法便會同時、同步地縮減部位，放大拋售壓力，而不是將其緩和。根據 Burry 的計算，標普 500 指數只要下跌 2.5%，就可能迫使這些基金把股票配置從約 77% 降到 50%。這會觸發典型的連鎖反應：拋售推高波動率，更高的波動率又引發進一步拋售，進而觸發停損單，加速跌勢。

Michael Burry 認為，類似的機制也在「黑色星期一」股災中推波助瀾——1987 年 10 月 19 日，道瓊工業指數在單一交易日暴跌 22.6%，創下史上最大單日跌幅。這一歷史對比十分關鍵：1987 年的暴跌，更大程度上並非由基本面驅動，而是源於投資組合技術策略，在恐慌中出現同步拋售，放大了崩盤，而不是起到緩衝作用。Burry 的警告，實質上是指出：一種在結構上與當年相似的機制，正在當今體系中重新積聚——只不過，如今的載體是現代的「波動率目標」基金，而非 1980 年代的「投資組合保險」方案。