FX.co ★ 投資人失去理智

「樹不會長到天上去」——華爾街每當一波漲勢看起來沒完沒了時，就會想起這句股市箴言。週二，這句俗語幾乎成了字面意義：美股連續第三個交易日走弱，也把科技股一同拖累下來。

Nasdaq-100 和 S&P 500 小幅回落。長天期公債殖利率在財政支出增加、通膨壓力持續與發債規模擴大的背景下，徘徊在接近 19 年高點的水準。30 年期美國公債殖利率一度升至 5.34%，之後略有回落。Brent 回吐部分早盤漲幅，但仍守在每桶約 91 美元附近，而中東地緣政治緊張情勢依然升溫。

指數表現

JPMorgan Chase 的策略師認為，殖利率上升是能源價格走高、美國財政狀況惡化與債務發行規模增加所導致的結果。成長股正承受這波變動的主要壓力：利率提高會壓縮企業未來現金流的現值，並推升其融資成本。

話雖如此，現在還不到恐慌的時候。S&P 500 指數目前僅較歷史高點低約 1.5%，年初至今仍上漲 12.4%——即便中東衝突已持續一段時間。企業獲利正在成長，利潤率仍維持在歷史高檔，而就連華爾街也承認，股票看起來依然具吸引力。

同時，市場對聯準會 9 月升息的預期略有上升——從 31% 增至 33%。聯準會會議紀要將於週三公布。這種對訊息的密切關注，在某種程度上彌補了 Kevin Warsh 明顯減少公開發言的情況；市場正在提出一個簡單問題：聯準會的反應函數是什麼？

樂觀情緒尚未消散。Bank of America 的基金經理人調查顯示，股票配置比例來到 2021 年 11 月以來新高：淨 56% 超配股票，而現金部位則降至「超低」的 3.5%。該行對這種共識的描述近乎帶點揶揄：不會硬著陸、不再升息、不會出現 AI 資本支出擠壓——是一種集體 FOMO，也就是害怕錯過這波漲勢。

根據這份調查，投資人預期在 11 月大選前不會升息，也不認為出現足以動搖 S&P 500 漲勢的民主黨「壓倒性勝選」的機率很高。值得注意的是，Trump 任內的減稅提高了投資人願意為股票支付的價格；相反地，若由一個擁有提高稅收授權的民主黨政府上台，對股市而言將是壞消息。

美國經濟軌跡預測

在這個炎熱夏季行將結束之際，是誰在買進市場，又是為了什麼？基金經理人正押注於「不著陸」情境，而企業高層則預期盈餘將以兩位數成長——這是自 2021 年以來最強勁的前景。我懷疑，只要殖利率持續創新高，這樣的信心恐怕難以維持。

從技術面來看，在日線圖上，缺口尚未回補，空方仍掌握主導權。戰術上則是逢反彈在 7,665 與 7,610 一帶增加空頭部位。