FX.co ★ 美元兌日圓：扭轉日圓走勢並不容易

8月16日，日本內閣府公布了2026年第二季的實質國內生產毛額（GDP）初值。數據明顯弱於市場預期——季增率為0.3%，低於預估的0.5%；年增率為1.1%，也不及市場預測的2.0%。民間消費幾乎停滯不前，變動為零；在原本預期季增0.5%的情況下，企業設備投資卻意外下滑1.2%。這已是連續第二季出現下滑，顯示企業部門的不確定感仍然持續。

中東衝突以及霍爾木茲海峽航運受阻的影響，已在數據中明顯體現。日本大幅削減原油進口，而燃料與石油產品價格上漲，對投資與消費產生了負面影響。

與黯淡的國內生產毛額（GDP）數據形成對比的是，工業生產則交出了令人鼓舞的成績。6 月份工業生產年增 4.9%，明顯高於先前預估的年增 4.2%。

市場持續評估美日聯手進行匯率干預的後續影響。截至 8 月 19 日，美元兌日圓（USD/JPY）在 159.50 一線附近交易，逼近具有心理意義的 160.00 整數關口，顯示該貨幣對已收復近半數跌幅。

此次干預並未改變趨勢，主要原因在於利率水準存在巨大差距。日本銀行（BOJ）的政策利率為 1.00%，仍較聯準會（Federal Reserve）利率區間上限 3.75% 低 275 個基點。即便 BOJ 可能在 9 月加息 0.25 個百分點，這一利差也難以出現實質改觀。在年增 1.7% 的通膨率下，日本的實質利率依然為負。此外，導致日圓疲弱的根本因素——日本在能源進口上的結構性依賴與顯著的收益率差距——依舊未獲解決。

疲弱的 GDP 數據壓縮了 BOJ 的操作空間；增長乏力與通膨上升這兩股相互矛盾的訊號，正將 BOJ 委員會拉向相反方向。

日圓仍承受基本面的壓力。疲弱的 GDP 資料限制了 BOJ 大幅收緊政策的能力。Deutsche Bank 的分析師警告，10 年期國債 3% 的殖利率是日本「維持財政穩定的關鍵防線」，一旦突破此水準，將意味著政府已失去對局勢的掌控。

截至報告期結束時，日圓淨空頭部位達到 -33 億美元，且預期價格仍有下行空間，這顯示目前的多頭趨勢最終可能被扭轉。

市場已完全消化日本央行（BOJ）9月加息25個基點的預期，此舉不太可能對日圓提供實質支撐。由於此前的匯市干預只是暫時阻止了日圓貶值的步伐，並未扭轉整體走勢，因此若12月出現可能升息0.5%的情況，日圓可能會大幅走強。一旦出現有關BOJ正在考慮此種選項的評論，美元兌日圓（USD/JPY）恢復上行的可能性將大幅下降。我們認為160.50/75的阻力位將會守住，日圓匯價大致將維持在此水準之下，並逐步向155.00/50的支撐區域靠攏。