FX.co ★ 8月25–26日交易員日曆

由伊朗設立、負責管控這條關鍵水道的波斯灣管理局，將 46 艘船舶新增列入黑名單，並威脅稱，若這些船舶再次嘗試通行，將面臨罰款、扣押甚至沒收。這份黑名單的公布，距白宮預計宣布對伊朗及其支持者的新一輪經濟制裁方案僅數小時之隔——Donald Trump 先前將該方案形容為對伊朗實施的「最具壓迫性行動」。

目前面臨風險的多數船舶，參與了一項由中東勢力主導的「擺渡」運輸安排，主導方包括 Adnoc 和南韓的 Sinokor（其在衝突爆發前夕投入 59 億美元購買油輪）。為了降低風險，他們使用擺渡船將原油從波斯灣運至阿曼灣較安全海域內的大型油輪。一些被列入名單的船舶已遭飛彈攻擊：近期對貨輪 Minoan Dignity 的襲擊中，該船輪機長遇難。

伊朗最高國家安全委員會秘書 Mohsen Rezaei 表示，若美國的「經濟戰爭」持續，德黑蘭將全面封鎖經由霍爾木茲海峽及波斯灣任何地點的石油出口。伊朗當局還威脅將打擊周邊產油國，並警告任何加入美國對伊朗經濟制裁的國家都將被正式視為敵對國家。

臨時停火的終結

美國財政部長 Scott Bessent 在《Financial Times》撰文宣布，將推出旨在徹底孤立德黑蘭並拆解其對外經濟聯繫的制裁措施。華盛頓打算嚴懲任何仍與伊朗保持經貿往來的第三國與商業實體。這一輪升級，正值中東地區 60 天臨時停火備忘錄到期之際，而 Brent 期貨價格則維持在每桶約 92 美元附近。

伊朗國內經濟持續遭到逾 80% 的通膨與美國海上封鎖的侵蝕，後者導致伊朗 8 月原油出口驟降 40%（據 Kepler 數據）。壓垮經濟的最後一擊，來自阿聯酋為回應伊朗的彈道飛彈打擊而全面切斷與德黑蘭的貿易及金融往來。由此，伊朗伊斯蘭共和國失去了其主要經濟夥伴——2024 年阿聯酋對伊朗出口額達 219 億美元（占伊朗全部登記貿易的 75%），並充當其繞開西方制裁的關鍵金融通道。

全球貿易中「最難打交道」的國家之一

Donald Trump 宣布計畫自 2027 年 1 月 1 日起，對自加拿大進口的汽車、卡車、汽車零件及鋼材徵收 50% 關稅。他在 Truth Social 上強調，若將組裝產能遷至美國，則不適用此關稅，並稱渥太華是全球最難打交道的貿易夥伴之一。Trump 將此關稅合理化為保護美國農業部門，以及消除對加拿大 600 億美元貿易逆差的手段，並指出加拿大企業對美國市場的依賴度高達 95%。

雙邊關係在貿易磋商破裂後惡化，美方隨即對部分加拿大進口商品徵收 50% 關稅，涵蓋乳製品與酒類等品項。華盛頓官員稱，渥太華在協議幾近完成時選擇退出，是愚蠢的戰略錯誤。反之，加拿大總理 Mark Carney 則表示，美國在最後階段提出不公平且經濟上不可行的修訂，破壞了對協議的信任，並承諾將採取對等反制措施。

加拿大政府擬暫停與白宮的外交接觸

在貿易爭端持續升級的背景下，加拿大政府打算暫停與白宮的外交接觸。據 Bloomberg 消息人士稱，渥太華不打算在美國期中選舉結束前，恢復與 Donald Trump 政府的談判。加拿大方面希望熬過當前這一輪壓力，先觀察美國立法機構可能出現的變化，再重啟對新貿易協議條款的磋商。

誰在被美國公債「拯救」？

10 年期美國國債殖利率仍維持在 4.70% 以上，在 20 個月高點 4.75% 附近徘徊，主因包括：

• 財政赤字擴張帶來的支出
• AI 產業的大規模公司債發行

為抑制利率上行，美國財政部決定動用其一般帳戶回購長天期公債，這是在日圓干預與擴大聯準會 FIMA 機制之外的額外措施。由於聯準會主席 Kevin Warsh 表示不願升息，加上美伊雙方互相封鎖油輪、推升能源價格，債市緊張情緒進一步加劇。

美國國債規模逼近 40 兆美元，龐大的結構性財政赤字，與黏性通膨及升級的地緣政治風險並行。美國政府不得不與大型科技公司爭奪投資資本，後者正為 AI 基礎設施建設舉債數千億美元。財政部試圖支撐美債市場的行動，目前尚未能打消投資人疑慮，反而促成美元走弱。

IT 巨頭對資本的激烈競逐，進一步推升政府公債殖利率。為 AI 基礎建設融資的公司債發行（例如 Alphabet 殖利率提升至 6.78%）對美債價格造成下壓。局勢雪上加霜的還包括：

• 中東地緣衝突
• Donald Trump 的貿易壁壘，進一步推高通膨

此外，Scott Bessent 將長天期公債回購規模加倍（每次標售逾 40 億美元）的決定，也招致 JPMorgan、RSM US 及 MUFG 分析師的質疑。他們認為，透過發行短天期債券籌資來回購長天期公債，而不削減財政支出，形同用信用卡繳房貸。投資人將 Bessent 的舉動解讀為白宮願意犧牲美元匯率，以壓低利率、支撐經濟。在期中選舉前景未明之際，Citigroup 分析師已轉為對美元持看跌觀點，而 Reed Capital 專家則呼籲進行深度資產組合多元化，並降低對美元資產的配置。

8 月 25 日

8 月 25 日，09:00 / 德國 / 第 2 季 GDP（終值）/ 前值：0.3% / 實值：0.7% / 預測：0.9% / EUR/USD – 上行

德國第 2 季國內生產毛額（GDP）年增 0.9%，優於先前的市場初估，且較第 1 季增速加快。這一走勢顯示，歐元區最大經濟體正逐步走出停滯，同時企業也在適應當前環境。對下一份報告的預測，普遍假設此一正向成長步伐將延續；若上述預期獲得確認，將對歐元形成支撐。

8 月 25 日，10:00 / 德國 / Ifo 商業景氣指數（8 月）/ 前值：85.7 點 / 實值：86.6 點 / 預測：87.2 點 / EUR/USD – 上行

德國 Ifo 商業景氣指數在 7 月升至 86.6 點，實現連續第三個月改善。主要部門信心均有所回升：

• 製造業（?9.6 點），受惠於需求復甦及物流瓶頸緩解
• 服務業（?4.4 點）與貿易（?23.4 點），企業悲觀情緒減退
• 建築業（?20.4 點），因對訂單不足的抱怨減少

分析師預期後續發布的數據中，商業信心將進一步走強。若此預測得以兌現，將意味著德國商業活動正在復甦，並為歐元帶來支撐。

8 月 25 日，15:15 / 美國 / ADP 民間就業人數變動（週度）/ 前值：8.25 千人 / 實值：9.50 千人 / 預測：– / USDX（6 貨幣美元指數）– 波動

ADP 統計的民間部門週度就業增幅升至 9.50 千人，顯示在前一週下滑後出現局部反彈，並確認企業部門仍維持溫和的招聘活動。分析師預期下一次發布中，就業增長將恢復擴大；若該展望獲得印證，將強化勞動市場穩定性，並支撐美元。

8 月 25 日，15:30 / 加拿大 / 批發銷售（7 月，月率）/ 前值：0.0% / 實值：2.8% / 預測：?1.3% / USD/CAD – 上行

剔除能源後的加拿大 6 月批發銷售月增 2.8%，創 2023 年 5 月以來最大增幅。主要動力包括：

• 機械與設備銷售大增 4.8%（其中農業機械 +25.9%）
• 食品、飲料及菸草銷售成長 2.8%

分析師預期下一份報告將出現明顯回調，增速放緩。若此情境成真，將對加元造成壓力。

8 月 25 日，16:00 / 美國 / S&P Case?Shiller 房價指數（6 月，年率）/ 前值：1.2% / 實值：1.6% / 預測：1.7% / USDX（6 貨幣美元指數）– 上行

S&P Case?Shiller 20 城市房價年增率在 5 月加速至 1.6%，為 9 個月來最大漲幅。漲幅領先城市包括芝加哥（+6.9%）、紐約（+4.2%）與克里夫蘭（+3.1%），而拉斯維加斯與西雅圖則出現下跌。扣除通膨因素後，由於消費者物價漲幅更快，實質居住成本仍預期將下滑。市場對下一期的共識預估，為房價漲勢進一步加快；若此一預期獲得確認，將有助降低房貸市場風險，並支撐美金。

8 月 25 日，16:00 / 美國 / FHFA 房價指數（6 月，年率）/ 前值：2.0% / 實值：2.2% / 預測：2.2% / USDX（6 貨幣美元指數）– 波動

5月單戶住宅價格的FHFA指數年增2.2%，較近期數據有所回升。各地區表現分歧，從太平洋地區的年減0.3%，到中大西洋地區的年增4.5%不等。專家預期，目前房價漲勢將在後續公布中延續。若真如此，將印證基礎需求依然韌性十足，並可能對美元形成支撐。

8月25日，16:00 / 美國 / S&P Case?Shiller 房價指數（6月，月率）/ 前值：1.0% / 實際：0.9% / 預測：0.4% / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌

S&P Case?Shiller 月度房價指數在5月上升0.9%，反映出住房市場通常在春季活動轉旺。經季節調整後，漲幅為0.2%。對下一份報告的預測假定，房價月度漲幅將放緩。若獲得印證，將顯示春季需求高峰正在消退，可能削弱美元。

8月25日，17:00 / 美國 / 新屋銷售（7月）/ 前值：0.618百萬套 / 實際：0.628百萬套 / 預測：0.620百萬套 / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌

美國單戶新屋銷售在6月年化增加1.6%，至62.8萬套，終結連續兩個月的下滑。回升主要受以下因素支撐：

• 中位銷售價格下降至39.83萬美元
• 建商提供各類優惠、折扣與讓利以支撐需求
• 南部（+9.9%）、東北部（+3.6%）及中西部（+2.5%）的銷售成長

整體房屋庫存降至48.5萬套（相當於9.3個月的供給），而西部地區銷售則大減22.4%。分析師預期，下次數據將出現溫和修正，新屋銷售略為回落。若獲確認，將顯示高利率壓力持續，並可能拖累美元。

8月25日，17:00 / 美國 / Richmond Fed 製造業指數（8月，領先）/ 前值：4.0點 / 實際：5.0點 / 預測：7.0點 / USDX（6種貨幣美元指數）– 上漲

Richmond Fed 第五聯邦儲備區的製造業活動指數在7月升至5.0，顯示溫和復甦。改善主要由下列因素推動：

• 出貨量增加，且就業重新回到成長軌道
• 當地商業景氣指數跳升至10.0
• 成本壓力緩解，支付與收取價格的漲幅放慢

新訂單流入有所放緩，企業的長期預期則略有下滑。分析師預期，下一份報告中製造業仍將維持正向動能。若獲確認，將釋出工業部門走強的訊號，對美元有支撐作用。

8月26日

8月26日，04:00 / 澳洲 / Westpac–Melbourne Institute 領先經濟指標（7月，月率）/ 前值：-0.1% / 實際：0.0% / 預測：0.1% / AUD/USD – 上漲

澳洲7月 Westpac–Melbourne Institute 領先經濟指標持平於0.0%，結束5月以來的下滑。拖累指標表現的因素包括：

• 政府公債殖利率利差縮窄
• 建築許可件數下滑
• 消費者預期轉弱及總工時減少

由於先前澳洲央行（RBA）升息與大宗商品衝擊的滯後效應，該指標的六個月成長率仍低於趨勢。分析師預期，下次公布時指標將恢復成長。若成真，將意味景氣下行階段結束，有利於澳元表現。

8月26日，04:30 / 澳洲 / 總建築工程量（第2季）/ 前值：0.2% / 實際：3.4% / 預測：0.4% / AUD/USD – 下跌

澳洲第2季建築工程量季增3.4%，創三年來最大增幅。行業成長主要來自：

• 工程建設增加6.9%
• 非住宅建築擴張6.9%
• 西澳與塔斯馬尼亞活動大幅回升

同時，住宅部門下滑0.6%，部分大州的活動也出現回落。分析師預期，下季建築成長將明顯放緩。若獲確認，將顯示動能流失，對澳元不利。

8月26日，04:30 / 澳洲 / 消費者物價指數（CPI，7月，年率）/ 前值：4.0% / 實際：3.8% / 預測：3.2% / AUD/USD – 下跌 澳洲6月年度CPI降至3.8%，為今年以來最疲弱的漲幅。通膨放緩主要受以下因素支撐：

• 商品通膨降溫，燃料價格下跌帶動運輸成本走低
• 醫療服務、服裝與鞋類價格漲幅放慢
• 整體月度CPI意外下滑

住房成本則加速上升，服務類通膨略有回升。市場共識預期通膨將進一步放緩。若獲確認，將降低RBA面臨的上行通膨風險，對澳元形成壓力。

8月26日，13:00 / 英國 / CBI 零售銷售差額（8月，領先）/ 前值：-54點 / 實際：-26點 / 預測：-24點 / GBP/USD – 上漲

7月 CBI 零售銷售差額改善至-26點，為過去六個月來零售銷售最小的降幅。該行業受到以下因素支撐：

• 銷售下滑速度放慢，逐步回歸接近季節性常態
• 批發商銷售量回升至接近持平水準

零售商仍面臨消費者信心疲弱及勞動成本上升的壓力。分析師預期，8月零售負面動能將進一步緩解。若獲確認，將增強市場對消費復甦的期待，並支撐英鎊。

8月26日，15:30 / 美國 / GDP（第2季，年率）/ 前值：0.5% / 實際：2.1% / 預測：1.5% / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌

美國第2季GDP年增1.5%，低於第1季的2.1%。主要逆風包括：

• 淨出口貢獻為負（-1.01個百分點），出口成長放緩至4.5%
• 在動用戰略石油儲備（SPR）出售石油後，政府支出削減0.8%
• 商用不動產投資下跌5.0%，庫存累積速度放慢

消費支出則加速至3.2%，住宅投資則在連續六季下滑後首次成長1.5%。分析師對後續數據的預期是溫和成長延續。若獲確認，將顯示景氣循環進一步降溫，對美元造成壓力。

8月26日，15:30 / 美國 / 個人收入（7月，月率）/ 前值：0.7% / 實際：0.2% / 預測：0.3% / USDX – 上漲

美國個人收入在6月的月增率放緩至0.2%。主要動能包括：

• 私人部門薪資增加196億美元
• 股息與利息收入提升帶動資產收益增加
• 透過 Medicare 與社會安全福利擴大社會給付支出

由於補助撥付時點的影響，農業收入有所下滑。分析師預期，7月收入成長將再度加速。若獲確認，將支撐家庭購買力，有利美元表現。

8月26日，15:30 / 美國 / 個人支出（7月，月率）/ 前值：0.9% / 實際：0.3% / 預測：0.2% / USDX – 下跌

美國個人支出在6月月增0.3%，較5月的強勁增幅明顯放慢。支出結構變化包括：

• 隨油價回落，汽油與能源支出大減481億美元
• 汽車與零配件支出增加174億美元
• 醫療保健支出增加228億美元，金融服務支出增加140億美元

扣除通膨影響後的實質個人消費成長0.4%。市場共識預期，支出成長將進一步放緩。若獲確認，將顯示消費熱潮降溫，並對美元不利。

8月26日，15:30 / 美國 / GDP 平減指數（第2季）/ 前值：0.5% / 實際：2.1% / 預測：3.6% / USDX – 下跌

隱含GDP平減指數在第2季年增率大幅加速至6.3%，反映出通膨壓力持續，以及最終商品與服務價格普遍上漲。後續報告預計顯示，該指標將自高檔回落。若獲確認，將降低經濟過熱風險，對美元構成壓力。

8月26日，15:30 / 美國 / 耐久財訂單（7月，月率）/ 前值：-4.0% / 實際：0.3% / 預測：0.7% / USDX – 上漲

6月耐久財新訂單增加0.3%，達到3,347.7億美元，扭轉5月4.0%的跌勢。回升主要由以下因素拉動：

• 資本財訂單增加1.1%，初級金屬上升1.1%
• 電腦與電子產品增加3.1%，電機設備增加0.9%
• 企業在AI相關設備及國防採購方面維持穩健投資

運輸設備訂單下滑0.2%，主因汽車訂單走弱（-0.6%）；核心非國防資本財（扣除飛機）則上升0.9%。分析師預期，該行業增速將進一步加快。若獲確認，將緩解市場對企業投資的憂慮，並支撐美元。

8月26日，15:30 / 美國 / PCE 物價指數（7月，年率）/ 前值：3.8% / 實際：4.1% / 預測：3.7% / USDX – 下跌

6月年度 PCE 物價指數降至3.7%，低於5月的4.1%。該數列顯示，在先前通膨高峰過後，物價壓力正逐步緩解。經濟學家預期，通膨壓力將持續沿下行軌道發展。若獲確認，將降低市場對聯準會進一步收緊的預期，並削弱美元。

8月26日，15:30 / 美國 / 對國內購買者最終銷售（第2季，年率）/ 前值：0.3% / 實際：1.9% / 預測：2.2% / USDX – 上漲

第2季對國內購買者的最終銷售年率增長2.2%，高於前期的1.9%，顯示最終產品需求持續穩健。分析師普遍預期銷售將延續正向走勢。若獲確認，將表明內需市場具備韌性，對美元形成支撐。

8月26日，17:30 / 美國 / EIA 原油庫存（週度）/ 前值：1,742.2萬桶 / 實際：440.5萬桶 / 預測：190萬桶 / Brent – 上漲

美國商業原油庫存增加440.5萬桶，至4.288億桶，連續第三週錄得增加。推動庫存上升的因素包括：

• 煉油廠開工量增加 21.6 萬桶/日
• 汽油庫存增加 68.8 萬桶，而餾分油庫存減少 153 萬桶
• 原油淨進口量減少 175.4 萬桶/日

Cushing 庫存減少 131.4 萬桶。分析師預期在下一期報告中，商業庫存將恢復下降。若獲得確認，將有助於紓緩對供應過剩的憂慮，並推升 Brent 價格走高。

其他事件與發言：8 月 25 日 04:30／澳洲／RBA 會議紀要（8 月 11 日）／AUD/USD 8 月 25 日 07:00／澳洲／David Jacobs（澳洲央行）發言／AUD/USD 8 月 25 日 15:00 與 23:00／美國／Thomas Barkin（里奇蒙聯邦儲備銀行總裁）發言／USDX 8 月 26–28 日／美國／Jackson Hole Symposium／USDX 8 月 26 日 13:10／歐元區／Piero Cipollone（ECB 執行理事會成員）發言／EUR/USD 8 月 26 日 18:45／美國／Thomas Barkin（里奇蒙聯邦儲備銀行）發言／USDX

多位央行高級官員也將在這幾天陸續發言。此類談話通常會引發外匯波動，因為可能釋出未來利率政策走向的訊號。