FX.co ★ 美國產業與勞動市場動能減弱

美元昨日在很大程度上無視了疲弱的美國經濟數據，而這其中是有原因的。

根據Institute for Supply Management的報告，ISM製造業指數從7月的55.6點降至8月的54.6點，但已連續第八個月維持在擴張區間，經濟則已連續第22個月持續擴張。與此同時，JOLTS報告顯示，7月份的職位空缺數量基本持平，約為730萬個，而聘僱人數與總離職人數則各自降至510萬人。

ISM 指數的走弱幾乎影響到所有關鍵組成項目。新訂單從 56.7 降至 53.7，未完成訂單從 55.0 降至 51.8，就業指數從 52.8 降至 51.2，而進口則大幅下滑，從 55.7 降至 52.5。生產指數僅小幅回落，從 58.5 降至 58.3，連續第十個月維持在擴張區間。ISM 主席 Susan Spencer 指出，在構成 PMI 的五個子指數之中，只有交貨時間加速上升，來到 59.3，這顯示供應鏈壓力持續緩解。

值得注意的是，價格構成指數維持不變。價格指數再次錄得 71.1，與 7 月的數值相同，仍深處通膨區間，對聯準會而言是個壞消息。唯一真正令人鼓舞的訊號來自客戶庫存指數，該指數從 40.7 升至 42.8。重要的是，這裡低於 50 的讀數被解讀為庫存「過低」，傳統上被視為對未來生產的正面指標，因為客戶遲早必須回補庫存。

勞動市場數據則描繪出人員流動停滯的局面。報告指出，聘僱人數從經修正後的 6 月 530 萬人降至 510 萬人，主要衝擊落在專業及商業服務領域，該行業流失 18.8 萬人。自願離職人數從 320 萬人降至 310 萬人，非自願分離（如裁員、解雇）則從 180 萬人降至 170 萬人。換言之，雇主同時減少聘僱與解雇，這與低聘僱、低分離並存的型態相符。

值得注意的是，美元幾乎沒有明顯反應。儘管兩項數據都顯示疲軟，美國貨幣實際上對此不以為意，因為市場關注點已完全轉向中東衝突的新一輪升級。回顧前一日，美國曾空襲霍爾木茲海峽的一座島嶼，而伊朗則以類似攻擊作為回應。在這種情況下，美元透過兩條管道獲得支撐：一方面是在地緣政治升級期間作為避險資產，另一方面則是透過通膨管道，因為油價上漲強化了聯準會升息的理由。也正因如此，就匯市而言，就業放緩與製造業訂單疲弱的重要性都退居次要。

與此同時，在 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 發表鷹派言論之後，市場目前大致反映出 9 月升息機率約為 60%。這將成為關鍵的轉折點，而 ISM 價格指數維持在 71.1 點不變，則提醒人們，製造業供應鏈中的通膨壓力依然存在，並未消退。