FX.co ★ GBP/USD：Bailey 的鷹派立場與市場預期

8 月通膨年增率加速至 3.1%，創五個月新高，明顯高於 7 月的 2.9%；而核心通膨則連續第四個月維持在 2.6%。整體通膨指數的加速完全是由能源價格推動，國內基礎物價壓力則未出現加劇跡象。

8 月零售銷售較前月成長 0.5%，完全收復 7 月 0.5% 的跌幅，與市場先前預期的再度下滑相反。以年率計算，成長達 2.4%，明顯優於 1.6% 的預測。

截至 7 月的三個月內，失業率維持在 4.9%；同時，自 7 月至 8 月，薪資名冊上的就業人數減少 26,000 人，與去年同期相比則減少 145,000 人。排除獎金的常態薪資增幅維持在 3.5% 不變；其中民間部門僅為 2.9%，而公共部門則高達 6.3%。

9 月 17 日的英國央行會議如市場預期結束，基準利率維持在 3.75% 不變。這是自去年 12 月以來連續第五次維持利率不變。在隨附聲明中，貨幣政策委員會首次明確表示，通膨風險已轉向上行，而且這一轉變較 7 月報告中所示更為顯著。

英國央行總裁 Bailey 承認，能源價格向整體經濟的傳導迄今為止「相當溫和」，但隨即補充說，這種情況持續越久，政策挑戰就越大。在他看來，唯一的解決之道，是中東衝突結束，且能源價格實際回落至衝突爆發前的水準。Brent 原油上週突破每桶 100 美元，為 7 月以來首見。在截至 9 月 6 日的十天內，每日通過荷姆茲海峽的商船平均僅有 10 艘，為 5 月以來最低，且自 9 月 2 日起便未有超大型油輪離開波斯灣。

英國對天然氣的依賴度極高，但國內儲氣能力有限。因此，在需求高峰期間或再生能源發電不足時，該國必須依賴海運 LNG 供應——而這正是目前最脆弱的環節。9 月初，OPEC+ 自 4 月以來首次暫停增產，令市場失去額外供給。其結果是，目前價格的決定因素不再是供需平衡，而是運輸能力，這意味著產量決策的重要性幾乎已經喪失。

投資人目前預期，年底前至少還會有一次升息，機率約為 75%，第二次升息的機率則約為 50%。Bailey 等於是表示，這樣的預期與英國央行實際會議的情況脫節。然而，市場關注的並非口頭說法，而是能源價格曲線：只要天然氣與原油價格持續上行，更高利率就會被反映到定價之中。

在統計週內，英鎊的投機性部位維持不變，但估值水準則持續下移。

一週前，我們預期如果 Fed 採取鷹派立場，GBP/USD 將會走跌。事情正如預期發展：英鎊跌破 1.3425，並下探至 1.3325 的趨勢線位置，在那裡獲得強勁支撐。我們預期後市仍有下行空間，上漲動能將受限於 1.3410 這一技術關卡。在短暫反彈修正之後，我們預計匯價將再度嘗試跌破 1.3325，朝 7 月低點 1.3272 進發。