FX.co ★ 不勞則無獲

就在聯準會（Fed）三年來首次升息的數天後，兩位具影響力的官員一致發出訊號：一次升息可能不夠，而且目前的通膨問題沒有「無痛」的解決之道。當白宮呼籲應該逆轉當前政策之際，聯準會內部的說法卻指向相反方向——這種分歧可能會決定未來數月的政策走向。

芝加哥聯邦儲備銀行總裁 Austan Goolsbee 週一在倫敦的一場活動中表示，央行不能再對反覆出現且持續性的供給衝擊視而不見。Goolsbee 指出，供給衝擊發生得越來越頻繁，對經濟的打擊更重、持續時間也更長，而一旦這類衝擊對通膨的影響變得持久，「視而不見」的邏輯就不再成立。這也是他發言的核心：過去央行通常將一次性的價格飆升視為暫時現象，但他認為，從疫情期間的供應鏈中斷，到今年大部分時間油價徘徊在每桶 100 美元附近，再到關稅不斷升高，這些衝擊已成為經濟的「常態特徵」，而不再是例外。

Goolsbee 承認，對供給衝擊的政策反應不必像應對需求過熱那樣猛烈，但也不會毫無痛苦。他表示，這正是滯脹型衝擊一貫強加給央行的痛苦取捨：在就業與通膨之間二選一，並補充說，在這種情況下，回到穩定狀態的路徑將相當艱難。他在發言後接受記者採訪時進一步表示：如果物價壓力同時來自供給衝擊與需求過熱，那麼聯準會目前預測僅再升息一次的中值情境，恐怕不足以恢復物價穩定。

相較於 Goolsbee 偏向原則性的論述，聖路易聯邦儲備銀行總裁 Alberto Musalem 同一天下午在接受路透社專訪時，語氣則更為直白。他指出，持續強勁的需求與一再出現的供給面因素，讓通膨風險依然居高不下；若不進一步收緊政策，18 個月後通膨顯著高於 2% 目標的機率，大於落在目標水準的機率。Musalem（今年並未在利率決策委員會中擁有投票權）補充說，目前 3.75–4.00% 的政策利率區間在他看來仍偏寬鬆，因此不足以對經濟形成足夠約束，來放緩成長並冷卻通膨。此外，他認為，若能較早開始逐步升息，比起日後被迫採取更大幅度的行動，對經濟造成的擾動會較小，等於是在為現在預先行動、而非等待觀望，提出論據。

這兩場談話的調性，正好襯托出上週聯準會一致同意在三年來首次升息，並承諾在年底前再升一次息的決議背景。聯準會主席 Kevin Warsh 將這次動作形容為「移除一劑寬鬆」，以協助通膨回到目標水準；然而，這種謹慎而技術性的說法，如今與幾位同僚明顯升高的警惕語氣形成鮮明對比。其含義相當直接：如果兩位地區聯準銀行總裁所言屬實——供給衝擊已變得持續化，而目前的政策利率區間仍過於寬鬆——那麼決策委員會的壓力將傾向於更早或更大幅度的下一步升息，而非暫停觀望。

這種對比在政治背景下更加顯眼。聯準會上週作出決議後，白宮經濟顧問 Peter Navarro 撰文表示，不應在能源價格衝擊之際升息，並稱 Warsh 這次行動可能是近代新任聯準會主席作出的「最糟糕首次升息決定」。來自白宮的如此嚴厲批評，有利於總統，因為這為其提供一個便利的理由，來質疑監管機構的獨立性；而 Warsh 則處於不利地位，必須在行政部門的壓力與 Goolsbee、Musalem 等同僚日益鷹派的立場之間取得平衡。

依我之見，這兩場演說綜合起來指向一個結論：聯準會內部正在凝聚一個陣營，認為市場與政治人物低估了通膨的持久性，因此，下一步政策更可能是再次升息，而不是暫停，遑論更不可能的降息，這與白宮的意願背道而馳。我不排除 Goolsbee 與 Musalem 的論調，正是在為 10 月會議發出更明確訊號鋪路，而該會議時間就落在期中選舉前幾天。在這種情境下，美元將獲得額外支撐，而黃金與長天期公債承受結構性壓力的時間，可能會比市場一週前原先預期的更久。

EUR/USD 技術前景

多頭現在需要思考如何攻克 1.1480。只有成功突破該水準，才有機會測試 1.1505。從那裡進一步推升至 1.1530 不是不可能，但若缺乏主要參與者的支撐，將相當不易。下方方面，我預期大規模買盤可能只會在 1.1455 一帶出現。若此處買盤不足，較審慎的作法是等待價格創出 1.1430 的新低，或在 1.1410 附近再行布局多單。

GBP/USD 技術前景

英鎊多頭需要突破 1.3370 這一即時壓力位，才有望進一步指向 1.3400，而在該水準之上再推升將面臨更大挑戰。下一個延伸目標位在 1.3435。下行方面，空頭將試圖在 1.3335 爭取主導權。若跌破該水準，將對多頭構成沉重打擊，並可能將 GBP/USD 壓低至 1.3300，甚至進一步看向 1.3275。