FX.co ★ 歐元為他人的罪過買單

十五年前，歐洲的主權債務危機幾乎拖垮金融市場，而導火線只是希臘一筆規模不大的債務。如今類似的焦慮感捲土重來，如同既視感再現，但這次被指責的對象已經改變。歐元在最近 14 個交易日中有 11 天收低，EUR/USD 也跌至 6 月以來的新低。這一次，歐元區最大借款國——法國——成了市場懷疑的焦點。

政治風險對歐元構成利空。法國 10 年期公債殖利率已經比德國同期限公債高出一個百分點，這種情況自 2012 年以來前所未見。這一躍升顯示政府債券市場中瀰漫著恐慌情緒。2023 年，當 Emmanuel Macron 規避國會程序、逐步將退休年齡提高到 64 歲時，引發了大規模抗議。2027 年選舉的極右翼民調領先者主張恢復原本較低的退休年齡，而一名極左翼對手則提議乾脆將國家債務一筆勾銷。這兩種承諾都將使每年的融資需求增加數十億歐元。全球股市目前尚未出現恐慌，因為資金正流向美國科技股，而非當地股票。

歐洲通膨動態

歐元面臨的另一個逆風是歐洲央行的謹慎態度。Christine Lagarde 表示，央行在通膨與經濟成長放緩風險之間，採取一條「中間道路」。由於伊朗戰爭以及高昂的能源價格，ECB 將 2027 年與 2028 年的通膨預測分別上調至 2.5% 與 2.1%，而 Lagarde 也表示，AI 對通膨的影響仍不明朗。

這種謹慎的說法，使期貨市場對 10 月存款利率升息的機率預估，從 39% 下調至 31%。在大西洋彼岸，衍生性商品的定價顯示，聯準會在同一個月份進一步收緊政策的機率約為 73%。Fed 如同短跑選手搶先起跑，升息步調明顯領先 ECB，利率差仍是支撐美元的利多因素，讓歐元兌美元匯價持續承壓。

支撐美元的另一項因素是 AI 投資熱潮。資本正自歐洲流出，轉往北美，當地正興建規模最大的資料中心。

歐洲的 LNG 進口

揮之不去的，還有 2022 年能源危機的陰影，當時歐元兌美元匯率一度跌破平價。關於霍爾木茲海峽的談判已陷入僵局，而歐洲的天然氣庫存目前僅達庫容的 71%，低於過去五年 87% 的平均水準。Axpo Holding 警告稱，若天氣轉冷，價格可能飆升至每兆瓦時超過 100 歐元。根據 Kpler 的數據，歐洲目前消耗了全球液化天然氣運量的四分之一，而 7 月時僅為 19%。

因此，歐元/美元正同時承受來自法國政治危機、美聯儲加快貨幣緊縮步伐，以及歐洲能源危機威脅等多重壓力。只有當 Christine Lagarde 的言論出現轉向，或霍爾木茲海峽局勢出現緩和，才能重新為歐元帶來支撐。

從技術面看，在日線圖上，歐元/美元的走勢符合既定規劃。該主要貨幣對正穩步朝先前所指明的 1.13 和 1.12 目標位邁進。我們繼續利用價格反彈機會，增持空頭部位。