FX.co ★ 美元動盪，市場穩定

美元對於美國支出與通膨數據的反應顯得相當緊張，因為這些數據勾勒出一幅相互矛盾的圖景。原因在於美國經濟分析局發出的訊號相當混雜。根據該機構的報告，8 月實質個人消費支出成長 0.6%，為 2025 年 3 月以來最強勁的單月增幅。不過，聯準會偏好的通膨指標──剔除食品與能源價格的核心個人消費支出物價指數──僅上升 0.2%，低於預期的 0.3%，且 7 月的數據也被下修。

按年比較，整體指數上升 3.4%，與修訂後的 7 月讀數相同，而核心 PCE 為 3.0%，低於預期的 3.3%。7 月核心數據由 3.3% 下修至 3.0%，且這已是連續第三個月維持在 3.0% 恰好不變。需要注意的是，通膨已連續逾五年高於 Fed 2% 的目標，而年增率的回落，很大程度上是透過修訂與方法調整所達成，而非來自當月價格動態的實質變化。

支出增幅主要集中在高單價商品——例如汽車與家具——以及服飾、餐飲、飯店等可自由支配支出類別。穩健的勞動市場以及走高的股市，使家庭即便面對偏高的油價與整體物價水準，仍然維持支出動能。零售商、汽車經銷商與旅遊接待業因此受惠；相對地，Fed 的抗通膨努力則受挫，因為需求具韌性，讓企業無需下調利潤率。

美國 GDP 遭上修：2026 年第二季年化成長率由先前估計的 1.5%，上修至 2.2%，主因是投資、消費支出與政府支出增加。第一季數據亦遭上修。較強勁的 GDP 支撐了「軟著陸」的敘事，但借款人因此受害，因為貨幣政策延長緊縮的可能性變得更大。

服務業部門值得特別關注，因為這是 Fed 眼中黏性最強的領域。無論是商品或服務，月增物價均走高，其中包括汽油、運輸、餐飲與住宿。扣除能源與住房的服務類通膨上升 0.4%，為 5 月以來最高。這種持續性值得留意：即使整體通膨表面看起來較溫和，服務項目的表現顯示 Fed 在物價方面的工作仍未完成。

回顧本月，Fed 為三年來首次升息，並正在權衡下一步動向。New York Fed 總裁 John Williams 本週表示，並不急於再次升息。市場也認同 10 月暫停升息的看法，但仍反映在年底前再升息一次的預期。同樣在週三，私人部門於 9 月新增 90,000 個就業機會，為近三個月最佳表現，同時，商品貿易逆差意外擴大至 2025 年初以來最大。強勁的招聘推升所得、所得帶動支出、支出支撐成長與通膨，這正是 Fed 難以宣告緊縮循環結束的原因。

在我看來，未來幾個季度，消費者仍會是美國經濟的主要引擎，但一種「支出成長快於所得成長」的模式，只會維持到就業開始出現疲弱跡象為止。基準情境是：支出持續成長但步調較溫和、年底前 Fed 再升息一次，以及對借款人的壓力持續存在。我也不排除這種可能性：若 10 月所得數據停滯不前，有關政策轉向的討論，可能會比目前市場預期更早回歸。

EUR/USD 的技術面顯示，買方應考慮如何突破 1.1346。只有在站上該水準後，才有機會測試 1.1379。自那裡進一步上探至 1.1410 也並非沒有可能，但若缺乏主要市場參與者的支持，要達成這一點將相當困難。向下方面，預期只有在約 1.1312 一帶才會出現較明顯的買盤。若該位置買盤依然缺席，那麼審慎之舉是等待價格創出 1.1284 的新低，或考慮在 1.1249 進場做多。

GBP/USD 的技術形勢顯示，英鎊買方需要先突破 1.3270 的近期阻力，才能以 1.3307 為目標；而要再往上突破此位將更具挑戰。較遠的上方目標在 1.3341。一旦匯價走低，空方將嘗試奪回 1.3238 的控制權；若成功，區間將被跌破，對多方造成嚴重打擊，並可能推動 GBP/USD 下探 1.3206，且進一步延伸至 1.3173。