FX.co ★ 牛市已經展開了嗎？

昨日，Bitmine Immersion Technologies 的擁有者 Tom Lee 表示，牛市已經啟動，且當前週期可能成為史上最強的一輪。他這位 Fundstrat 聯合創辦人預期，機構投資者將在第四季加大買入力道。他押注的核心標的 Ethereum，目前約在 2,700 美元附近交易，而在七月中旬時約為 1,730 美元，漲幅約 55%。這與 Lee 先前的觀點一致：他將六月底視為牛市的起點，並認為 Ethereum 是第三季表現最好的宏觀資產。

Lee 對 Ethereum 的主要論點是立基於歷史表現。他指出，Ethereum 已經盤整了五年，而在過去幾次長時間橫盤之後，價格在 2016 年上漲了 227 倍，在 2020 年上漲了 50 倍。由於這一輪盤整時間特別長，他認為接下來可能會出現一波強勁的漲勢。關於「橫盤」這個說法還是要加上一點註解：Ethereum 的歷史高點 4,946 美元是在 2025 年 8 月創下的。以目前約 3,300 億美元的市值來看，要再複製過去那種數十倍的漲幅已不可能，所以我理解他的說法，更像是在押注一波強力上漲，而不是 2016 或 2020 年行情的字面重演。

Lee 認為，本輪周期的不同在於成長動能的來源。2016–2017 年，市場主要由 ICO 帶動，之後是 NFT；而現在則是由大型金融機構推動的資產代幣化與穩定幣在扛大旗。他認為，BlackRock、JPMorgan 和 Robinhood 很可能會持續向區塊鏈遷移，而長期來看，支撐 Ethereum 的關鍵動能會是資產代幗化以及由 AI agent 使用數位貨幣進行支付。支持這種觀點的一個新例證來自 SEC：9 月 17 日，該監管機構為「代幣化股票」開了綠燈。發行此類資產的區塊鏈平台將成為贏家，而那些只是在過去幾輪周期中蹭熱度的專案則會被淘汰。

最具膽識的預測與市場規模有關。Lee 認為，加密貨幣有機會透過「跨世代財富移轉」擴張到 10 兆美元規模：今年，美國年輕人可能會繼承約 7,000 億美元的財富，而只要其中有 2,000 億美元流入加密市場，這樣的資金流入就可能把整體市場推升到 10 兆美元。

再提醒一下：由 Lee 領導的 BitMine 仍是 Ethereum 的主要買家之一。截至 9 月 20 日，該公司持有 598 萬枚 ETH，約占總供給量的 4.9%，距離其 5% 的持幣目標還差約 12.1 萬枚 ETH。其所持的 Ether 約有 85% 已參與質押。

我預期，只要機構資金流入持續印證 Lee 的論點，且 BitMine 能在接下來數週達成 5% 的供給持有目標，Ethereum 在第四季很可能會從目前約 2,700 美元的水準維持偏多走勢。這個情境的弱點在於過度仰賴單一高調部位：如果機構買盤遲遲沒有出現，而聯準會又持續收緊利率政策，市場會很快提醒我們，「史上最強周期」目前仍然只是口號。

比特幣技術前景方面，買方目標是重返 84,900 美元，這將為價格直接上看 87,000 美元，進而挑戰 89,000 美元鋪路——若突破該水準，將釋出嘗試重啟多頭市場的訊號。下方支撐方面，我預期在 83,000 美元附近會有買盤承接。若跌破該區域，BTC 可能會迅速回落至 81,300 美元附近，而下一個較大的下行目標則位於約 79,400 美元一帶。

以技術面來看，以太幣若能明確收在 2,728 美元上方，將為漲勢打開通往 2,793 美元的空間。下一個延伸目標約在 2,872 美元——若能有效突破，將進一步強化多頭情緒並重新激發買盤興趣。下方方面，我預期在 2,668 美元附近會有買盤承接；若價格跌回該區域下方，可能迅速將 ETH 壓向 2,578 美元。再往下的延伸目標則約在 2,486 美元一帶。

圖表說明：

• 紅色價位代表支撐與壓力區，預期價格在這些位置要麼停滯整固，要麼加速運行。
• 綠色線代表 50 日移動平均線。
• 藍色線代表 100 日移動平均線。
• 淺綠色線代表 200 日移動平均線。

價格穿越這些移動平均線，或在其附近進行測試時，往往會暫停原有走勢，或觸發新的市場動能。