FX.co ★ 聯準會一致決議背後的真相

下午時段，美元對9月FOMC會議紀要幾乎毫無反應，因為市場參與者從中看不到任何新意。市場早已消化了10月28日維持利率不變，以及12月9日升息25個基點、將利率上調至4.00–4.25%的預期，而會議紀要只是進一步確認了這一情況。10月升息的機率被評估為不足五分之一，而這份文件並未改變該評估。獲利的是那些預期不會出現意外、而持有美元的人；而失望的則是那些原本期待出現偏鴿或大幅偏鷹轉向的人。我認為，此次缺乏市場反應並不代表這是一份力度不足的文件，而是因為內容實在過於可預測。

這次會議紀要最引人注目的特點是「一致同意」。全部 19 位與會者都支持在 9 月將利率升至 3.75–4.00%，決議為全票通過。對照之下，7 月會議中，利率維持不變是以 9 比 3 的票數通過，其時有三位委員——Beth Hammack、Neel Kashkari 與 Lorie Logan——投票贊成升息。短短兩個多月，委員會從意見分歧走向完全一致，鷹派等於是徹底勝出。受惠的是主張收緊的一方，而希望暫停升息、直到 2027 年再作打算的人則成了輸家。

然而，「一致」並不代表爭論已經終結。多數與會者認為，在 2026 年底之前很可能還需要再升息一次；其中有好幾位指出，即使經過 9 月這一升，當前利率水準對經濟與通膨的約束仍不足。這與會後公開談話相互印證：Kashkari 預期 2026 與 2027 年各還有一次升息，Logan 則認為 9 月之後至少還有 50 個基點的空間；相較之下，John Williams 與 Philip Jefferson 表示不必急於行動，可以先觀察數據。從紀要來看，委員會中考慮 12 月升息的人明顯多於主張暫停到明年春天的人。

與會者判斷，通膨風險依然偏向上行，有人指出，近幾個月來通膨再度走高的風險有所增加。這對市場來說並非新訊息：ISM 服務業報告顯示，物價指數攀升至 74，創 2022 年 7 月以來新高；8 月 CPI 為 3.4%；受與伊朗戰事影響，油價仍徘徊在每桶約 100 美元。許多與會者支持 9 月升息，是為了預先降低在需求強勁與新一輪價格衝擊之下，高通膨被固化的風險。這點相當關鍵：監管機構升息並不是因為通膨已經失控，而是為了阻止它走向失控。

最耐人尋味的是對美國公債市場的著墨。Fed 討論了有必要事先準備好應對該市場壓力的工具，即便目前尚未出現重大擾動。10 年期美債殖利率週一一度逼近 5.35%，為 2002 年以來最高水準；而財政部在 8、9 月透過回購操作穩定市場的嘗試並不成功。許多專家已經警告，隨著中國與日本需求下滑，未來三年恐出現債務危機，但財政部長 Scott Bessent 堅稱，經濟成長配合克制支出將壓低債務。在這樣的背景下，紀要裡那句「準備工具」的說法，幾乎等同於承認相關風險確實存在，只是目前尚未顯性化。

人工智慧這個議題在紀要中也占有一席之地。數位與會者指出，AI 基礎設施擴張的規模與速度仍持續超出預期，有人警告這股熱潮可能讓需求遠超過供給，加劇通膨壓力。這與 Lisa Cook 的談話遙相呼應——她曾提到，投資增加、產能不足與供應中斷，可能在 2027 年帶來額外的物價壓力。相較之下，ECB 首席經濟學家 Philip Lane 近期則表示，AI 投資是從很低的基期起步，目前尚未推升薪資，但情況可能很快改變。整體而言，Fed 在這方面的態度明顯比歐洲更為強硬，這也成了維持利差、支撐美元走強的另一個理由。

其他評估則相對令人安心。與 7 月會議相比，工作人員對經濟成長與勞動市場的預測都有所上調。勞動市場仍維持穩定，在監管機構看來，其惡化風險整體上是「大致平衡」的，儘管 9 月報告顯示新增就業僅 29,000 人，失業率則為 4.2%。

依我看，這份紀要確實增強了市場對 12 月升息的信心，但對 10 月的展望並未改變。只要美債殖利率處在高檔，而歐洲與英國又拿不出讓美元回落的理由，美元很可能持續偏強；真正的反轉，需仰賴油價急跌或通膨數據明顯轉弱。接下來的關鍵節點將是美國通膨數據與 10 月 28 日會議；在那之前，市場大致會依照現有劇本運行。

當前 EUR/USD 的技術走勢

買方現在需要思考如何重新站上 1.1240。只有守住該位，才有機會把目標上移到測試 1.1275。若能突破那裡，便有望進一步觸及 1.1310，不過若缺乏大型玩家的配合，要走到這個水位會相當吃力。往下看，我預期在約 1.1200 一帶才會出現較明顯的買盤；若該處買盤不足，較合理的作法是等待價格創出接近 1.1165 的新低，再或是考慮在 1.1130 一帶建立多單。

當前 GBP/USD 的技術走勢

英鎊買方必須先攻克最近的阻力位 1.3220。只有突破此處，才有機會將目標上看 1.3250；而要再往上突破，難度就相當高了，較遠的目標是 1.3280 區域。若價格走低，空方會試圖奪回對 1.3195 的控制權；一旦成功跌破，區間被打穿將對多頭造成重大打擊，並可能把 GBP/USD 壓至接近 1.3160 的低點，進一步的下探空間則看向 1.3130。