FX.co ★ USD/JPY：2026年10月26日基本面概覽

美元兌日圓目前在157.29附近交投，自上週接近156.10的低點反彈。一週前，該貨幣對一度升至158.68，但隨後在避險情緒升溫的背景下急挫。在過去三個月中，USD/JPY從未能長時間維持在160.00上方。造成這種情況的原因不僅是市場力量：日本財務省、US Treasury以及日本央行（BoJ）都十分活躍，而BoJ正以數十年來最快的速度升息。

日本央行：在12月前的鷹派暫停

日本央行在6月及9月兩度升息至1.25%，三個月內加息兩次，為自1990年以來最快的收緊步伐。政策利率已進入日本央行估計的中性區間1.1%–2.5%。儘管預期10月29–30日的會議將按兵不動，但措辭可能偏鷹。據路透社報導，日本央行或將自2013年以來首次承認已達成2%的通膨目標，並強調上行風險。能源價格上升，加上日圓疲弱推高進口成本，正加劇物價壓力：東京年通膨率由8月的1.9%加速至9月的2.7%。市場預期明顯轉向：彭博調查顯示，現有83%的經濟學家預期12月將加息（相較一個月前僅35%），且有67%預期將按季收緊貨幣政策。預期利率峰值中位數為1.75%。Morgan Stanley MUFG稱即將到來的決策為「鷹派暫停」，而Daiwa Institute則預期12月及明年3月將再度加息。

日本政府：干預與政策

USD/JPY的主要壓力在於干預風險。2026年，日本財務省已動用逾27兆日圓支撐日圓，其中包括7月30日至8月26日期間創紀錄的15.4兆日圓（約970億美元）入市。7月31日，日本與美國進行了自1998年以來首次聯合干預。財務大臣片山皐月表示，此舉針對的是日圓的「過度波動及無序變動」。當局並未公布正式的「紅線」，但市場普遍將160.00視為干預可能性大幅上升的門檻。美國因素同樣重要：總統Trump曾與首相高市早苗討論日圓走弱問題，而美國財政部長Scott Bessent也支持更強勢的日圓。

高市早苗一向被視為寬鬆政策的擁護者，但在Bessent發言後，其內閣表示不再追求再通膨。彭博估計，約三分之二的經濟學家認為政府對加息的抗拒態度有所軟化。MUFG Securities認為，首相官邸不會公開歡迎進一步加息，但可能為維護對美關係而默許。經濟財政政策擔當大臣木內登英10月23日的審慎表態，被市場解讀為反對急速收緊的論點，USD/JPY也自低位反彈。

美國：聯準會維持美元優勢

聯準會在9月將利率升至3.75%–4.00%。在路透對100名經濟學家的調查中，有94人預期聯準會將在10月28日的會議上按兵不動。但市場目前約計價80%的機率在12月再度升息。美國年通膨率9月加速至3.7%，對聯準會偏好指標PCE（10月29日公布）的共識預期為3.6%（核心3.1%）。聯準會主席Kevin Warsh並未預先承諾決策結果，但暫停收緊的理由正在減弱。

抑制美元的一項因素是美債殖利率回落：10年期殖利率週一跌破5%，至約4.97%，美元指數則在101.64附近徘徊。布蘭特原油則在有關卡達斡旋伊朗的報導下回落至每桶約115美元。

財政風險

日本公共債務規模超過GDP的200%，美國則約為GDP的124%。對日本而言，高債務意味著升息將大幅推高財政成本，也解釋了政府的謹慎。對美國而言，30年期殖利率升至5.3%以上，加上11月3日期中選舉，均增加不確定性。目前市場仍認為，美國的財政風險不如日本央行收緊與日本潛在干預這「雙重威脅」來得迫切。

利差

聯準會利率上限（4.00%）與日本央行利率（1.25%）之間的利差為275個基點。若雙方均在12月再度升息，該利差將大致維持不變。只有在日本央行按季持續加息而聯準會暫停時，利差才會收窄。因此，以日圓融資、投資美元資產的套利交易仍具吸引力，對匯價構成支撐，而干預風險與對日本央行進一步收緊的預期則限制上行空間。

什麼可能改變格局？

有利日圓的情境（推動USD/JPY下行）：

- 日本央行在10月30日會議上承認已達成2%通膨目標，並暗示12月加息；