FX.co ★ 連最親密的盟友也不再需要美國政府債務

根據最新數據，即使是華盛頓最親密的合作夥伴，也不再是美國預算穩定、可靠的資金來源。基於美國財政部與國務院數據的分析顯示，在聯合國中在政治上與美國最為一致的國家和地區，在2026年前八個月淨買入的美國國債僅為1,743億美元。這是自2021年以來同期的最低水準，且較去年同期下滑超過60%。

這一轉變在亞洲最為明顯。作為美國國債的最大海外持有者，日本僅淨買入了3.89億美元的美國國債——比一年前減少了99%。南韓則拋售了238億美元的美國國債，為自1977年有相關數據以來同期的最高紀錄。台灣同樣為淨賣方。造成這一變化並沒有單一原因，各國政府對於減持美債的計畫也鮮少公開說明；此外，相關數據也無法區分官方與私人部門的買賣行為。

長期以來，擁有龐大經常帳盈餘的亞洲經濟體，通常會將多餘的美元轉換為美國國債。今年，疲弱的本國貨幣削弱了其購買力，迫使各國政府拋售資產以捍衛匯率。與此同時，當地資產殖利率上升，使海外投資的吸引力下降。單是日本投資人，目前在國內就能獲得數十年來最高的收益率，而美國公債相對帶來的額外報酬已大幅縮小。南韓投資人偏好股票，台灣資金則更多流向股市與銀行存款。9月時，韓國銀行表示將把部分外匯存底從美國公債中分散配置到其他資產。

部分缺口正由私人投資人填補，但他們對價格更加敏感，且對美國方面動向的反應也更為迅速。對財政部長 Scott Bessent 和聯準會主席 Kevin Warsh 而言，這意味著，一旦投資人對貨幣政策、經濟前景、日益擴大的財政赤字或白宮發出的信號失去信心，市場可能出現劇烈反應。這種敏感性今年已經將10年期美債殖利率推升至5%以上。美國政府債務規模已經突破40兆美元，很明顯，美國經濟如今對買家的依賴程度高於以往。

與華府關係較不密切的國家則出現相反轉向。在這八個月期間，它們淨買入了171億美元的美國國債，結束連續四年的淨賣出趨勢——但這一數額僅約為盟友買盤的十分之一。中國仍然是最大的淨賣方。

然而，買家完全消失的風險並不存在。外國投資人仍持有7.85兆美元的美國公債——接近歷史高位——雖然其在整體市場中的占比已從2012年52%的峰值降至三分之一以下。這個規模達32兆美元的市場在深度與流動性上依然無可匹敵，而美元仍保有主要儲備貨幣的地位。

我認為，正是由於這一結構性轉變，今天聯準會的政策決策將格外重要。如果 Kevin Warsh 讓市場對其抗通膨決心產生懷疑，私人買家會要求更高的風險溢價，10年期殖利率可能很快回升至5.1–5.2%，這將進一步加重黃金與股市的壓力。若政策聲調明確且偏鷹，市場應能在不受干擾的情況下消化供給。但從結構上看，我預期美國債務的風險溢價將上升，意味著高殖利率很可能會在相當長時間內持續存在。

EUR/USD 技術前景

買方現在需要重新站上1.1140水準，只有在此之後，才有機會測試1.1155。若能突破該位置，進一步上行至1.1180並非沒有可能，但若缺乏主要資金的支持，要達成這一點將相當困難。在任何回調中，我預期約在1.1115附近才會出現較明顯的承接買盤；若該區域仍無買盤介入，較審慎的作法是等待1.1090低點被跌破，或考慮在1.1050附近再尋求建立多頭部位。

GBP/USD 技術前景

英鎊買方需要先突破1.3300的即時壓力位，之後才有機會上看1.3330，而在其上方要再進一步推升將相對困難。較遠的目標在1.3360一帶。若匯價走低，空方將試圖在1.3265附近奪回主導權；一旦成功，區間向下突破將對多頭部位造成嚴重打擊，並可能推動 GBP/USD 下探1.3230低點，進一步延伸至1.3200。