FX.co ★ 比特幣下跌、AI 概念股飆升、日圓震盪，歐洲準備迎接昂貴的冬季

在本期評析中，我們將剖析當前格局中的四項關鍵發展：美國投資人對 Bitcoin 的興趣空前降溫，恐將使本月成為六年來表現最差的一段時間。

我們同時關注在市場期待 Fed 與日本央行即將作出決策之際，日圓匯率的波動，以及在 Anthropic 成功上市後，信心重返人工智慧相關產業的盛況。

同樣不容忽視的，還有歐洲正在醞釀的能源風暴——由於庫存偏低、加上中東衝突升級，該地區的天然氣價格已攀升至四年新高。

十月寒意：Bitcoin 面臨六年來最慘淡單月表現的邊緣

2026 年 10 月，可能會成為加密貨幣投資人記憶中最令人失望的月份之一。全球領先的數位貨幣 bitcoin，正走向自 2020 年以來表現最疲弱的 10 月，而背後主因是美國買家需求前所未見的低迷。

美國投資人退場觀望

根據專精鏈上數據分析的 CryptoQuant 指出，美國投資人在本月幾乎沒有參與交易。這成為價格走弱的一大推手：bitcoin 在 9 月底收於 83,567 美元後，已下跌 4.2%。

作個對比：從 2020 年到 2024 年，這種加密貨幣在 10 月一向表現亮眼，平均漲幅達 18.1%。即便在去年這個亮眼紀錄被 3.8% 跌幅打破時，情勢也沒有今年這麼悲觀。若當前走勢持續，2026 年 10 月將會是近六年來最糟糕的一次。

指標拉響警報

尤其值得注意的是 Coinbase Premium 指數。該指數比較 bitcoin 在美國交易所 Coinbase 與海外平台之間的價格差異。

整個月來，這項指標一直處於負值，並跌至自 6 月以來的最低水準。10 月 24 日，溢價跌到 -0.146，而本月平均值（-0.093）則比 9 月的數值糟了三倍。簡單來說：美國買家願意為 bitcoin 支付的價格，低於海外投資人的出價。

情況因整體現貨需求而惡化，自 10 月 14 日以來，日度數據已呈現負值。到 10 月 25 日，過去 30 天的累計需求大約減少了 76,000 枚 BTC。實際上，新買家吸收籌碼的速度已經慢於礦工產出的速度。

牛市降溫

短期持有者（持幣時間一至三個月的投資者）幾乎已經失去了緩衝空間。9 月 22 日，比特幣的交易價格比其平均買入價高出 33.4%；到了 10 月 26 日，這一價差銳減至僅 8.1%。

CryptoQuant 的 Bull Score Index（牛市評分指數）將十項關鍵市場指標加總後得出分值，近期也急劇下滑——從 90 點跌至 60 點。分析師將此解讀為市場多頭階段正逐步降溫的信號；一旦跌破 50 點，將意味著市場進入完全不同的周期格局。

接下來會怎樣？

市場即將面臨兩大可能徹底改變局勢的事件：聯準會（Federal Reserve）的政策決議（10 月 28 日）以及美國期中選舉（11 月 3 日）。

與此同時，CryptoQuant 分析師劃定了潛在支撐區域：365 日移動平均線位於 77,600 美元，而交易者持倉的平均成本大約在 74,000 美元。專家認為，比特幣或可在 73,000–77,600 美元區間獲得暫時支撐。

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日圓走弱：市場為關鍵的 Fed 與 BOJ 會議做好準備

日圓上週還風光地扮演「真正避險貨幣」的角色，但在 10 月 27 日（週二）回吐了部分漲幅。隨著市場風險偏好回升，日圓連續第二個交易日走弱，兌美元匯率下跌。為何出現這樣的變化？科企龍頭的股價回溫，而交易員則在兩大關鍵事件前屏息以待——聯準會與日本央行的利率決策。

根據 Reuters 報導，目前美元兌日圓在 157 日圓區間高位徘徊，已明顯脫離一週前創下的月內低點。FXStreet 分析師指出了一個明顯趨勢：儘管期間短暫回落至 156，但美元兌日圓已連續三個交易日上漲。

從恐慌到狂熱：AI 產業發生了什麼事？

上週，日圓是主要貨幣中最大的受益者之一。Reuters 指出，日圓兌美元約升值 0.75%，創下自 9 月初以來最大的單週漲幅。這波走強主要來自投資人對 AI 類股市場「過熱」的擔憂。在這種情況下，資金往往湧向避險資產，而日圓經常是首選之一。

然而，情勢很快急轉直下。Anthropic 提交首次公開募股（IPO）申請，加上 Meta 計畫透過新股發行籌資 950 億美元的雄心，重新點燃了市場對 AI 產業的信心。投資人再度願意承擔風險，對日圓避險需求隨之下降。同時，歐元因市場對法國公共財政狀況的憂慮升溫而承壓，這也進一步支撐了美元。

債券對情緒變化作出反應

對避險資產需求的下降也反映在日本國債（JGBs）市場上。《The Economic Times》援引路透社報導稱，10 年期日本國債殖利率上升 1.5 個基點，至 2.795%。更值得注意的是對央行政策特別敏感的 2 年期殖利率，已連續第二個交易日上升。

本週關鍵事件：監管機構會帶來什麼？

市場焦點集中在兩個關鍵日期。首先是 10 月 28 日（週三），Fed 將結束為期兩天的會議。多數分析師預計，該機構將維持利率不變，不會再次升息。

其次是 10 月 30 日（週五），Bank of Japan 將公布其決策。市場預期 BOJ 將把政策利率維持在 1.25%，但會釋出進一步收緊政策的準備訊號。日本服務業生產者物價在 9 月按年上升 3.7%，凸顯通膨壓力持續升高。

市場目前已消化了 BOJ 在 12 月升息機率略高於 50% 的預期。Ebury 分析師對路透社表示：「我們仍預期今年最後一次會議還會再升息一次，儘管目前尚不清楚 BOJ 是否準備明確承諾這一點。」MUFG 的分析師則預測，該機構將認為核心通膨大致與其 2% 的目標相符。

AI 的復興：Anthropic 的 IPO 如何重振投資人對科技板塊的信心

科技板塊再度走強。經過數週的緊張與拋售後，市場終於等到了一個關鍵訊號：AI 熱潮不僅仍在持續，還正邁入實質變現的階段。

10 月 27 日星期二，科技巨頭的股價已連續第二個交易日上漲。推動樂觀情緒的主要催化劑，是 Anthropic 公開提交首次公開募股（IPO）申請。這一舉動打消了投資人對 AI 狂熱正在在龐大支出與產業不斷擴大的負債壓力下消退的憂慮。

數字本身就說明了一切。Nasdaq Composite 週二收盤上漲 1.2%，在週一因 Anthropic 申請一度見諸新聞而上漲的基礎上再度走高（+0.8%）。這與幾週前市場仍籠罩在對 AI 產業「泡沫」的擔憂之中形成鮮明對比。

開發熱門聊天機器人 Claude 的 Anthropic 公布的財務數據同樣引人注目。今年上半年營收達到 163 億美元，而去年同期僅為 12 億美元——成長超過 13 倍。不過，情況並非全然樂觀：營業虧損達 6.93 億美元，淨虧損更是高達 807 億美元。

一個重要細節是：淨虧損中的絕大部分（724 億美元）來自與可轉換債務相關的非現金支出。這意味著公司實際的現金虧損遠低於表面數字所顯示的規模。

重注押上：五千億美元算力賭注 Anthropic 計劃以代號「ANT」在 Nasdaq 掛牌。申請文件中最引人矚目的一項披露，是未來投資規畫：公司已承諾購買超過 5000 億美元的運算能力。這是一個龐大的賭注，押注市場對 AI 解決方案的需求將持續攀升。

正如 AFP 所指出的，這次 IPO 某種意義上是整個產業的試金石。若發行成功，將證明 AI 不僅能燒錢，也能創造實際利潤；若失敗，則可能大幅冷卻市場的熱情。

當日贏家：誰從這波 AI 新聞中受惠？

• Nvidia 股價上漲 2.4%，持續穩健攀升
• 專注於 AI 基礎設施的雲端服務商 CoreWeave 大漲 8%
• Nebius Group 上漲 11.2%
• Dell Technologies 上漲 7.5%
• 費城半導體指數上漲 2.8%

Lazard Asset Management 的 Celine Wu 在接受 MarketWatch 評論時表示：「投資人對持有這個板塊的股票仍表現出極大的興趣。」

全球市場：反應不一

• 南韓：受惠於 Samsung Electronics 與 SK hynix 亮眼的財報表現，Kospi 上漲 3.1%
• 日本：在 Advantest 與 SoftBank Group 的支撐下，日經 225 指數上漲 1.7%
• 香港：恆生指數下跌 0.7%——中國市場仍「處於美國 AI 主要供應鏈之外」
• 歐洲：法蘭克福 DAX 指數收高，而倫敦 FTSE 100 則在 HSBC 公布獲利不如預期後走低

目前的情況顯示，AI 市場正處於一個重要轉折點：從無節制的基礎設施支出階段，進入技術真正商業化的階段。能夠展現營收成長並具備明確獲利途徑的公司，正受到投資人強勁的支持。

天然氣風暴：歐洲瀕臨能源危機邊緣

歐洲天然氣市場再度成為地緣政治風暴的中心。10月26日（週一），天然氣價格自2022年以來首次突破每兆瓦時 97 歐元這一道具重要心理意義的關卡。以歐洲主要價格基準——荷蘭 TTF 標竿市場的期貨價格為例，其一度衝上每兆瓦時 97.64 歐元，逼近近四年新高。作個對比：今年年初天然氣價格約為每兆瓦時 28 歐元——漲幅高達 234%，可謂驚人。

這波價格狂熱背後的原因主要有兩點：——對冬季庫存的憂慮；——中東衝突的升級。交易員對該地區的每一項動向都神經緊繃，因為一旦供應中斷，對歐洲的能源安全可能造成嚴重衝擊。

脆弱的暫時平靜 週二，市場情緒稍微緩和：在對外交降溫前景的期待下，價格回落至每兆瓦時 95 歐元以下。Saudi Arabia、Turkey 和 Pakistan 與伊朗代表舉行了會談，德黑蘭方面形容談話「非常好」。然而現在還遠不到鬆一口氣的時候——在戰略要道荷姆茲海峽對船隻的攻擊仍在持續，供應受阻的風險依舊存在。

庫存處於歷史低位 天然氣儲備水平令人憂心。根據歐盟能源監管機構合作署（ACER）的數據，歐洲地下儲氣設施目前僅有 75% 已注滿——這是自 2009 年有紀錄以來，10 月底的最低水平。德國的情況更為吃緊：儲量僅略高於 61%。

今年夏季補庫相當艱難。回補速度緩慢，導致有些國家已經開始動用冬季儲備。以 Austria 為例，當地儲氣量就從 10 月中旬的 69.3% 降至 67.2%。而冬天尚未真正開始。天氣預報也不容樂觀：冷空氣即將來襲，勢必大幅推升取暖需求。

一連串的連鎖反應已經開始：隨著天然氣價格上漲，電價也一路走高。法國一個月期電力期貨價格首次自 2023 年 1 月以來突破 200 歐元/兆瓦時。

地緣政治直接衝擊民眾荷包。中東衝突正讓歐洲付出高昂代價。ACER 估計，額外的天然氣進口成本在 180 億至 330 億歐元之間。夏季經由霍爾木茲海峽的出口中斷，使歐盟損失了大量來自卡達的 LNG，迫使該集團對美國供應商的依賴程度提高。美國目前約占歐盟天然氣進口總量的 30%。

每一批短缺的貨物都必須在過熱的全球市場上重新覓得，亞洲買家為爭奪每一艘 LNG 運輸船激烈競爭。挪威天然氣設施的非計畫性停產進一步惡化了局勢。前方還有另一項挑戰：歐盟計畫自 2027 年 1 月起禁止進口俄羅斯 LNG，可能帶來進一步的供應缺口。

重返平衡之路仍然漫長。專家預測並不令人放心。Wood Mackenzie 的分析師警告，即使冬季相對溫和，到了 3 月底，歐洲的天然氣庫存仍可能降至 17–20% 的危險水位。

歐洲天然氣與 LNG 業務總監 Tom Marzec-Manser 向 Euronews 表示，即便衝突迅速結束，全球 LNG 市場恢復平衡仍需要時間——可能要到 2028 年秋季。他強調：「在這段期間的大部分時間裡，歐洲的天然氣批發價格都將維持在高位。」

歐洲正面臨一個艱難的冬季，需要在地緣政治風險、有限庫存與不斷攀升的需求之間取得平衡。能源市場日益波動，而能夠迅速對價格變化作出反應，正成為投資者與交易員的一項關鍵能力。

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