FX.co ★ EUR/USD。你好，11 月：ISM 指數、10 月非農就業數據、歐元區 CPI 以及國會選舉

未來一週的經濟日曆排滿了重要的宏觀經濟與政治事件。按照慣例，每個月的第一週對 EUR/USD 而言都資訊量十足，因此波動也較大，而十一月也將不例外。

讓我們來回顧一下下週最重要的宏觀數據發布，這些數據幾乎可以肯定會對歐元/美元匯率產生強烈影響。

美國勞動力市場

在美國經濟增長保持韌性、物價壓力上升的背景下，美國勞動力市場仍然是限制聯準會採取更鷹派立場的「薄弱環節」。這也是為什麼 11 月這一系列就業報告，對美元而言格外關鍵。

週二將公布 JOLTS 職位空缺數據——9 月的職缺數量——讓我們得以評估勞動力需求的動態。市場共識預期將從 8 月的 707.9 萬小幅上升至 710 萬。若增幅強於預期，將透過舒緩對勞動市場降溫的憂慮來支撐美元。

週三則由 ADP 接棒：預計 10 月民間非農就業將增加約 6.5 萬人，低於 9 月的 9 萬人，這意味著招聘步伐正在放緩，可能會在週五 Non-Farm Payrolls 公布前加劇市場擔憂。不過需要注意，ADP 不應被視為官方 NFP 的精確預演——兩者在方法與涵蓋範圍上皆有差異，因此市場對 ADP 的初步反應往往具有誤導性。

本週最重要的宏觀事件將在 11 月 6 日（週五）上演，官方美國勞動力市場數據將於當天公布。多數分析師預測，10 月非農就業將增加約 6.5 萬人，失業率維持在 4.2%，平均時薪在 9 月 0.1% 月增後，將再成長 0.3%。

回顧 9 月，美國非農就業僅增加 2.9 萬人，而 7、8 月數據則合計被下修 6 萬人。同時，勞動參與率在前兩個月連續下滑後，從 61.6% 小幅回升至 61.8%，失業率則從 4.1% 升至 4.2%。這顯示失業率上升是伴隨勞動供給擴張而發生。因此，若 10 月失業率回落，而勞動參與率未下降，對美元的正面意義會更大。

整體來看，市場共識所預期的 6.5 萬非農增加，只是對 9 月疲軟數據的部分修正。若要徹底抹去前一份報告帶來的負面印象，多頭需要看到遠強於預期的新增就業（至少 10 萬以上），最好再搭配前幾個月數據上修以及薪資增速加快。這樣的結果將強化市場對聯準會不僅在 12 月、也在明年初繼續升息的預期。反之，若 Non-Farm Payrolls 再度疲弱，市場可能懷疑聯準會在可預見的未來是否還有多於一次的升息空間。

ISM 指數

NFP 報告將在週五發布，但整體交易情緒將從更早的時間開始醞釀，自週一公布的 ISM 製造業指數起就已發酵。預測顯示，10 月製造業 PMI 基本將持平於 9 月水平，預計將從 54.5 小幅升至 54.7。兩天後的週三，將公布 ISM 服務業指數；市場預期整體讀值將從 54.9 小幅回落至 54.8。

兩項指標預計都將維持在 50 點榮枯線之上，也就是說仍處於擴張區間。

然而，細節決定成敗。交易者應特別關注就業、新訂單以及支付價格（prices paid）等分項指數。例如，在 9 月，製造業支付價格指數為 77.9，服務業為 74.0（屬於相當強勁的水準），而服務業就業指數則勉強維持在擴張區的 50.1。高成本投入與謹慎招聘的組合，正好反映目前基本面「一體兩面」的矛盾格局。

順帶一提，前一週公布的美國 Markit 初值 PMI 顯示需求仍相當強勁：10 月綜合 PMI 為 57.6，售價上漲的速度則創下自 2022 年 8 月以來最快。當然，PMI 與 ISM 在方法與樣本上存在差異，不能簡單畫上等號，不過若 ISM 指數確認了 PMI 報告所透露的趨勢，將為美元提供明確支撐。

歐元區 CPI

對歐元而言，下週最重要的事件是將於 11 月 4 日（週三）公布的 10 月通膨初值。預計整體消費者物價年增率將小幅上升至 3.9%，延續先前的上行趨勢（9 月為 3.8，8 月為 3.2）。排除能源與食品的核心通膨則預期維持在 2.5%。

特別要關注核心 CPI。回顧 10 月的歐洲央行會議，央行選擇按兵不動；一方面承認能源價格風險升高，另一方面則強調核心通膨相對穩定，薪資壓力也僅屬溫和。因此，若核心指數加速上升，將強化鷹派立場，並為 12 月收緊政策提供更有力的論據。反之，若核心通膨持平甚至放緩，即便頭條 CPI 上升，也會讓歐洲央行有更大空間採取謹慎態度。

上週的德國通膨報告進一步加大了對歐元區 CPI 走勢的不確定性：德國 10 月整體年通膨率意外從 3.3% 降至 2.8%，核心通膨則從 2.4% 降至 2.1%。一方面，這暗示歐元區通膨數據——特別是核心通膨——可能偏軟；但另一方面，目前仍難下定論：若法國與義大利的物價漲勢加快，可能會抵銷德國的回落。

結論

依我看來，下週的主要變數在於美國勞動力市場數據是否能確認美國經濟的韌性。若非農就業與 ISM 同步報喜，將讓 EUR/USD 空頭重新掌握主導權，並測試 1.1130 一帶支撐（D1 週期布林帶下軌）。

此外，11 月 3 日（週二）的美國期中選舉也將對美元、進而對 EUR/USD 產生實質影響。若共和黨保住參眾兩院的控制權，市場將預期新一輪財政刺激、更高的美債殖利率與更大的通膨壓力，從而為美元帶來額外支撐。然而，這樣的結果也可能引發對美國財政赤字擴大的擔憂，部分抵銷美元的利多效果。

若民主黨在至少一個院（最有可能是眾議院）獲得多數，白宮的立法空間將受到約束。這種情境或將削弱美元，因為大規模新財政方案的機率將相對降低。