FX.co ★ 今日美國通膨：軟調、中性或火熱數據下的 USD、EUR、GBP、JPY 走勢展望

今天的總體經濟日曆中，包含一份關於美國10月份通膨的報告，這是12月9日聯準會會議前的最後一份相關數據。市場普遍預期通膨將明顯放緩：整體CPI預計按月上升0.3%，低於9月份的0.6%（那是過去五個月中最快的單月升幅），核心CPI則預計上升0.2%，低於先前的0.3%。放緩的主要原因在於汽油價格：9月份汽油價格上漲了9.1%，貢獻了當月超過一半的整體物價漲幅。需要注意的是，國際油價只是近幾天才大幅回落：WTI本週一跌至每桶86.19美元，而Brent原油今日已低於每桶92美元；相較之下，10月份Brent原油曾上漲約12%，因此較低油價的全部影響將更大程度反映在11月份的報告中。

按年比較的數據會顯得更為混亂。由於去年 10 月在政府停擺期間沒有收集相關數據，勞工統計局並未公布今年 10 月的官方同比數據，因此初步的新聞標題將會以分析師自行計算的數字為基礎。非官方估計顯示，整體通膨年增率落在 3.7%–3.9% 區間，核心通膨則在 2.5%–2.8% 之間，而 9 月的數據分別為 3.7% 和 2.6%。這類差異在所難免，也讓本次數據發布增添了不確定與緊張情緒。

市場正以偏鷹派的預期迎接這次數據公布。10 月 28 日，Fed 以 10 票對 2 票的結果，將政策利率維持在 3.75–4.00%。Lisa Cook 和 Beth Hammack 持異議，支持升息，而在 11 月 5 日，Hammack 也表示政策應維持在緊縮區間。10 月就業報告表現強勁——新增非農就業 16.5 萬人，相較於預期的 6.5 萬人，平均時薪月增 0.4%——此外，Goolsbee 和 Barkin 週一也談到通膨具有持續性。12 月升息 25 個基點的機率目前約為 78.8%，較 10 月底的約 85% 略有回落，而利率互換仍反映到明年夏季前大約會再升兩次息，相比一個月前，當時市場幾乎完全反映出三次升息。因此，12 月升息的預期已大致反映在價格中，除非這次數據大幅意外，否則未必會帶來實質改變。

關鍵在於，目前債券市場站在鷹派一邊。由於科技股拋售把投資人推向避險資產，美國國債各期殖利率已跌至 9 月低點。10 年期公債殖利率已回落至約 4.88%。然而，如果再出現一份熱度偏高的通膨數據，很可能會迅速抹去這一波跌幅——只有「超預期」的數據，才有可能實質改變目前已被反映在價格中的預期。

就匯率來看，情境大致如下：在「溫和」數據情境下——核心通膨僅 0.1%，或整體通膨低於 0.2%——12 月升息的機率可能下降，殖利率走低，美元將回吐部分漲幅，歐元與英鎊將是受惠者。如果數據符合預期（整體通膨 0.3%，核心通膨 0.2%），市場反應可能較為短暫。一旦數據偏熱（核心通膨達 0.3% 或更高，或整體通膨達 0.4%），將重新引發對更快速緊縮的討論；12 月升息機率將躍升至 85% 以上，3 月再度升息的可能性也會提高。殖利率將重新走向 5%，美元也將重拾更堅實的支撐。

在這樣的動態下，歐元、英鎊與日圓都會首當其衝，因為 Fed 與 ECB 之間約 1.25–1.50 個百分點的利差，將再度支持美元走強。隨著美債殖利率走高，日圓將走弱。需要提醒的是，日本 9 月家庭消費下滑 6.8%，這限制了日本央行收緊政策的空間，而市場對日本央行 12 月 18 日會議可能行動的預期，仍是一大約束。此外，過去的匯市干預也對美元兌日圓的上行形成壓力上限：今年夏天，日本曾三度進場干預，合計規模達 15.4 兆日圓。

整體來看，今天的報告更可能是確認而非改變聯準會的路徑。我的基本情境是假設數據大致符合預期、甚至略微偏軟，這種結果大概只會引發溫和且短暫的匯市反應，並在短期內令美元略微走弱。風險則偏向單一方向：如果核心通膨月增率來到 0.3%，我不排除歐元與英鎊兌美元匯價回測週五低點的可能，因為這樣一來，市場將不再質疑 12 月升息以及明年春季以後進一步升息的前景。

就 EUR/USD 的技術面而言，多頭需要攻克 1.1245。只有突破該位，才有機會測試 1.1270。若能站上該區，進一步上攻至 1.1300 具有可能，但若沒有大型資金的配合，要達成此一目標會相當困難。若匯價回落，我預期在 1.1215 附近才會出現較明顯的買盤。若該價位買盤不足，我會建議等待匯價回落至 1.1185 的新低再逢低佈局，或考慮在 1.1165 建立多頭部位。

至於 GBP/USD 的技術面，英鎊多頭必須先突破眼前的阻力位 1.3460，這樣才有機會推升至 1.3481 上方，而在該位之上要再進一步走高將面臨不小阻力。下一個向上目標大約在 1.3501。一旦回落，空頭將嘗試奪回 1.3430 的控制權；若成功，區間被向下突破將對多頭造成沉重打擊，並可能將 GBP/USD 壓低至 1.3399，後續甚至不排除延伸走弱至 1.3370。