FX.co ★ 需要更多次升息才能抑制通膨

聯準會昨日對市場釋出更為強硬的訊號。四位聯準會官員 —— Mary Daly、Beth Hammack、Austan Goolsbee 和 Jeffrey Schmid —— 就持續的通膨發表談話，其中以舊金山聯邦儲備銀行總裁 Mary Daly 的立場轉變最為明顯。她在 Stanford Institute for Economic Policy 的一場活動中表示：「我的傾向是，還需要進一步緊縮。」

她的主要論點是，價格壓力已經超越了與關稅和石油直接相關的行業，且有愈來愈多企業表示，將把更高的成本轉嫁給消費者。直到最近，Daly 一直形容目前的政策立場為「位置良好」，並認為無需因為殖利率走高而調整利率。如今，她的最新立場明顯轉趨強硬。她今年雖然沒有利率決策投票權，但重申自己支持 9 月的升息——這是自 2023 年以來的首次升息——以及 10 月的按兵不動，當時利率區間維持在 3.75–4.00%，並有兩票支持升息。

Hammack 在哥倫布發言時表示，政策需要轉向具有限制性的立場，並對在聯準會抗通膨落後之際採取更強勢行動保留空間，儘管她目前不認為有此必要。她的語調一直相當一致：10 月 12 日，她警告稱，要將通膨拉回 2% 必須實施緊縮政策；10 月 28 日，她投票支持升息；而在 11 月 5 日，她則偏好更頻繁但幅度較小的調整。

Goolsbee 在一場訪談中警告，AI 基礎設施的建設可能會使需求過熱，將聯準會推向一個更難壓低通膨的情境。上週，他對由資料中心帶動的過熱情況敲響警鐘，並在 11 月 10 日表示，當期的 CPI 數據「令人擔憂」。

相比之下，Daly 對 AI 影響的看法明顯比她在芝加哥的同僚更為謹慎。她承認，產能擴建會推升價格，但迄今為止，對整體通膨的影響仍然溫和，因為成本的上升幅度不大，且尚未擴散至太多產業。在她看來，目前推動整體通膨的主因仍不是與 AI 相關的商品，而是其他因素。不過，她對 AI 可能帶來的生產力提升依然樂觀，只是時點仍不明確。

價格壓力的廣泛性也反映在 10 月的 CPI 當中。整體通膨按月上升 0.4%（彭博共識預期為 0.3%），核心通膨則按月上升 0.3%（共識 0.2%）。這已是連續第三個月通膨數據高於預期。主張 12 月升息的陣營正在擴大。Waller 釋出 50 個基點選項的訊號，而 Logan 則在本週稍早表示，冬季可能需要更頻繁的升息，此前她談到的仍是至少兩次各 25 個基點的調升。市場也迅速調整：期貨價格現已反映未來三次會議——12 月、1 月和 3 月——各有一次 25 個基點升息。

在我看來，基準情境仍是 12 月 9 日升息 25 個基點，但若後續數據持續強於預期，則升息 50 個基點的風險依舊存在。今天公布的美國 PPI 將是第一個考驗，我認為若數據強勁，將會鞏固連續三次升息的預期，並加大對 EUR/USD 和 GBP/USD 的壓力。只有物價與勞動市場數據明顯走弱，才有可能遏止美元的漲勢——而目前我們尚未看到這些跡象。

就 EUR/USD 的技術面而言，多頭需要攻克 1.1070 的水平，只有站上該位，才有機會測試 1.1105。若能突破該點位，則有望進一步上看 1.1130，但在缺乏大型資金支持的情況下，要達成這一波漲勢將會相當困難。若出現回落，我預期在約 1.1035 一帶才會出現較明顯的買盤；若該水準缺乏買盤支撐，那麼謹慎的作法是等待匯價回落至新低 1.1004，或在 1.0975 一帶布局多單。

就 GBP/USD 的技術分析來看，英鎊多頭必須突破最近的阻力位 1.3245，方能推動匯價進一步走高至 1.3275，而一旦突破該位，要再延續漲勢將會面臨更大難度。下一個上行目標約在 1.3300。一旦匯價回落，空頭將嘗試攻下 1.3215。若該位失守，區間跌破將對多頭構成嚴重打擊，可能使英鎊跌至 1.3180，並進一步將疲弱延伸至 1.3160。