FX.co ★ GBP/JPY: Korrektur oder Trendwende?

Das Währungspaar GBP/JPY zeigte am Mittwoch eine Abwärtsbewegung als Reaktion auf den ungünstigen Inflationsbericht aus Großbritannien. Es könnte jedoch unklug sein, diesem Abwärtsimpuls angesichts der aktuellen fundamentalen Rahmenbedingungen zu vertrauen. Das Paar birgt weiterhin Potenzial für weiteres Wachstum im Zuge der Deeskalationsprozesse im Nahen Osten. Im Kontext von GBP/JPY profitiert die britische Währung von einer möglichen Normalisierung in der Region, da eine verbesserte globale Risikobereitschaft traditionell das Pfund unterstützt.

Trotz der „roten“ Signale aus allen Komponenten des veröffentlichten Inflationsberichts zeigt die britische Wirtschaft weiterhin eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit gegenüber externen Schocks. Zudem ist die Verlangsamung der Inflation weitgehend auf vorübergehende Faktoren zurückzuführen, während die fundamentalen Indikatoren der Binnennachfrage und des Arbeitsmarktes relativ stabil bleiben.

Die meisten Analysten hatten erwartet, dass die Auswirkungen des Konflikts im Nahen Osten die jährliche Inflationsrate im Mai auf 3,0 % ansteigen lassen würden. Dennoch verharrte der Gesamt-CPI überraschend bei 2,8 % im Jahresvergleich (dem niedrigsten Stand seit März des vergangenen Jahres). Der wichtigste dämpfende Faktor war der rasche Rückgang der Preise für Grundnahrungsmittel. Die Preise für Fleisch, Gemüse, Milchprodukte und Mehl sinken deutlich und wirken als „Anker“ für die Hauptkennzahlen.

Die Verlangsamung der Nahrungsmittelinflation (auf ein 17-Monats-Tief) ist jedoch vermutlich der einzige Grund dafür, dass die Gesamtinflation nicht auf 3,1 %–3,3 % hochgeschossen ist. Der deflationäre Impuls von Nahrungsmitteln erschöpft sich bereits. Zum einen lassen die Effekte der hohen Vergleichsbasis nach – die Lebensmittelpreise im Vereinigten Königreich waren im Frühjahr (und frühen Sommer) des vergangenen Jahres in Rekordtempo gestiegen. In den nächsten zwei bis drei Monaten wird sich die Vergleichsbasis normalisieren, und bereits ein geringfügiger aktueller Anstieg der Lebensmittelpreise wird beginnen, die jährliche Rate wieder nach oben zu treiben. Zum anderen werden auch klimatische Faktoren eine Rolle spielen. Britische und europäische Landwirte sahen sich in diesem Jahr ungünstigen Witterungsbedingungen gegenüber. Insbesondere hat ein äußerst nasser Frühling im Vereinigten Königreich die Aussaat verzögert, während Dürre in wichtigen südeuropäischen Exportregionen die Prognosen für Getreide-, Gemüse- und Olivenernten belastet. Dies schafft die Voraussetzungen für Angebotsengpässe in der zweiten Hälfte des Jahres 2026, was zwangsläufig zu steigenden Großhandelspreisen führen wird.

All dies deutet darauf hin, dass die Deflation bei Nahrungsmitteln lediglich eine vorübergehende Atempause darstellt. Sobald der Basiseffekt vollständig ausgelaufen ist (was bis Juli–August der Fall sein wird) und sich interne Geschäftskosten sowie klimatische Faktoren aufgestaut haben, wird der Lebensmittelsektor nicht mehr in der Lage sein, einen Anstieg des Gesamt-CPI zu verhindern.

Unterdessen geben die Kernkomponenten des Mai-Berichts (Dienstleistungen, Verkehr, Kraftstoffe) bereits Anlass zur Sorge. Besonders hervorzuheben ist der Dienstleistungssektor, der als wichtigster Indikator für den binnenwirtschaftlichen Inflationsdruck gilt (und vom Bank of England genau beobachtet wird). Die jährliche Inflationsrate in diesem Bereich hat sich deutlich von zuvor 3,2 % auf 3,7 % beschleunigt (vor allem aufgrund steigender Löhne und interner Geschäftskosten). Angesichts der starken Abhängigkeit der britischen Wirtschaft vom Dienstleistungssektor kann die BoE diese spürbare Beschleunigung dieses Subindex nicht einfach ignorieren. Im Gegenteil, dieser Indikator dürfte zu einem der wichtigsten Argumente für einen vorsichtigen Ansatz bei der Lockerung der Geldpolitik werden.

Viele Analysten gehen davon aus, dass der Chefökonom der BoE, Huw Pill, der bei der letzten (April-)Sitzung für eine Anhebung des Zinssatzes auf 4,0 % gestimmt hatte, seine „hawkische“ Haltung beibehalten wird. Es wird erwartet, dass sich ihm vor dem Hintergrund des Inflationsanstiegs im Dienstleistungs- und Verkehrssektor noch 1–2 weitere Mitglieder des MPC anschließen werden. Zudem könnte die Rhetorik des Zentralbankchefs Andrew Bailey schärfer ausfallen, als die meisten Marktteilnehmer erwarten, falls er betont, dass der Rückgang der Nahrungsmittelinflation nur vorübergehend ist und die Risiken einer mittelfristigen Beschleunigung der Preise hoch bleiben (insbesondere im Zusammenhang mit der im Juli anstehenden Anhebung des Energiepreisdeckels durch Ofgem).

Mit anderen Worten, die britische Notenbank dürfte signalisieren, dass sie bereit ist, den Zinssatz von 3,75 % „so lange wie nötig“ beizubehalten. Gleichzeitig wird eine wachsende Zahl von Stimmen für eine Straffung der Geldpolitik der britischen Währung zusätzlichen Rückhalt geben.

Gleichzeitig ist die Bank of Japan trotz der Anhebung der Leitzinsen auf 1,0 % bei ihrer Juni-Sitzung nicht zum „Freund“ des Yen geworden. Die reine Tatsache der Zinserhöhung war bereits eingepreist, während die begleitende Rhetorik der Zentralbankführung vergleichsweise weich ausfiel. Aufgrund der Hospitalisierung von Kazuo Ueda wurde die Sitzung von seinen Stellvertretern geleitet, die eine vorsichtige Sprache wählten und dem Markt keine klaren Signale zum künftigen Tempo der Normalisierung der Geldpolitik gaben.

Vor diesem Hintergrund spricht das vorherrschende fundamentale Umfeld für eine weitere Aufwärtsbewegung des GBP/JPY, und es bietet sich an, korrigierende Kursrückgänge als Gelegenheit zum Aufbau von Long-Positionen zu betrachten. Auch das technische Bild stützt dieses Szenario. Trotz des abwärtsgerichteten Momentums notiert das Paar weiterhin zwischen der mittleren und der oberen Linie des Bollinger-Bänder-Indikators sowie oberhalb aller Linien des Ichimoku-Indikators, der ein bullisches „Parade der Linien“-Signal zeigt. Das Ziel für die Aufwärtsbewegung liegt am Widerstandsniveau von 215,50 (der oberen Linie der Bollinger Bänder im Tageschart).