FX.co ★ Wichtigstes Ereignis der vergangenen Woche

Das wichtigste Ereignis der Woche liegt hinter uns und hat dem Markt keine unangenehmen Überraschungen beschert. Wie der Bericht zeigte, entsprach das von der Federal Reserve bevorzugte Inflationsmaß exakt den Erwartungen. Der Kern-PCE-Preisindex stieg im Mai gegenüber dem Vormonat um 0,4 Prozent und beschleunigte sich auf 4,1 Prozent im Jahresvergleich, den höchsten Stand seit mehreren Jahren. Die Kernrate, ohne Lebensmittel und Energie, erhöhte sich monatlich um 0,3 Prozent und jährlich um 3,4 Prozent. Da diese Werte der Grundlage des Konsenses entsprachen, blieb die vom Markt nach der hawkishen Kehrtwende befürchtete Gefahr einer unerwartet starken Überraschung aus.

Hinter den Schlagzeilen verbirgt sich eine klare Struktur. Von dem gesamten Anstieg der Konsumausgaben um 156,1 Milliarden Dollar entfiel mehr als die Hälfte auf Dienstleistungen, doch der Haupttreiber der Inflation im Monatsverlauf waren erneut die Energiepreise. Die Ausgaben für Benzin und andere Energiequellen schnellten um 21,1 Milliarden Dollar in die Höhe und machten damit die zweitgrößte Kategorie nach Finanzdienstleistungen aus. Dies ist eine direkte Folge des Kriegs mit Iran und der hohen Ölpreise, die im Mai über 90 Dollar lagen, inzwischen aber auf rund 75 Dollar gefallen sind. Mit anderen Worten: Der PCE-Wert für Mai spiegelt weitgehend die Kriegsphase wider, in der die Straße von Hormus blockiert war und Energiepreise die Teuerung in der gesamten Wirtschaft antrieben.

Das Bild bei Einkommen und Ausgaben zeigt, dass der amerikanische Konsument weiterhin durchhält. Die persönlichen Einkommen stiegen um 0,7 Prozent, die verfügbaren Einkommen legten ebenfalls um 0,7 Prozent zu, während die realen Ausgaben um 0,3 Prozent zunahmen. Dabei ist ein wichtiger Punkt zu beachten: Ein erheblicher Teil des Einkommensanstiegs im Mai geht auf einen einmaligen Faktor zurück, nämlich Zahlungen an Landwirte im Rahmen von Katastrophenhilfsprogrammen. Ohne diese Unterstützung hätte sich die Einkommensentwicklung deutlich verhaltener dargestellt. Die Sparquote blieb mit 3,0 Prozent niedrig, was darauf hindeutet, dass die privaten Haushalte weiterhin konsumieren, ohne sich ein Sicherheitspolster aufzubauen.

Für den neuen Fed-Chef Kevin Warsh bieten diese Daten einen bequemen, wenn auch ambivalenten Hintergrund. Einerseits ist eine Inflationsrate von 4,1 Prozent mehr als doppelt so hoch wie das 2-Prozent-Ziel der Zentralbank und stützt seine straffe Rhetorik bei der ersten Sitzung sowie das Signal, zu weiteren Zinserhöhungen bereit zu sein. Andererseits nimmt die Veröffentlichung der Daten zum Zeitpunkt der Prognose den Argumenten für eine sofortige geldpolitische Verschärfung etwas von ihrer Dringlichkeit. Ich erinnere daran, dass Treasury Secretary Bessent zuvor exakt 4,1 Prozent für die Gesamtinflation und 3,4 Prozent für die Kernrate prognostiziert hatte – und damit recht behielt. Bessent beharrte darauf, dass nach der Beilegung des Konflikts mit Iran die Benzinpreise sinken und die Inflation wieder auf das Ziel zurückkehren werde.

Zur Erinnerung: Nach der Unterzeichnung des Friedensmemorandums fiel Brent-Rohöl unter das Vorkriegsniveau von 72 US-Dollar, während sich der durchschnittliche Benzinpreis in den USA 4 US-Dollar pro Gallone näherte, verglichen mit dem Mai-Hoch von über 4,56 US-Dollar. Das bedeutet, dass der Energiebeitrag, der die Inflation im Mai nach oben getrieben hat, in den Juni- und Julidaten in die entgegengesetzte Richtung zu wirken beginnen wird. Wenn sich der disinflationäre Impuls durch billigere Ölpreise verfestigt, wird Warsh eine Grundlage haben, auf Zinserhöhungen zu verzichten, selbst angesichts der beunruhigend hohen Gesamtteuerungsrate.