FX.co ★ Euro kühlt sich schneller ab als Öl

Diejenigen, die zuerst an den Frieden glaubten, zahlten den Preis dafür. Der Euro hatte gehofft, dass die Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank im Juni nur der erste Schritt sein würde. Doch der Rückgang der Ölpreise im Zuge der Bemühungen zur Beilegung des Konflikts im Nahen Osten entzog der Region ihren wichtigsten Inflationstreiber und dämpfte den Enthusiasmus der Falken aus Frankfurt.

Dynamik der europäischen Inflation

Die Verbraucherpreise im Euroraum sind im Juni um 2,8 % gestiegen, nach 3,2 % im Vormonat, während Experten von Bloomberg mit 3 % gerechnet hatten. Auch die Kerninflation hat sich stärker als erwartet verlangsamt, und der Preisindikator für Dienstleistungen ist auf 3,2 % zurückgegangen. In Frankreich erreichte der Wert sogar wieder das EZB-Ziel von 2 %.

Nach Einschätzung von Bloomberg Economics würde ein nachhaltiger Rückgang der Ölpreise darauf hindeuten, dass der Höhepunkt des VPI-Wachstums im Mai erreicht wurde. Die Argumente für eine weitere Zinserhöhung haben sich deutlich abgeschwächt. Die Rhetorik von Christine Lagarde lässt nicht erkennen, dass sie 2026 zu handeln bereit wäre. Sollte es dennoch dazu kommen, ginge es eher darum, einen kurzen Zyklus der geldpolitischen Straffung abzuschließen als ihn fortzusetzen.

Nicht alle Mitglieder des EZB-Rats vertreten eine so klare Position. Der Präsident der Bundesbank, Joachim Nagel, wies darauf hin, dass trotz der erfreulichen Entwicklung der Ölpreise das Schicksal des fragilen Waffenstillstands im Nahen Osten ungewiss bleibt. Seinen Worten zufolge bleiben die Sitzungen im Juli und September „ein offenes Rennen“. EZB-Ratsmitglied Martins Kazaks äußerte sich noch deutlicher: Die Dringlichkeit aufeinanderfolgender Schritte habe deutlich abgenommen. Die Märkte deuteten dies als Signal für eine Pause bei der Straffung der Geldpolitik.

Entwicklung der Markterwartungen für den Fed-Leitzins

Währenddessen spielt sich jenseits des Ozeans eine spiegelbildliche Geschichte ab. Fed-Chairman Kevin Warsh hat versprochen, sich mit öffentlichen Äußerungen zurückzuhalten und die Märkte über das Schicksal der Zinsen rätseln zu lassen. Doch bereits auf seiner ersten Pressekonferenz hatten die Anleger genug gehört: Der Futures-Markt erhöhte die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung des Federal-Funds-Satzes im Juli auf nahezu 36 Prozent – ein noch vor ein paar Wochen unvorstellbares Niveau.

In der Folge wirkt die geldpolitische Divergenz gegen EUR/USD. Während die EZB sich darauf vorbereitet, den Straffungszyklus mit einem einzigen Schritt zu beenden, findet die Federal Reserve überraschend Spielraum für weitere Straffung. Die Vorsicht in Frankfurt und die „hawkische“ Überraschung aus Washington erzeugen Gegenwind für das wichtigste Währungspaar.

Wird die Waffenruhe im Nahen Osten lange genug anhalten, um die Inflationsrisiken in der Eurozone endgültig zu beseitigen? Ich bezweifle, dass die Parteien neue Schocks vermeiden werden, was bedeutet, dass sowohl die EZB als auch der Euro die Lage weiterhin sehr genau beobachten müssen.

Aus technischer Sicht signalisiert auf dem Tageschart von EUR/USD eine Kombination aus einem zentralen Doji und zwei Kerzen mit entgegengesetzten Körpern einen Gegenangriff der Bären. Gelingt es ihnen, sich unter 1,14 zu etablieren, sollte der Schwerpunkt auf dem Aufbau von Short-Positionen in Richtung 1,12 liegen.