FX.co ★ Der Euro atmet im Gleichklang mit dem Ölmarkt

Alles erschließt sich im Vergleich. Vor einem Jahr sprach sich Christopher Waller für Zinssenkungen aus und war bereit, eine längere Rückkehr der Inflation auf 2 % in Kauf zu nehmen, da der wackelige Arbeitsmarkt für ihn schwerer wog als der Preisdruck. Heute räumt das FOMC-Mitglied ein, dass sich die Risikolage komplett gedreht hat. Der Arbeitsmarkt hat sich stabilisiert, und die Inflation gewinnt an Dynamik. Gleichzeitig zeigt sich Waller zuversichtlich, dass der PCE-Index zum Zielniveau zurückkehren wird. Die Frage ist nicht das Ziel selbst, sondern die Geschwindigkeit, mit der es erreicht wird. EUR/USD reagiert sehr sensibel auf solche Eingeständnisse.

Nach Einschätzung von ANZ Research wird die Federal Reserve mindestens bis Mitte 2027 abwarten, bevor sie zu einer schrittweisen Zinssenkung um 50 Basispunkte übergeht. Preisschocks haben nicht zu einer dauerhaft höheren Gesamtinflation geführt: Das Lohnwachstum lässt nach, die Inflationserwartungen sind verankert, und sowohl Median- als auch Trimmed-Mean-CPI verlangsamen sich allmählich. Eine derart lange Pause sollte die Inflation ohne abrupte Schritte wieder an das Ziel zurückführen. Für den US-Dollar ist dies eher ein neutrales als ein klar „bärisches“ Signal, da Zinssenkungen auf unbestimmte Zeit vertagt werden.

Dies wird die Spekulanten kaum dazu veranlassen, ihre seit 2015 höchsten Netto-Long-Positionen im US-Dollar rasch abzubauen.

Dynamik der spekulativen Positionen im US-Dollar

Unterdessen sah die Lage im Nahen Osten vor den Angriffen des Iran auf Schiffe in der Straße von Hormus noch deutlich besser aus. Der Verkehr durch diese wichtigste Ölarterie der Welt hat sich auf eine neue Norm von 30–60 Tankern pro Tag eingependelt. Auch wenn das unter dem Vorkriegsniveau liegt, reicht es aus, um die Spannungen an den Weltmärkten zu entschärfen. Die großen Produzenten der Region fahren ihre Produktion hoch und erschließen alternative Routen. Zugleich beeilen sich die Länder nicht, ihre strategischen Reserven wieder aufzufüllen, was ein Überangebot schafft und auf weitere Rückgänge beim Brent-Preis hindeutet.

Die Rückkehr der Ölpreise auf das Vorkriegsniveau ist für die energieimportierende Eurozone zweifellos ein Pluspunkt. Allerdings warnt Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank, vor Euphorie. Ihrer Ansicht nach bedeuten sinkende Energiepreise keine Rückkehr zu Vorkriegsbedingungen. Das Friedensabkommen bleibt fragil, und die Märkte preisen weiterhin höhere Ölpreise für die Zukunft ein. Die Gaspreise liegen nach wie vor rund 40 % über den Vorkriegsmarken und setzen die Verbraucher im Währungsraum weiterhin unter Druck.

So ergibt sich für EUR/USD ein widersprüchliches Bild. Einerseits schaffen die lange Pause der Fed und fallende Ölpreise eine Grundlage für eine Rallye im wichtigsten Währungspaar. Andererseits verhindern die Fragilität des globalen Umfelds und teures Gas, dass der Euroraum frei durchatmen kann. Der Euro mag durch die Pause etwas Luft bekommen, doch für einen Sieg ist es eindeutig noch zu früh.

Aus technischer Sicht zeigt der Tageschart von EUR/USD eine Konsolidierung, wobei mehrere Pin-Bars mit langen, entgegengesetzten Schatten entstehen. Dies deutet auf eine starke Unsicherheit hin. Erst ein Ausbruch über den Widerstand bei 1,146 US-Dollar würde dem Euro erlauben, seine Flügel auszubreiten und eine Grundlage für Käufe liefern. Umgekehrt würde ein Rückgang der Notierungen unter 1,140 US-Dollar Argumente für Verkäufe liefern.