FX.co ★ EUR/USD unter Druck nach Einbruch der Industrieproduktion und Rekordhandelsdefizit

In der vergangenen Woche erlitt der Euro einen weiteren makroökonomischen Dämpfer. Die von Eurostat zwischen dem 15. und 17. Juli veröffentlichten Daten bestätigten eine Verschlechterung der Fundamentaldaten im Euro-Währungsgebiet vor dem Hintergrund anhaltender geopolitischer Spannungen und teurer Energieimporte.

Die Industrieproduktion im Euroraum ging im Mai im Monatsvergleich um 0,2 % zurück und enttäuschte damit die Märkte, die mit einem Wachstum von 0,2 % gerechnet hatten. Im Jahresvergleich fiel die Produktion sogar noch schwächer aus und sank um 1,2 %. Damit kehrt die europäische Industrie nach einer kurzen Erholung im April (+0,1 % gegenüber dem Vormonat) wieder in den Kontraktionsbereich zurück. Deutschland lieferte aufgrund schwacher Exportaufträge und anhaltender Probleme im Automobilsektor einen deutlich negativen Beitrag. Für die EU insgesamt sank die Produktion im Monatsvergleich um 0,1 % und im Jahresvergleich um 0,3 %.

Auch die Außenhandelsdaten haben sich verschlechtert: Im Mai verzeichnete der Euroraum ein Defizit von 7,8 Mrd. € gegenüber einem Überschuss von 15,0 Mrd. € im Vorjahresmonat. Die starke Verschlechterung lässt sich durch ein explosionsartiges Importwachstum erklären – die Importe stiegen im Jahresvergleich um 10,0 % auf 251,4 Mrd. €, während die Exporte nur um 0,1 % zulegten. Dahinter steht eine einfache, aber beunruhigende Rechnung: Europa importiert weiterhin teure Energie aus dem Ausland und verliert gleichzeitig an Wettbewerbsfähigkeit bei Exporten von Fertigwaren. Das Defizit ist das höchste seit April 2023.

Der zugrunde liegende Preisdruck im Dienstleistungssektor bleibt mit 3,2 % robust, und das Handelsbilanzdefizit zeigt, dass die strukturellen Probleme des Euroraums nicht verschwunden sind.

Die Spannungen in der Straße von Hormus bleiben hoch; Brent ist auf über 85 US-Dollar pro Barrel gestiegen, und der Tankerverkehr ist deutlich zurückgegangen. Für das energieabhängige Europa bedeutet das anhaltend hohe Kosten und damit das Risiko einer neuen Inflationswelle in der zweiten Jahreshälfte. Gleichzeitig stützen die restriktive Rhetorik der Fed und steigende Renditen von US-Staatsanleihen weiterhin den Dollar.

Die überwiegende Mehrheit der Analysten und Marktteilnehmer geht davon aus, dass die EZB ihren Leitzins bei der Sitzung am Donnerstag unverändert bei 2,25 % belassen wird. Die Anhebung um 25 Basispunkte im Juni machte die EZB zur ersten der großen Zentralbanken, die als Reaktion auf den Krieg die Zinsen erhöhte, und die Notenbank legt nun eine Pause ein, um die Wirkung der bereits ergriffenen Maßnahmen zu beurteilen. In der vergangenen Woche hat sich an den Märkten die Überzeugung durchgesetzt, dass eine Pause im Juli faktisch beschlossene Sache ist. Allerdings haben die Eskalation im Nahen Osten und der Anstieg des Ölpreises in Richtung 90 US-Dollar die Erwartungen einer restriktiveren EZB für September verstärkt; ein Schritt um 25 Basispunkte im September ist nun vollständig eingepreist. EZB-Vertreter scheinen ihren öffentlichen Äußerungen nach eher besorgt zu sein, eine positive Inflationsüberraschung zu verpassen, als die Risiken für eine schwache, aber stabile Konjunktur zu unterschätzen.

Eine Netto-Short-Position im Euro besteht nun bereits die zweite Woche in Folge, doch die bärische Schieflage ist moderat. Der implizite Preis zeigt keinen Aufwärtstrend.

Auch wenn der implizite Preis nicht auf einen starken Rückgang in naher Zukunft hindeutet, gehen wir davon aus, dass der Euro unter zunehmendem Druck steht. Wir erwarten, dass die Konsolidierungsphase nur von kurzer Dauer sein wird. Beim zweiten Anlauf sollte EUR/USD die Marke von 1,1353 nach unten durchbrechen und darunter bleiben und damit eine Bewegung in Richtung der Unterstützung bei 1,1128 einleiten.