FX.co ★ Ruhige Märkte verschleiern zugrunde liegende Risiken

Während der S&P 500 nach einer Woche starker Unternehmensgewinne auf der Stelle trat, sendete der Markt selbst bereits ein Signal aus, das Händler lieber ignorieren: Die Unternehmensgewinne beschleunigen sich so stark, dass dies historisch gesehen fast immer einen Anstieg der Treasury-Renditen vorweggenommen hat.

Wachstum der S&P 500-Gewinne vs. Treasury-Renditen

Anleger bewegen sich einmal mehr im Spannungsfeld zwischen dem unsicheren Kurs der Fed-Zinspolitik und geopolitischen Risiken. Der Aktienmarkt verharrt weitgehend auf der Stelle und zeigt lediglich eine leicht negative Tendenz, belastet durch höhere Renditen und Ölpreise. Sechs von elf Sektoren schlossen im Plus, angeführt vom Energiesektor, der von den gestiegenen Ölpreisen und den ins Stocken geratenen Plänen zur Wiedereröffnung der Straße von Hormus profitierte. JPMorgan Chase hob sein S&P-500-Jahresendziel für 2026 an und verwies dabei auf eine starke Berichtssaison und früher als erwartet sichtbare Ertragsbeiträge aus KI-Investitionen. Am Terminmarkt wird nach den Inflationsdaten derzeit nur noch eine Bewegung von +/- 0,6 % eingepreist – ein Schritt, der verdächtig bescheiden wirkt.

Steigende Unternehmensgewinne selbst sind jedoch eine Quelle künftiger Inflation. Zyklische Aktien, die positiv mit steigenden Preisen korreliert sind, dominieren den Markt, während der Inflations-Proxymarktindex von Societe Generale, der sich jahrelang im Gleichschritt mit dem MSCI World bewegte, im vergangenen Jahr um 71 % vorausgeeilt ist. Das ist eine Warnung an die Zentralbanker, dass der Markt seine eigene Geschichte schreibt.

MSCI vs. Societe Generale Inflation Proxy Index

Dennoch ist es weiterhin schwer zu behaupten, dass die geldpolitische Straffung den Unternehmenssektor bereits spürbar einschränkt. Das Smart Money an der Wall Street hat daran keinen Zweifel: Hedgefonds haben in der zweiten Woche in Folge globale Aktien aufgestockt, wobei die gesamte Handelsaktivität so stark zulegte wie seit sieben Wochen nicht mehr – Long-Käufe übertrafen Short-Verkäufe im Verhältnis von 1,4 zu 1, berichtet Goldman Sachs. Dies stellt eine deutliche Trendwende gegenüber dem Juli dar, als Fonds angesichts des Ausverkaufs im KI-Sektor Risiken reduzierten und den Monat mit einem Minus von 0,8% abschlossen. Der Sektor Grundstoffe war am stärksten gefragt, angetrieben von einer Welle an Short-Eindeckungen, wie es sie seit fast zwei Jahren nicht mehr gegeben hat.

Halbleiter, ein Barometer für die globale Risikobereitschaft, haben seit ihrem Julitief mehr als 18% aufgeholt, auch wenn der Philadelphia Semiconductor Index noch einmal um weitere 18% steigen müsste, um zu seinem Sommerhoch zurückzukehren. Nvidia legte in der Woche um fast 12% zu und gewann damit rekordverdächtige 562 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung hinzu – der Rückenwind für den Sektor hält also an.

Der Markt verhält sich, als wüsste er die Antwort auf die Frage nach dem Fed-Leitzins bereits. Aber was ist, wenn Anleger erneut einen Rückenwind mit einem heraufziehenden Sturm verwechseln?

Technisch würde im Tageschart des S&P 500 ein Rutsch unter das Pivot-Level von 7.730 das Risiko einer Aktivierung eines 1-2-3-Reversal-Patterns erhöhen und wäre ein Verkaufsargument. Gelingt es den Bullen hingegen, die Attacke abzuwehren und dieses Schlüssellevel zu verteidigen, gäbe es Gründe, bestehende Long-Positionen aufzustocken.