FX.co ★ Anleger verlieren ihre Zurückhaltung

Bäume wachsen nicht in den Himmel – an diese Börsenweisheit erinnert sich Wall Street immer dann, wenn eine Rallye endlos zu werden scheint. Am Dienstag bewahrheitete sich das Sprichwort im Wortsinn: US-Aktien gerieten den dritten Handelstag in Folge ins Wanken und zogen den Technologiesektor mit nach unten.

Nasdaq-100 und S&P 500 gaben nach. Die Renditen langfristiger Anleihen bewegen sich nahe dem höchsten Stand seit 19 Jahren, vor dem Hintergrund hoher Staatsausgaben, anhaltender Inflation und eines gestiegenen Emissionsvolumens. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreichte 5,34 %, bevor sie sich wieder etwas zurückzog. Brent gab frühe Gewinne teilweise ab, hält sich aber bei rund 91 US-Dollar je Barrel, während die Spannungen im Nahen Osten weiterhin hoch bleiben.

Indexentwicklung

Strategen von JPMorgan Chase sehen den Anstieg der Renditen als Folge der Energiepreise, einer sich verschlechternden fiskalischen Lage der USA und einer höheren Schuldenemission. Wachstumswerte bekommen diese Bewegung am stärksten zu spüren: Steigende Zinsen verringern den Barwert der künftigen Cashflows von Unternehmen und erhöhen deren Finanzierungskosten.

Dennoch ist es zu früh für Panik. Der S&P 500 liegt nur rund 1,5 % unter seinem Rekordhoch und verzeichnet seit Jahresbeginn ein Plus von 12,4 % – trotz eines anhaltenden Konflikts im Nahen Osten. Die Unternehmensgewinne steigen, die Margen bewegen sich weiterhin auf Rekordniveau, und wie Wall Street einräumt, bleiben Aktien attraktiv.

Unterdessen sind die Erwartungen für eine Zinserhöhung der Fed im September leicht gestiegen – von 31 % auf 33 %. Die Protokolle der Fed-Sitzung werden am Mittwoch veröffentlicht. Diese genaue Beobachtung gleicht zum Teil aus, dass Kevin Warsh seine öffentlichen Äußerungen deutlich zurückgefahren hat; der Markt stellt eine einfache Frage: Wie sieht die Reaktionsfunktion der Fed aus?

Der Optimismus ist nicht verschwunden. Die Fondsmanager-Umfrage von Bank of America zeigt, dass die Aktienquoten so hoch sind wie seit November 2021 nicht mehr: Netto sind 56 % in Aktien übergewichtet, während die Barmittelbestände auf "superniedrige" 3,5 % gefallen sind. Die Bank beschreibt den Konsens beinahe ironisch: keine harte Landung, keine Fed-Zinserhöhungen, kein AI-Capex-Druck – kollektives FOMO, also die Angst, die Rally zu verpassen.

Der Umfrage zufolge rechnen Anleger vor den Wahlen im November nicht mit Zinserhöhungen und erwarten auch keinen überzeugenden Wahlsieg der Demokraten, der die Rally des S&P 500 ausbremsen könnte. Bemerkenswert ist, dass die Steuersenkungen unter Trump den Preis erhöht haben, den Anleger bereit sind, für Aktien zu zahlen; eine demokratische Regierung mit einem klaren Mandat zur Anhebung der Steuern wäre für den Markt eine schlechte Nachricht.

Prognose für den Verlauf der US-Wirtschaft

Wer kauft den Markt am Ende dieses heißen Sommers – und warum? Fondsmanager setzen auf ein „No-Landing“-Szenario, während Unternehmenschefs mit einem Gewinnwachstum im zweistelligen Bereich rechnen – dem stärksten Ausblick seit 2021. Ich bezweifle, dass dieses Vertrauen anhält, wenn die Renditen weiterhin Rekorde markieren.

Technisch gesehen ist die Kurslücke im Tageschart noch nicht geschlossen, und die Bären behalten die Kontrolle. Das taktische Vorgehen ist, Short-Positionen in Richtung 7.665 und 7.610 auszubauen.