FX.co ★ Markt rechnet nach Ramsdens Signal zur Bereitschaft der Bank of England mit einer Zinserhöhung im November

Das Pfund legte heute recht deutlich zu, nachdem sich Sir David Ramsden, Vizegouverneur der Bank of England, dahingehend geäußert hatte, dass eine Zinserhöhung gerechtfertigt sein könnte. Sterling-Käufer werteten seine Worte als Bestätigung dafür, dass die Zentralbank bereit ist, die Geldpolitik weiter zu straffen, falls der Preisdruck weiter zunimmt. Vor seinen Äußerungen war kein klares „hawkishes“ Signal von Ramsden erwartet worden, weshalb die Marktreaktion bemerkenswert ausfiel, obwohl seine Kommentare im Rahmen dessen blieben, was bereits im Protokoll der Septembersitzung umrissen worden war.

In London sprach Ramsden über die Gefahr, die von höheren Energiepreisen ausgeht, die durch den Iran-Krieg angetrieben werden, und welche Bedrohung sie für die Inflation darstellen. Er erklärte, er werde nach Anzeichen für Zweitrundeneffekte bei den inländischen Lebensmittelpreisen und in den anstehenden Umfragen zu den Lohnplänen der Arbeitgeber Ausschau halten. „Wenn sich das Aufwärtsrisiko für unsere Inflationsprojektion weiter aufbaut, könnte es einen Grund geben, die Zinsen anzuheben“, sagte David Ramsden. Er fügte hinzu, dass die Aufwärtsrisiken für die Inflation, sowohl externe als auch inländische, zugenommen hätten, und schloss sich den Sorgen über eine Lohn-Preis-Spirale an, die in der vergangenen Woche von seinen Kollegen Sarah Breeden und Clare Lombardelli geäußert worden waren.

Am interessantesten an seinen Ausführungen war der Rückblick, nicht der Ausblick. Ohne den Iran-Krieg, so Ramsden, hätte er bis zu diesem Zeitpunkt mindestens zwei Zinssenkungen erwartet und einen Leitzins, der rund 0,5 % unter dem aktuellen Niveau läge. Er beschrieb die Entscheidung, die Zinsen seit März unverändert zu lassen, daher als eine faktische Straffung im Vergleich zu dieser früheren Erwartung, auch wenn er die Geldpolitik weiterhin als restriktiv einordnete. Bemerkenswert ist, dass er die Beibehaltung der Zinsen als Straffung darstellte und zugleich weitere direkte Zinserhöhungen als nächsten Schritt ins Spiel brachte. Diese Rhetorik stärkt die Falken im Ausschuss und belastet Kreditnehmer und Hypothekenschuldner, die sich darauf einstellen sollten, dass billiges Geld auf sich warten lässt.

Der Hintergrund dieser Bemerkungen ist angespannt. In diesem Monat stimmte das Monetary Policy Committee mit 6:3 Stimmen dafür, den Leitzins bei 3,75 % zu belassen, und die Bank warnte, dass die Inflation ihren Höhepunkt bei rund 4 % erreichen dürfte – deutlich über den bisherigen Erwartungen und über dem Niveau, das üblicherweise zu geldpolitischen Maßnahmen zwingt. Anleger preisen nun für November einen Anstieg um einen Viertelpunkt ein. Die Kausalkette ist klar: Der Krieg treibt die Energiepreise nach oben, teure Energie schiebt die Inflation an, und höhere Inflation erhöht die Wahrscheinlichkeit einer strafferen Geldpolitik.

Wie dauerhaft ist der Anstieg des Pfunds? Bisher ist er moderat, weil der Markt eine Zinserhöhung im November noch nicht vollständig eingepreist hat und der Dollar weiterhin stark ist. Der Dollar profitiert von einer „hawkishen“ Fed, die in diesem Monat zum ersten Mal seit 2023 die Zinsen angehoben hat, sowie von erhöhten Treasury-Renditen. Bemerkenswerterweise hat die Bank of England – anders als die EZB und die Fed – seit Beginn des Krieges die Zinsen nicht erhöht, unter anderem weil ihre Geldpolitik bereits restriktiv war. Folglich wirkt die BoE etwas hinterher im Straffungszyklus, und das Pfund erhält weniger Unterstützung durch die Zinsen als der Dollar.

Nun hängt alles von den Daten ab, die Ramsden hervorgehoben hat – Lebensmittelpreise und Lohnabsichten der Arbeitgeber. Sollten diese Größen bestätigen, dass sich höhere Energiekosten in Löhnen und inländischen Preisen niederschlagen, würde eine Zinserhöhung im November nahezu unausweichlich, und das Pfund erhielte weiteren Rückenwind. Bleiben die Signale hingegen schwach, verstärkt sich das Argument für eine Pause, und die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung würde sinken.

Meiner Einschätzung nach kann das Pfund die heutige Bewegung nur mit unterstützenden Daten ausweiten; solange diese Evidenz fehlt, bleibt der Dollar der Haupttreiber für GBP/USD. Ich gehe davon aus, dass die Rally begrenzt bleibt und teilweise wieder abgegeben wird, da der feste Ton der Fed und die hohen US-Renditen stärkere Kräfte sind als die „hawkishen“ Andeutungen aus Großbritannien. Ein deutlich größerer Anstieg würde entweder einen weicheren Ton der US-Geldpolitik oder unerwartet starke britische Daten zu Preisen und Löhnen erfordern.

Technisches Bild für GBP/USD

Käufer müssen den unmittelbaren Widerstand bei 1,3270 überwinden, um 1,3295 ins Visier zu nehmen; oberhalb dieses Niveaus dürfte weiterer Fortschritt schwierig werden. Das weiter entfernte Ziel liegt bei 1,3320. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, die Kontrolle bei 1,3230 zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Bullen erheblichen Schaden zufügen und GBP/USD in Richtung 1,3200 drücken, mit der Aussicht auf eine Ausweitung bis 1,3180.