FX.co ★ Die Schwierigkeiten bleiben bestehen

Der Brent-Kontrakt für Dezember fiel gestern unter 97 USD je Barrel und gab damit fast 2 % des Gewinns vom Vortag ab, während WTI bei rund 89 USD gehandelt wurde. Damit setzte sich eine Serie abwechselnder Tagesgewinne und -verluste fort, in der Händler seit mehreren Wochen feststecken. Die Schwankungen resultieren aus widersprüchlichen Signalen zur Wiederherstellung der Ölströme aus dem Nahen Osten, und das aktuelle Handelsgeschehen orientiert sich an diesen Signalen.

Nach Angaben von JPMorgan haben sich die Rohöllieferungen aus der Region auf etwa 98 % des Vorkriegsniveaus angenähert, während sich die Lieferungen von Ölprodukten deutlich schwächer erholt haben. Das erklärt, warum der Rückgang der Rohölpreise nicht von einer Entspannung an den Märkten für Ölprodukte begleitet wird und weshalb der Mangel an Diesel und Benzin in den USA die Nachfrage nach Raffineriekapazitäten weiter nach oben treibt, obwohl sich der Rohstoff verbilligt.

Die Preisdifferenz zwischen den beiden nächstfälligen WTI-Kontrakten hat sich am Donnerstag in der Backwardation auf unter 2 US-Dollar pro Barrel verringert, gegenüber 4,68 US-Dollar vor zwei Wochen. Die Verengung des Spreads deutet darauf hin, dass das kurzfristige Angebotsdefizit nachlässt, sodass Berichte über gestiegene Durchleitungen durch die Straße von Hormus insgesamt glaubwürdig erscheinen.

Goldman Sachs schätzt, dass in der vergangenen Woche etwa 23 Millionen Barrel pro Tag die Region über die Straße von Hormus und alternative Routen wie das Rote Meer verlassen haben und damit den Vorjahresdurchschnitt erreichen.

Allerdings ist das Bild bei den Lagerbeständen bei Weitem nicht so eindeutig positiv. Experten weisen darauf hin, dass die Exporte aus dem Persischen Golf vor allem dank eskortierter Tankerpassagen und alternativer Routen wiederhergestellt wurden, die Ölbestände seit Februar jedoch um mehr als 500 Millionen Barrel gesunken sind und damit nur noch einen dünneren Puffer gegen neue Störungen bieten. Dies ist der zentrale Widerspruch im September: Produktion und Export erscheinen nahezu normalisiert, doch das Sicherheitsnetz für den Fall einer erneuten Eskalation rund um die Straße von Hormus ist geschrumpft.

Der geopolitische Hintergrund bleibt ungelöst. Die Gespräche Washingtons und Teherans über ein dauerhaftes Friedensabkommen, das die Straße von Hormus vollständig wieder öffnen würde, haben keine Ergebnisse gebracht, und vor diesem Hintergrund ist der Ölpreis den dritten Monat in Folge gestiegen. Präsident Donald Trump erklärte im Weißen Haus, die USA hätten die Straße vollständig unter Kontrolle und würden bald auf den Iran reagieren. Eine solche Rhetorik erhält eine Risikoprämie in den Preisen aufrecht, wovon Produzenten und der Iran durch höhere Exporterlöse profitieren, während Importeure sowie Kraftstoffverbraucher in den USA und Europa belastet werden.

Der US-Inlandsmarkt für Kraftstoffe bringt zusätzlichen Aufwärtsdruck von unten. Laut dem Bericht befinden sich die Destillatbestände auf dem niedrigsten saisonalen Stand in den Aufzeichnungen der EIA, und die Benzinvorräte im Mittleren Westen leiden unter Engpässen, die Rekordniveaus erreicht haben. Dies treibt die Nachfrage der Raffinerien nach Rohöl an, die versuchen, die Kraftstoffproduktion zu maximieren, obwohl der Rohstoffpreis sinkt.

Zugleich sagte Trump, er erwäge mögliche negative Folgen eines Diesel-Exportverbots für andere Kraftstoffarten, was bedeutet, dass eine endgültige Entscheidung über Exportbeschränkungen noch nicht getroffen wurde und der Markt beide Szenarien gleichzeitig einpreist.

Zum Zeitpunkt der Fertigstellung dieses Beitrags war der Ölpreis bereits wieder zu einem deutlichen Anstieg übergegangen. WTI prallte von einem Tief bei rund 88,80 US-Dollar ab und notierte um 92,50 US-Dollar. Meiner Ansicht nach zeigt die Schärfe der heutigen Gegenbewegung, dass der Markt noch nicht bereit ist, an eine nachhaltige Normalisierung der Lieferströme aus dem Nahen Osten zu glauben, solange die Lagerbestände weiter sinken und der Status der Straße von Hormus ungeklärt bleibt. Ich halte es für möglich, dass die Volatilität zumindest so lange anhält, bis Klarheit über mögliche US-Exportbeschränkungen und den Ausgang der Verhandlungen zwischen Washington und Teheran besteht.

Was das aktuelle technische Bild bei Öl angeht, müssen Käufer zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 92 $ überwinden. Das würde erlauben, den Bereich um 96 $ ins Visier zu nehmen, oberhalb dessen ein Ausbruch recht schwierig werden dürfte. Das äußerste Kursziel liegt im Bereich von 100 $. In einem Abwärtsszenario werden die Bären versuchen, die Kontrolle über das Niveau von 89 $ zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Bullen einen schweren Schlag versetzen und den Ölpreis in Richtung eines Tiefs bei 87 $ drücken, mit der Perspektive eines weiteren Rückgangs bis auf 83 $.