FX.co ★ EUR/GBP. „Französisches Syndrom“ für den Euro und Aussichten für den Abwärtstrend

Das Währungspaar EUR/GBP fällt bereits die zweite Woche in Folge deutlich. Am Donnerstag versuchten die Käufer, eine technische Gegenbewegung in Richtung der Zone um 0,85 aufzubauen, doch der Aufwärtsimpuls brach fast sofort wieder ab. Das Pfund behält weiterhin seinen fundamentalen Vorteil, und die Verkäufer im EUR/GBP bleiben klar am Drücker.

Worin besteht die „Stärke“ des Pfunds? Meiner Ansicht nach wird der zweiwöchige Rückgang des Cross vor allem durch eine Korrektur der Markterwartungen in Bezug auf die künftige Geldpolitik der Bank of England getrieben. Während das Basisszenario bis vor Kurzem noch von einer allmählichen Lockerung ausging, hat sich der Fokus mittlerweile in die entgegengesetzte Richtung verschoben. Der Markt preist derzeit eine Wahrscheinlichkeit von rund 80 % für eine Zinserhöhung auf der Novembersitzung ein. Einige Schätzungen halten sogar zwei Erhöhungsrunden bis Februar 2027 für möglich.

Falkenhafte Rhetorik von BoE-Offiziellen stützt das Pfund zusätzlich. So betonte insbesondere der Chefvolkswirt der BoE, Huw Pill, es sei notwendig, angesichts zunehmender Inflationsdynamik an einer straffen Geldpolitik festzuhalten. Eine weitere Zentralbankerin, Megan Greene, warnte, ein zu rasches Lohnwachstum könne verhindern, dass die Inflation zum Ziel zurückkehrt. Vor diesem Hintergrund wird das falkenhafte Szenario für das Pfund zunehmend greifbar.

Das Pfund profitiert zudem von der relativen Widerstandsfähigkeit der britischen Wirtschaft. Zur Erinnerung: Das britische BIP stieg im 2. Quartal um 0,4 %, und auf seiner Septembersitzung hob die BoE ihre Wachstumsprognose für das 3. Quartal ebenfalls auf etwa 0,4 % an. Der Arbeitsmarkt zeigt zwar Abkühlungstendenzen, bricht aber nicht ein. Angesichts des wieder aufflammenden Inflationsdrucks kann die Zentralbank die Geldpolitik länger straff halten, ohne einen schweren wirtschaftlichen Einbruch befürchten zu müssen.

Der Euro hingegen sieht sich mehreren Gegenwinden ausgesetzt. Einerseits hat sich die Gesamtinflation im Euroraum im September auf 3,8 % beschleunigt, was die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Zinsschritts der Europäischen Zentralbank auf der Dezembersitzung erhöht (eine aktuelle Reuters-Umfrage ergab, dass inzwischen fast 90 % der Volkswirte einen solchen Schritt erwarten). Diese Entscheidung ist für die EZB jedoch alles andere als einfach. Steigende Renditen europäischer Staatsanleihen im Zuge der Haushaltsprobleme Frankreichs verstärken die Sorgen um die Finanzstabilität der Eurozone und erhöhen zugleich das Risiko eines wirtschaftlichen Abschwungs. Unter diesen Bedingungen muss die EZB nicht nur Inflationsrisiken abwägen, sondern auch die potenziellen Schäden für die wirtschaftliche Aktivität.

Für den Euro ergibt sich damit eine widersprüchliche, fast paradoxe Situation: Eine höhere Inflation stärkt zwar die falkenhaften Erwartungen an die EZB-Politik, sie erhöht aber zugleich das Risiko einer Stagflation – was das Pfund angesichts der relativen Widerstandsfähigkeit der britischen Wirtschaft attraktiver macht.

Der Vollständigkeit halber sei gesagt, dass auch das fundamentale Umfeld des Pfunds keineswegs makellos ist. Hohe Renditen britischer Staatsanleihen und steigende Schuldendienstkosten bleiben eine Verwundbarkeit für Sterling. Der Markt interpretiert den Renditeanstieg in Großbritannien jedoch in erster Linie als Spiegelbild eines strafferen, erwarteten BoE‑Kurses, während europäische Anleihen stärker auf die politischen und staatsschuldenbezogenen Risiken Frankreichs reagieren. Im EUR/GBP-Cross ist dieser Wahrnehmungsunterschied entscheidend.

Auf dem Monatschart (MN) ist der Cross den zweiten Monat in Folge gefallen. Lag das Preishoch im September noch bei 0,8601, so markiert das aktuelle Oktobertief mit 0,8446 ein 16‑Monats‑Tief. Mit anderen Worten: Es handelt sich um einen ausgeprägten Abwärtstrend („southbound“), der fundamental untermauert ist – der Markt korrigiert seine Erwartungen an eine straffere BoE‑Politik nach oben. Gleichzeitig steht der Euro im Euroraum unter wachsendem fiskalischem und wirtschaftlichem Druck.

Die Aufwärtskorrektur („northbound retracement“) im EUR/GBP am Donnerstag ist daher als Gegenbewegung innerhalb eines Abwärtstrends zu sehen, nicht als Beginn eines neuen Aufwärtszyklus. Meiner Einschätzung nach sind die fundamentalen Voraussetzungen für eine weitere Abwertung weiterhin gegeben. Die BoE steuert auf einen Straffungszyklus zu, während die EZB gleichzeitig mit fiskalischen Zwängen und steigenden Finanzierungskosten konfrontiert ist. Das Pendel schlägt weiterhin zugunsten des Pfunds aus.

Technisch notiert der Cross im Tageschart zwischen dem mittleren und dem unteren Bollinger-Band und unter sämtlichen Ichimoku-Linien, was ein bärisches „Parade of Lines“-Signal generiert. All dies spricht dafür, Short-Positionen zu bevorzugen. Im 4‑Stunden‑Chart liegt EUR/GBP auf dem mittleren Bollinger-Band, unterhalb der Kumo-Wolke und zwischen Tenkan-sen und Kijun-sen. Um eine Wiederaufnahme des Abwärtstrends („southbound“) zu bestätigen, müssen die Verkäufer den Kurs auf H4 unter dem Tenkan-sen (um 0,8460) schließen – das würde auf dieser Zeitebene ebenfalls ein bärisches Ichimoku-„Parade of Lines“-Signal auslösen. Das Hauptziel der Abwärtsbewegung liegt bei 0,8400 (unteres Bollinger-Band im MN‑Chart).